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　　商品大幅反彈，供需預期好轉：從經濟學基本規(guī)律來講，價格由供需決定，既然商品價格在大漲，那必然是供需缺口的預期在改善，邊際上的變化不是供給，就是需求。

　　各品種全面上漲，但原材料漲幅大于成材：從盤面走勢來看，完全歸結到采暖季限產導致的供給收縮，顯然不妥，這點從原料漲幅大于產成品便可見一斑，更何況，采暖季限產從消息層面來看，并非臨時新增的邊際變量。結合近期行業(yè)走勢判斷：1)七、八月份，由于市場并未預期到環(huán)保督查對需求端的影響，傳統(tǒng)的高溫淡季反倒走出了“價格大漲、庫存下降”的反季節(jié)規(guī)律;2)九、十月份隨著需求預期走弱，市場對需求持續(xù)性的擔憂，導致價格開始有所回落。

　　值得注意的是，采暖季限產導致的產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)強弱程度變化，貫穿始終，這點從十月份鋼價回落幅度小于鐵礦石焦炭就有所反映，進一步而言，鋼價回落但盈利擴大，已部分反映市場對于供給端變化的預期，這也是十月份測算的噸鋼毛利依舊位于歷史高位的主要原因;3)在原料端有了較大跌幅前提下，需求悲觀預期的修正，帶動原料漲幅大于產成品就順理成章，而從近期依然在持續(xù)回落的庫存數(shù)據(jù)，也可反映出，需求仍然處在較為不錯的通道中。

　　鐵礦石遠月強于近月，需求韌性猶存：鐵礦石期貨出現(xiàn)了遠月合約強于近月的罕見局面。究其原因，在短期限產干擾下，鐵礦石1805合約強于1801合約符合情理，但礦石1809合約強于1805合約，結合螺紋期貨1810合約與1805合約差別不大，體現(xiàn)出市場對中期需求韌性仍有信心。

　　需求韌性保證高盈利持續(xù)，環(huán)保限產促短期格局向上：1)受益于供給側改革，尤其是地條鋼淘汰，供給端目前較為剛性，因此只要需求中期仍存韌性，行業(yè)高盈利就有希望繼續(xù)維持;2)環(huán)保限產經測算，對行業(yè)的影響為“需求減少約7%、供給減少約14%”，行業(yè)格局短期繼續(xù)向上仍可期待。