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　　環(huán)保限產(chǎn)漸行漸近：早在今年3月份環(huán)保部便聯(lián)合各部委以及各地方政府下發(fā)過《京津冀及周邊地區(qū)2017年大氣污染防治工作方案》，針對“2+26”個城市提出了采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計，采用企業(yè)實際用電量核實的操作方案。在隨后幾個月部分省市相繼出臺了相關(guān)配套工作規(guī)劃，其中以8月初的唐山以及河北環(huán)保廳相關(guān)文件最引人注目。從這次的方案來看，不僅再次明確了前期工作方案的核心內(nèi)容，并進一步細化了核發(fā)排污許可證以及制定錯峰限停產(chǎn)方案截止時間，實質(zhì)性的環(huán)保限產(chǎn)漸行漸近;

　　今年環(huán)保限產(chǎn)有何不同?2013年在政府印發(fā)的《大氣污染防治行動計劃》明確提出“經(jīng)過五年努力，全國空氣質(zhì)量總體改善，重污染天氣較大幅度減少”。但是近幾年空氣質(zhì)量的改善明顯低于預期，尤其是2016年秋冬季以來，區(qū)域先后多次發(fā)生重污染天氣過程，影響范圍大、污染程度重、持續(xù)時間長。今年作為第一階段目標的收官之年，年初1、2月份同樣沒能逃脫重污染天氣影響，京津冀大氣污染傳輸通道城市上PM2.5濃度不降反升。因此，五年計劃的關(guān)鍵是今年，今年的關(guān)鍵是秋冬。面對如此嚴峻的形勢，從目前公布的行動方案來看，采暖季期間“2+26”個城市無論是對PM2.5平均濃度還是重污染天數(shù)都做了明確而細致的規(guī)定，環(huán)保利劍不得不發(fā);

　　政策高壓持續(xù)保障：為了做好2017-2018年秋冬季大氣污染防治工作，此次攻堅行動方案以各地方政府為責任主體，環(huán)保部門負責統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，會同多個部門對空氣質(zhì)量改善目前進行全面、動態(tài)、可持續(xù)的監(jiān)測考核，對未能完成終期目標任務或重點任務進展緩慢的城市和區(qū)縣，嚴肅問責相關(guān)責任人，實行區(qū)域環(huán)評限批。對于鋼鐵行業(yè)具體涉及的方案則包括“2+26”城市要實施鋼鐵企業(yè)分類管理，采暖季產(chǎn)能限產(chǎn)50%;化解落后過剩產(chǎn)能，河北山東分別壓減煉鋼產(chǎn)能1562萬噸與183萬噸;10月底前完成鋼鐵企業(yè)排污許可證發(fā)放、提標改造和無組織排放專項治理工作。

　　采暖季限產(chǎn)將重挫高爐生產(chǎn)：我們預計此次環(huán)保限產(chǎn)將會對京津冀周邊地區(qū)焦化及高爐開工形成重大影響，尤其對高爐生產(chǎn)限制較大。按照限產(chǎn)50%計算，僅石家莊、唐山、邯鄲、安陽四個重點城市在為期四個月的采暖季中便影響鋼產(chǎn)量約2500萬噸，平均每月625萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量的8.68%。而若限產(chǎn)城市擴大至“2+26”個城市則預計共影響產(chǎn)量約3200萬噸，平均每月800萬噸，占比全國每月鋼產(chǎn)量11.1%，行政之手的強力壓制將導致行業(yè)供給受到巨大影響。此外相關(guān)部門將以用電量核產(chǎn)來驗收限產(chǎn)成果，如若嚴苛執(zhí)行，限產(chǎn)時間較長也會對產(chǎn)能后期恢復造成一定損害;

　　行業(yè)供應已經(jīng)處于偏緊狀態(tài)：自2012年行業(yè)盈利大幅下行之后，漫長的蕭條期一方面導致近幾年鋼鐵行業(yè)新增產(chǎn)能極少，另一方面存量的高成本產(chǎn)能由于長期處于虧損邊緣不得不退出整個行業(yè)的供給。在產(chǎn)能端自發(fā)調(diào)整已經(jīng)較為充分情況下，始于2016年四季度的去“地條鋼”產(chǎn)能整治運動，極大的壓縮了大量原本隱蔽在視線之外的鋼材供給，對應今年上半年行業(yè)產(chǎn)能利用率長期高位運行，粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新高，建筑類鋼材價格和盈利不斷上行，供給側(cè)改革對鋼鐵供需偏緊格局起到了進一步強化作用;

　　四季度需求呈現(xiàn)較強韌勁：目前來看需求端仍呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)局面，雖然11月中下旬以后將逐漸步入鋼鐵行業(yè)傳統(tǒng)消費淡季，需求環(huán)比會有所滑落，但由于房地產(chǎn)投資韌性較強預計回落幅度總體可控。此外，若考慮到鋼鐵行業(yè)淡季補庫因素，存貨周期向上對沖需求的季節(jié)性下滑之后有望貢獻一波不小的訂單增量。而更為重要的是，高盈利的時間跨度有望進一步修復企業(yè)資產(chǎn)負債表和帶來對經(jīng)濟中期預期的改善，制造業(yè)投資后期存在重新擴張的可能，這將為鋼鐵需求帶來更為長遠的支撐依據(jù);