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　　2018年經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢將會延續(xù),流動性收緊壓力在于金融去杠桿及外圍環(huán)境,但實體去杠桿及經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需要保障流動性平穩(wěn),在定向降準下,預(yù)期2018年流動性仍然保持相對穩(wěn)定,市場利率難以大幅突破但也難以寬松。2018年通脹存在上升壓力,但實際通脹不會太高,否則不利于實體經(jīng)濟發(fā)展,使資金難以脫虛向?qū)崱?/p>

　　周期新常態(tài):盈利周期拉長,估值中樞上行。

　　供給端,周期與非周期因素持續(xù)共振:周期因素為市場主體自發(fā)去產(chǎn)能減投資,非周期因素則是供給側(cè)改革及環(huán)保等行政監(jiān)管手段強制去產(chǎn)能去產(chǎn)量。雖然非周期力量可能淡化其行政色彩,并轉(zhuǎn)向偏市場化手段,但從決策層的意圖看,供給側(cè)改革及環(huán)保等政策都非短期邏輯,非周期因素將長期作用于供給端。

　　需求端,投資穩(wěn)中趨降,需求維將持韌性:明年固定資產(chǎn)投資增速仍有動能,其中房地產(chǎn)投資增速總體可能回落,但不排除前低后高;基建更多發(fā)揮對沖工具的作用,仍可能保持較高增速;制造業(yè)投資增速在企業(yè)盈利能力提升下,有望維持穩(wěn)中有升。

　　庫存方面,有色鋼鐵進入去庫存階段:工業(yè)產(chǎn)成品庫存增速回落疊加微觀層面的觀測情況,判斷工業(yè)企業(yè)整體處于被動去庫存階段。2018年在供給端又受到供給側(cè)改革及環(huán)保限產(chǎn)持續(xù)抑制的背景下,內(nèi)需企穩(wěn)和外需邊際改善明顯成為了庫存持續(xù)去化動能。

　　新常態(tài)下,行業(yè)盈利周期拉長,估值中樞上行:供給側(cè)的邏輯在2018年將延續(xù),會抑制自然出清狀態(tài)下的產(chǎn)能復(fù)燃,改變純市場環(huán)境下的產(chǎn)能波動節(jié)奏。而需求韌性將傳導(dǎo)至盈利韌性,使盈利周期拉長,估值中樞將在盈利韌性中得到提升。