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　　8月份PPI上漲6.3%，超預(yù)期回升，市場分析認(rèn)為，其重要原因之一就是環(huán)保限產(chǎn)對工業(yè)品價格的支撐。而事實上，今年以來，環(huán)保督察始終保持高壓態(tài)勢。8月18日，環(huán)保部等聯(lián)合發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》，對京津冀及周邊地區(qū)“2+26”城，提出了嚴(yán)格的環(huán)保整改要求。

　　目前，環(huán)保限產(chǎn)已經(jīng)成為供給側(cè)改革的一種重要方式。據(jù)申萬各行業(yè)的測算，環(huán)保限產(chǎn)對具體行業(yè)的影響巨大。

　　首先看鋼鐵行業(yè)。文件提出石家莊、唐山、邯鄲等重點地區(qū)，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。若對“2+26”城采取一刀切方式限產(chǎn)，屆時區(qū)域內(nèi)高爐產(chǎn)能利用率將從目前的81%降至50%。“2+26”城2016表內(nèi)鋼材產(chǎn)量為38033萬噸，占全國的33.4%。假設(shè)2017年“2+26”城全年產(chǎn)量同比增速持平于全國1-6月的1.10%，則為38451萬噸?？梢源致杂嬎愕玫?017年“2+26”城采暖季限產(chǎn)將影響鋼材產(chǎn)量4096萬噸，日均產(chǎn)量34.14萬噸，約占2016年采暖季日均產(chǎn)量的24.65%，占2017年4-6月日均產(chǎn)量的23.79%。然而實際影響的產(chǎn)量大概率將低于“一刀切”限產(chǎn)影響的產(chǎn)量。

　　再看有色行業(yè)。“2+26”地區(qū)的電解鋁廠在采暖季限產(chǎn)30%以上（以停產(chǎn)電解槽數(shù)量計算），氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%（以生產(chǎn)線計）。目前“2+26”城市涉及電解鋁產(chǎn)能1196萬噸，氧化鋁產(chǎn)能3150萬噸。電解鋁按照限產(chǎn)30%、實際影響時間為4個月計算，實際減產(chǎn)106.6萬噸。氧化鋁按照限產(chǎn)30%計算，四個月合計減產(chǎn)198.3萬噸；按照氧化鋁、電解鋁1.95：1換算，影響電解鋁產(chǎn)能101.7萬噸。因此，氧化鋁限產(chǎn)對電解鋁供給不會產(chǎn)生顯著影響。按照目前電解鋁總運行產(chǎn)能3821萬噸來看，“2+26”方案季節(jié)性限產(chǎn)對電解鋁總產(chǎn)能影響大約在3%左右。但是，考慮到電解鋁復(fù)產(chǎn)成本較高，加上環(huán)保政策嚴(yán)格，預(yù)計采暖季被迫停產(chǎn)的很多產(chǎn)能將就此淘汰，相對于2018年消費量3800萬噸，2018年電解鋁供給將大概率出現(xiàn)缺口。

　　同時從化工行業(yè)來看。“2+26”城化工占比高，涉及子領(lǐng)域廣。部分細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)能在全國的占比達(dá)到50%以上。還有一些細(xì)分行業(yè)的占比也高達(dá)30%以上。冬季限產(chǎn)有望影響部分子領(lǐng)域短期供給，如環(huán)氧丙烷、PVC、純堿、有機(jī)硅、DMF、橡膠助劑等。

　　供給側(cè)改革抑制了企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)和擴(kuò)張產(chǎn)能的空間，從而使得中上游企業(yè)的盈利可以延續(xù)更久。不過，與此同時，中下游企業(yè)的利潤空間則受到擠壓，也抑制了制造業(yè)投資的改善空間。長期來看，供給側(cè)改革大概率將在上述兩種后果間謀求一種平衡。