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　　第一，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)煤炭需求拉動(dòng)力度減弱的邊際變化收窄。

　　一是建設(shè)項(xiàng)目新開工、尤其是房屋新開工強(qiáng)勢(shì)反彈。2017年1－11月份新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資478557億元，同比增長(zhǎng)6.2%；房屋新開工面積同比增長(zhǎng)6.9%； 11月份單位項(xiàng)目的計(jì)劃投資額比上月明顯上升，反映大型項(xiàng)目在新開工項(xiàng)目中所占比例上升，與基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額增幅穩(wěn)居高位相吻合，判斷11月份基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)新開工雙雙走強(qiáng)，建設(shè)項(xiàng)目新開工總體偏弱格局正在發(fā)生變化。

　　二是房地產(chǎn)對(duì)煤炭需求支撐力度趨弱的邊際變化收窄。今年以來(lái)房地產(chǎn)去庫(kù)存效果明顯，截至11月底，全國(guó)商品房待售面積可供銷售4.1個(gè)月，比上年底減少0.9個(gè)月，比2015年末峰值減少2.3個(gè)月，但與歷年可供銷售月數(shù)比，目前庫(kù)存仍然偏高，部分城市的去庫(kù)存壓力依然較大，判斷2018年將呈同比下降狀態(tài)。理性的房地產(chǎn)調(diào)控政策應(yīng)該優(yōu)先考慮用存量房滿足剛性住房需求，2018年建立房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制將可取得重大進(jìn)展，從目前已經(jīng)表露出來(lái)的政策方案來(lái)看，租售并舉成為滿足剛性住房需求的重要著力點(diǎn)，反映了激活存量的政策取向；但為了遏制房?jī)r(jià)，部分地方也在安排增加土地供應(yīng)及新建住房供給，尤其是11月份房屋新開工面積出現(xiàn)明顯回升，說(shuō)明房屋新開工面積或?qū)⒉粫?huì)出現(xiàn)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)狀況，2018年房屋新開工面積或?qū)⑿》鲩L(zhǎng)。據(jù)此，房地產(chǎn)開發(fā)對(duì)煤炭需求的支撐力度進(jìn)繼續(xù)減弱的邊際變化或?qū)⒚黠@收窄。

　　三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是主要支撐力量，但總體上仍然呈不斷減弱勢(shì)頭。現(xiàn)階段，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是穩(wěn)增長(zhǎng)、尤其是穩(wěn)定建設(shè)規(guī)模的主要支撐力量。2018年要打好防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、精準(zhǔn)扶貧和污染防治三大攻堅(jiān)戰(zhàn)，還將有大批環(huán)保工程開工建設(shè)，同時(shí)，鄉(xiāng)村振興、特色小鎮(zhèn)建設(shè)正在掀起新的建設(shè)高潮，交通運(yùn)輸、城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域也有巨大的建設(shè)需求，判斷基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為穩(wěn)增長(zhǎng)重要支撐力量的地位不會(huì)改變。近兩個(gè)月政府收入（一般財(cái)政收入 政府性基金收入）增幅持續(xù)回落，受此影響，近兩個(gè)月地方政府支出持續(xù)呈同比下降狀態(tài)，預(yù)判基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模擴(kuò)張勢(shì)頭也將有所減弱。

　　四是終端消費(fèi)和外貿(mào)出口對(duì)煤炭需求拉動(dòng)力度進(jìn)一步加大的可能性不大。終端消費(fèi)和外貿(mào)出口通過(guò)帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)及用電量增長(zhǎng)，來(lái)帶動(dòng)火電和其它有關(guān)重工業(yè)產(chǎn)品的增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)煤炭需求，但其拉動(dòng)力度明顯弱于投資建設(shè)的拉動(dòng)力度。近期隨著商品房銷售降溫，終端消費(fèi)增速也將難以維持強(qiáng)勢(shì)拉升。上半年外貿(mào)出口改善既是我國(guó)通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的結(jié)果，也是受益于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)外貿(mào)出口總體上還將保持快速增長(zhǎng)，但增速回升的空間有限。

　　總體判斷，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)煤炭需求拉動(dòng)力度仍將呈減弱勢(shì)頭，但邊際變化收窄。

　　第二，非化石能源對(duì)煤電的替代作用加強(qiáng)，新增發(fā)電生產(chǎn)能力占比超過(guò)六成。

　　非化石發(fā)電繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)速度，新能源增量超過(guò)六成，擠壓動(dòng)力煤需求。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，2016年，水、核、風(fēng)、光電裝機(jī)分別增長(zhǎng)3.9%、23.8%、13.2%、81.6%，2017年1-11月，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力11286萬(wàn)千瓦，比上年同期多投產(chǎn)2729萬(wàn)千瓦。其中，水電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能等非化石能源新增7361萬(wàn)千萬(wàn)，占總的新增發(fā)電能力的65.2%。預(yù)計(jì)到2017年底，全國(guó)水電、并網(wǎng)風(fēng)電、并網(wǎng)太陽(yáng)能發(fā)電、核電裝機(jī)容量分別達(dá)到3.4、1.7、1.3和0.39億千瓦，分別是2012年底的1.4倍、2.8倍、38倍和3.1倍；全國(guó)非化石能源發(fā)電裝機(jī)比重從2012年的29%提高到2017年底的38%，非化石能源發(fā)電量比重較2012年提高了將近10個(gè)百分點(diǎn)。1－11月水、核、風(fēng)、光發(fā)電量分別增長(zhǎng)2.7%、18.0%、20.7%和35.5%，近三個(gè)月水、核、風(fēng)、光電合計(jì)同比增加684億千瓦時(shí)，節(jié)約電煤近2800萬(wàn)噸左右，是同期全部發(fā)電量增量的1.35倍。判斷非化石發(fā)電對(duì)煤電的替代仍將延續(xù)，基于結(jié)構(gòu)性替代的電煤需求仍將繼續(xù)下降。

　　第三，鋼鐵生產(chǎn)及煉焦煤需求進(jìn)入淡季，后期回升幅度或?qū)⒋笥谕辏?018年微幅下降。

　　進(jìn)入11月份以來(lái)，季節(jié)性因素的影響，“環(huán)保督查、限產(chǎn)”抑制煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈供需，鋼鐵和焦炭產(chǎn)需量在今冬淡季的環(huán)比降幅大于前幾年。由于鋼材供應(yīng)相對(duì)于正常生產(chǎn)狀態(tài)略有偏緊，目前鋼焦價(jià)格依然堅(jiān)挺，煉焦煤價(jià)格與受到支撐。冬季過(guò)后，隨著各地建筑項(xiàng)目復(fù)工和鋼鐵限產(chǎn)結(jié)束，煉焦煤需求的環(huán)比回升幅度或?qū)⒋笥诖饲皟赡?，但由?018年建設(shè)規(guī)模擴(kuò)張勢(shì)頭總體上弱于今年、尤其是弱于今年上半年，煉焦煤需求回升幅度不會(huì)很大。預(yù)計(jì)2018年鋼鐵產(chǎn)量同比基本持平，受單耗指標(biāo)下降影響，煉焦煤需求或?qū)⑽⒎陆怠?/p>

　　第四，取暖季動(dòng)力煤需求好于預(yù)期，取暖季過(guò)后回落幅度或?qū)⒋笥谕Ｋ剑?018年持平或微幅下降。

　　目前電煤需求明顯好于預(yù)期，應(yīng)該與以電代煤、煤電轉(zhuǎn)化過(guò)程中發(fā)生能源損失有關(guān)，相對(duì)于往常情況，以電代煤加劇了電煤的季節(jié)性波動(dòng)。以氣代煤則在一定程度上平抑了旺季煤炭需求，但由于某些做法不符合人民群眾的福祉，以氣代煤的替代規(guī)?？赡苊黠@小于預(yù)期，動(dòng)力煤需求總體上呈基本旺盛狀態(tài)，好于預(yù)期。今年秋汛來(lái)水較往年多四成，特別是西南地區(qū)來(lái)水較好，外送發(fā)電大幅增加，跟蹤數(shù)據(jù)顯示，12月1-20日水電同比增長(zhǎng)12.3%、日均量環(huán)比上月下降6.4%，火力發(fā)電同比增長(zhǎng)7.7%、日均量環(huán)比上月增長(zhǎng)5.7%。預(yù)計(jì)今后兩、三個(gè)月水電仍將保持同比較快增長(zhǎng)狀態(tài)，非化石發(fā)電對(duì)煤電的結(jié)構(gòu)性替代略強(qiáng)于正常水平。據(jù)此，判斷取暖季過(guò)后動(dòng)力煤需求的環(huán)比回落幅度或?qū)⒋笥谕Ｋ健?/p>

　　2018年經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)煤炭需求的拉動(dòng)力度整體上弱于2017年，預(yù)計(jì)2018年動(dòng)力煤需求與2017年基本持平或微幅下降。