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　　10月部分地區(qū)采暖季限產提前啟動,鋼鐵供需均有所回落,但由于明確方案尚未出臺,市場對于政策博弈仍較為激烈,鋼價處于震蕩略偏強狀態(tài)。原料端鐵礦石雙焦繼續(xù)下跌,噸鋼盈利再次刷新歷史新高。

　　債市方面,10月鋼企新發(fā)債規(guī)模小幅增長,但凈融資再次轉負,發(fā)債主體資質未有明顯變動,但資質較弱個體發(fā)行成本環(huán)比有所上升。受無風險收益率帶動,產業(yè)債收益率集體上行,鋼鐵債利差降幅也大幅收窄。鋼鐵股當月繼續(xù)下挫4.06%,跑輸上證綜指5.38個百分點,跌幅位列申萬28個子行業(yè)第5,估值繼續(xù)下探,板塊PE降至歷史81.43%分位附近,與上證綜指的相對估值也接近歷史最低,板塊估值吸引力進一步增強。

　　11月中旬各地限產方案正式出臺,根據(jù)Mysteel統(tǒng)計的五地限產方案,采暖季預計限產規(guī)模接近我們此前的估算上限。而從近期社會庫存加速去化可以看出,需求端的限產力度遠不及供給。結合冬季需求的歷史表現(xiàn),可以推測當前的供給缺口有望貫穿采暖季始終,疊加低位庫存支撐,采暖季鋼價上漲動能相對較強。

　　資產端,興業(yè)研究策略團隊認為12月資金面仍將整體偏緊,預計鋼鐵債收益率拐頭向下的可能性不大,當前暫未到配置良機。相比之下,鋼價上行與業(yè)績高增雙輪驅動疊加低估值支撐,權益資產具有較高的配置吸引力。