1.1 供給側(cè)改革以來行政化去產(chǎn)能2億噸以上
產(chǎn)能嚴重過剩一直是近幾年鋼鐵行業(yè)衰落的最大癥結(jié)所在，2012-2015年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率從72%逐年下降至67%，行業(yè)盈利狀況亦是每況愈下，2015年全行業(yè)陷入虧損。為了改變這種局面，自2016年初開始，國家開始實施鋼鐵行業(yè)供給側(cè)去產(chǎn)能政策。通過強有力行政手段2016年去除粗鋼產(chǎn)能6500萬噸以上，2017年至今去除粗鋼產(chǎn)能近5000萬噸。同時今年6月30之前，高達1.2億噸以上的非法地條鋼產(chǎn)能也已全部取締。2016年初至今行政化手段去除粗鋼產(chǎn)能合計達到2.35億噸，占總產(chǎn)能的近20%。產(chǎn)能的大量出清使得產(chǎn)能利用率得到了很大提高，根據(jù)目前生產(chǎn)狀況，我們預(yù)計2017年行業(yè)產(chǎn)能利用率將提高至78%。
1.2 連年虧損中，相當一部分產(chǎn)能實現(xiàn)了市場的自我出清
2012年至2015年期間鋼鐵企業(yè)盈利狀況逐年惡化，2015年全行業(yè)陷入虧損，在這期間有很多低效落后產(chǎn)能自動被市場淘汰，同時亦有不少新建項目停馬。4年期間黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)企業(yè)個數(shù)從高峰期的11034家下降至2015年底的10071家，近1000家企業(yè)退出了這行業(yè)。設(shè)計產(chǎn)能千萬噸級別的武鋼防城港項目和產(chǎn)能300萬噸的八鋼南疆項目都因為行業(yè)景氣度下降而停止了上馬。
2 環(huán)保、安全、能耗、質(zhì)量等監(jiān)管趨嚴下產(chǎn)量釋放不斷受阻
供給側(cè)改革以來，除高壓行政手段去產(chǎn)能之外，環(huán)保、安全、能耗、質(zhì)量等方面要求亦是越來越嚴格，監(jiān)管力度明顯高于前幾年，這就使得這兩年現(xiàn)有的產(chǎn)能釋放不如以前順暢。2016年至今，全國高爐開工率始終維持在85%以下，距之前高峰期95%以上的開工率尚存在不小差距。通過我們草根調(diào)研發(fā)現(xiàn)，尤其環(huán)保實力相對薄弱的中小民營企業(yè)，最近兩年高爐的開工率下滑就更加明顯。
2017年初至今，鋼廠的盈利水平始終位于高位并且不斷提升，盈利水平達到了近幾年歷史高位，但是國內(nèi)的粗鋼產(chǎn)量同比增長并不明顯，如果考慮到地條鋼的因素，今年前六月國內(nèi)的粗鋼產(chǎn)量同比其實是下降的。通過調(diào)研我們了解到，如此高的利潤下，無論國營大型鋼廠還是小型民營鋼廠，在滿足監(jiān)管條件下都在滿負荷開足馬力生產(chǎn)。產(chǎn)能大量出清疊加環(huán)保日益趨嚴，供給端產(chǎn)量釋放得到了很大抑制，我們認為目前產(chǎn)量水平基本已是最大限度，向上的彈性空間有限。
3 行業(yè)集中度有所提高，市場環(huán)境得到凈化
落后小微企業(yè)的市場出清、違法企業(yè)的行政取締疊加兼并重組，使得行業(yè)集中度有所提高。鋼鐵企業(yè)兼并重組也是行業(yè)供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，2016年寶鋼和武鋼兩大央企巨頭實現(xiàn)合并，合并后的寶武集團年鋼產(chǎn)量將超過6000萬噸，成為名副其實的鋼鐵“巨無霸”。寶武的合并也使得排名前十位的鋼企產(chǎn)量占總產(chǎn)量比例由34.2%提高到了35.9%。根據(jù)鋼鐵十三五規(guī)劃，2020年之前排名前十的鋼企產(chǎn)量占比要達到60%以上，這就意味著未來幾年還將有大量的鋼企實現(xiàn)強強聯(lián)合。
截止2017年6月30日，年產(chǎn)能1.2億噸以上，年產(chǎn)量6000萬噸以上，企業(yè)數(shù)量500家以上的地條鋼企業(yè)基本已全部取締。這不僅淘汰了大量落后產(chǎn)能，提高了行業(yè)集中度，同時也凈化了市場環(huán)境。之前，由于地條鋼企業(yè)在環(huán)保、質(zhì)量和人員等方面存在明顯成本優(yōu)勢，導(dǎo)致它們在市場中去低價銷售惡性競爭，更惡劣的甚至“貼牌”其它大型正規(guī)企業(yè)，以假亂真，嚴重破壞了鋼鐵市場公平競爭秩序，劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象嚴重。
4 行業(yè)盈利大幅改善，企業(yè)資產(chǎn)負債表得到修復(fù)
2016年供給側(cè)改革以來，鋼鐵行業(yè)的盈利狀況得到大幅改善。2016年全年大中型鋼企實現(xiàn)盈利303.78億元，同比大幅扭虧為盈。2017年1-4月份大中型鋼企實現(xiàn)盈利329億，根據(jù)二季度大部分上市公司季報預(yù)報，盈利水平普遍高于一季度，目前盈利狀況仍然保持在一個很高的水平。根據(jù)1-4月份的盈利年化，2017年行業(yè)盈利有望超過1000億，盈利改善非常明顯。
隨著企業(yè)盈利的不斷提高和固定資產(chǎn)投資的不斷下滑，整個行業(yè)的資產(chǎn)負債率也在2016年初開始止?jié)q下滑，但目前的資產(chǎn)負債率在工業(yè)各行業(yè)排名中仍是最高位，未來下降空間仍很大。
5 未來產(chǎn)能利用率、產(chǎn)業(yè)集中度、資產(chǎn)負債率仍將持續(xù)改善
2016年供給側(cè)改革以來，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能得到了大幅出清，行業(yè)的利潤得到了大幅改善，是否意味著供給側(cè)改革已經(jīng)把鋼鐵行業(yè)帶上了健康發(fā)展道路，后面幾年供給側(cè)改革力度是否會逐步減弱?讓我們分別來討論。
去產(chǎn)能是否繼續(xù)?本次供給側(cè)改革去產(chǎn)能任務(wù)是2016-2018三年去除1.4億噸過剩產(chǎn)能，2016年和2017年分別去除6500萬噸和5000萬噸，2018年還有2500萬噸產(chǎn)能要去除，這兩年無效產(chǎn)能“充數(shù)”的占比較高，明年的去產(chǎn)能中有效在產(chǎn)產(chǎn)能占比將增加。根據(jù)國務(wù)院和發(fā)改委要求，未來通過環(huán)保、安全、能耗、信貸等手段去淘汰限制落后產(chǎn)能將成為新常態(tài)，尤其環(huán)保要求將越來越嚴格，這些都將不斷去除落后低效產(chǎn)能同時限制產(chǎn)量的釋放。
產(chǎn)業(yè)集中度還有無提升空間?目前世界主要鋼鐵生產(chǎn)國基本都是極高寡頭壟斷型的競爭格局。比如韓國、巴西CR3水平接近90%，日本、俄羅斯、印度、美國的CR4也都在60%以上，目前中國的CR10還不到40%。根據(jù)鋼鐵十三五規(guī)劃，2020年之前排名前十的鋼企產(chǎn)量占比要達到60%以上，這就意味著未來幾年還將有大量的鋼企實現(xiàn)強強聯(lián)合，產(chǎn)業(yè)集中度還有很大的提升空間。
資產(chǎn)負債率能否持續(xù)下降?隨著企業(yè)盈利的不斷提高和固定資產(chǎn)投資的不斷下滑，整個行業(yè)的資產(chǎn)負債率也2016年初開始止?jié)q下滑。最近召開的全國金融會議已明確提出要著力降低實體經(jīng)濟杠桿，之前銀監(jiān)會也明確表態(tài)支持鋼鐵行業(yè)推行債轉(zhuǎn)股政策。鋼鐵行業(yè)資產(chǎn)負債規(guī)模高達4萬億以上，接近70%的資產(chǎn)負債率也位于工業(yè)行業(yè)中最高，因此未來在國家政策大力支持和行業(yè)盈利持續(xù)改善下，行業(yè)的資產(chǎn)負債率將會持續(xù)降低。
