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　　7月國內(nèi)鋼材、鐵礦價(jià)格大幅度反彈，經(jīng)調(diào)研顯示，電弧爐產(chǎn)量釋放不如預(yù)期，供應(yīng)問題仍是主導(dǎo)行情上漲的主要因素，隨著10月合約交割的臨近，深貼水被迅速修復(fù)。鐵礦石方面，在廢鋼價(jià)格迅速反彈后，主流礦性價(jià)比再度突顯，疊加鋼廠階段性補(bǔ)庫帶動(dòng)礦價(jià)大幅反彈。截止7月25日收盤，螺紋鋼期貨主力rb1710合約較6月末上漲6.6%至3568元/噸，上海三級(jí)螺紋鋼現(xiàn)貨上漲4.7%至3760元/噸。同期鐵礦石期貨主力i1709合約上漲11.19%至526.5元/噸，日照港PB粉濕基含稅車板價(jià)價(jià)格為515元/噸(圖2)，普氏鐵礦石指數(shù)(62%)上漲7.8%至67.95美元。

　　2、宏觀以及行業(yè)數(shù)據(jù)

　　(1)今年上半年我國GDP總量為381490億元，同比增長(zhǎng)6.9%，其中二季度，我國GDP同比增6.9%，預(yù)期6.8%，增速與一季度持平，比去年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　(2)6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)7.6%，比5月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，6月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.81%。1-6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，預(yù)期6.7%，前值6.7%。(3)1-6月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)280605億元，同比增長(zhǎng)8.6%，預(yù)期8.5%，增速與1-5月份持平。從環(huán)比速度看，6月份比5月份增長(zhǎng)0.73%。1-6月份，民間固定資產(chǎn)投資170239億元，同比名義增長(zhǎng)7.2%，增速比1-5月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)的比重為60.7%，比1-5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　(4)6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額29808億元，同比名義增長(zhǎng)11.0%。1-6月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額172369億元，同比增長(zhǎng)10.4%，預(yù)期10.3%，前值10.3%。

　　(5)中國6月發(fā)電量同比增長(zhǎng)5.2%至5203億千瓦時(shí)，5月同比增長(zhǎng)5%;中國1-6月發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.3%至2.9598萬億千瓦時(shí)，1-5月同比增長(zhǎng)6.4%。

　　(6)6月央行口徑外匯占款21.51萬億元人民幣，環(huán)比減少343.15億元人民幣，連續(xù)20個(gè)月下降。

　　(7)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國汽車產(chǎn)銷累計(jì)完成1352.6萬輛和1335.4萬輛，同比分別增長(zhǎng)4.6%和3.8%，低于上年同期1.9和4.3個(gè)百分點(diǎn)。6月當(dāng)月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成216.7萬輛和217.2萬輛，同比分別增長(zhǎng)5.4%和4.5%，扭轉(zhuǎn)了4月、5月兩個(gè)月的銷量負(fù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　(8)國家鐵路局7月17日公布數(shù)據(jù)顯示：全國鐵路貨運(yùn)總發(fā)送量達(dá)18.17億噸，同比增長(zhǎng)15.3%;其中，6月完成2.99億噸，同比增長(zhǎng)16.3%。中鐵總?cè)耸勘硎?，上半年國家鐵路貨運(yùn)量約完成14.50億噸，已經(jīng)超過了計(jì)劃完成額，貨運(yùn)形勢(shì)大好，如下半年繼續(xù)保持這種高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，將超額完成中鐵總的既定目標(biāo)。2017年中鐵總計(jì)劃完成國家鐵路貨物發(fā)送量27.5億噸。

　　二、鋼材方面

　　1、利潤驅(qū)動(dòng)粗鋼產(chǎn)量再創(chuàng)新高

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2017年6月全國粗鋼日均產(chǎn)量244.1萬噸，日均產(chǎn)量244.1萬噸，創(chuàng)歷史新高，較5月份增長(zhǎng)4.7%。1-6月累計(jì)粗鋼產(chǎn)量41905萬噸，同比增長(zhǎng)3.9%。在高利潤的刺激和地條鋼退出的市場(chǎng)缺口下，長(zhǎng)流程生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)積極性大幅提升，全國百家中小型鋼鐵企業(yè)高爐開工率維持在90%左右，產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升空間有限。

　　從國內(nèi)粗鋼供需平衡表來看，2017年7月，內(nèi)陸地區(qū)鋼廠有輪檢情況至開工率略有下滑，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速較6月有所下降，日均產(chǎn)量241萬噸，環(huán)比降1.27%，整體庫存較6月小增，增幅1.2%，消費(fèi)較6月略有回落，降幅0.4%。當(dāng)前螺紋處于緊平衡狀態(tài)，長(zhǎng)流程鋼廠產(chǎn)量基本達(dá)到極限，在電爐未能成功投產(chǎn)或產(chǎn)量沒有大量釋放的前提下，螺紋供需矛盾仍難積累。8月假設(shè)需求較7月持平，日均產(chǎn)量245萬噸，環(huán)比增1.7%，那么8月增庫概率較大，因此需重點(diǎn)關(guān)注中間流通環(huán)節(jié)備庫情況，若被動(dòng)增庫，價(jià)格或面臨高位調(diào)整的可能。

　　2、鋼材庫存降至歷史低位

　　截止7月20日，國內(nèi)主要城市螺紋鋼現(xiàn)貨庫存400.31萬噸，較6月同期回升10.41萬噸，增幅2.6%，較去年同期增20.55萬噸，增幅5%;熱卷庫存221.91萬噸，較6月同期下降26.18萬噸，下降10.55%，較去年同期回升37.59萬噸，升幅20%;整體五大鋼材品種庫存合計(jì)934.87萬噸，較6月同期下降38.2萬噸，較去年同期下降61.17萬噸，降幅7%，總庫存降至歷史低位。由于前期熱卷利潤跌至虧損，部分鋼廠進(jìn)行產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，加大建材生產(chǎn)力度，導(dǎo)致板卷供應(yīng)減少，庫存下降明顯。7月鋼坯價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高，截止7月23日出廠價(jià)格3430元/噸，鋼坯庫存合計(jì)17.98萬噸，較6月同期增0.5萬噸。鋼廠方面，產(chǎn)能利用率維持高位運(yùn)行，截至7月21日，高爐產(chǎn)能利用率84.72%，鋼廠庫存總量為491.67萬噸，較6月末下降6.12%。

　　3、鋼廠利潤檢測(cè)

　　截止7月21日，濟(jì)南市場(chǎng)大螺紋鋼主流價(jià)格3790元/噸，山東地區(qū)大中型鋼廠鋼坯含稅價(jià)格2566元/噸，螺紋鋼含稅成本2716元/噸，噸鋼利潤為1073元/噸;鋼廠出廠成本與螺紋主力合約期現(xiàn)價(jià)差738元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格與主力螺紋主力合約期現(xiàn)價(jià)差-345元/噸。一般來講，鋼廠生產(chǎn)與原材料采購周期相差2-3周的時(shí)間，按原材料提前20日來測(cè)算鋼廠目前生產(chǎn)成本，螺紋含稅生產(chǎn)成本為2562元/噸，與期貨主力合約期現(xiàn)價(jià)差為892元/噸。電爐生產(chǎn)利潤在1037元/噸。

　　河北方面，唐山市場(chǎng)大螺主流價(jià)格3760元/噸，河北地區(qū)大中型鋼廠鋼坯含稅價(jià)格2486元/噸，螺紋鋼含稅成本2636元/噸，噸鋼利潤為1123元/噸;鋼廠出廠成本與螺紋主力合約期現(xiàn)價(jià)差808元/噸，螺紋鋼主力合約價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的期現(xiàn)價(jià)差為-295元/噸。調(diào)坯軋材利潤為170元/噸。

　　4、房地產(chǎn)：行業(yè)指標(biāo)拐點(diǎn)初現(xiàn)

　　2017年1-6月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資50610億元，同比名義增長(zhǎng)8.5%，增速比1-5月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅投資34318億元，增長(zhǎng)10.2%，增速提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為67.8%。

　　1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積692326萬平方米，同比增長(zhǎng)3.4%，增速比1-5月份提高0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅施工面積472722萬平方米，增長(zhǎng)2.9%。房屋新開工面積85720萬平方米，增長(zhǎng)10.6%，增速提高1.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅新開工面積61399萬平方米，增長(zhǎng)14.9%。房屋竣工面積41524萬平方米，增長(zhǎng)5.0%，增速回落0.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅竣工面積29760萬平方米，增長(zhǎng)2.5%。

　　1-6月份，商品房銷售面積74662萬平方米，同比增長(zhǎng)16.1%，增速比1-5月份提高1.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售面積增長(zhǎng)13.5%，辦公樓銷售面積增長(zhǎng)38.8%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長(zhǎng)32.5%。商品房銷售額59152億元，增長(zhǎng)21.5%，增速提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，住宅銷售額增長(zhǎng)17.9%，辦公樓銷售額增長(zhǎng)38.9%，商業(yè)營業(yè)用房銷售額增長(zhǎng)41.7%。

　　1-6月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積10341萬平方米，同比增長(zhǎng)8.8%，增速比1-5月份提高3.5個(gè)百分點(diǎn);土地成交價(jià)款4376億元，增長(zhǎng)38.5%，增速提高6.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　綜上來看，6月商品房銷售超預(yù)期，重點(diǎn)城市房?jī)r(jià)環(huán)比回落，行業(yè)去杠桿仍處于進(jìn)行時(shí)，居民房屋貸款增速較去年大幅回落。其中，一線和二線代表城市成交同比均顯著下降，銷售的增長(zhǎng)主要來自于三四線城市的發(fā)力，實(shí)現(xiàn)了熱點(diǎn)地區(qū)降溫和去庫存地區(qū)熱銷的雙重目標(biāo)。目前銷售端下滑和金融端收緊仍是行業(yè)面臨的主要壓力，但受于土地供應(yīng)增加和去庫存效應(yīng)延續(xù)的支撐預(yù)期增強(qiáng)，下行空間或縮小。

　　5、6月基建投資增速小幅回升

　　6月基建投資當(dāng)月增長(zhǎng)17.3%，提高了4.2個(gè)點(diǎn)，其中水利和公共設(shè)施管理業(yè)投資大幅提高了13.5和7.8個(gè)點(diǎn)?；A(chǔ)設(shè)施投資在終端需求增量中依然占比最大。在經(jīng)過長(zhǎng)時(shí)間的高強(qiáng)度投資后，基礎(chǔ)設(shè)施的有效投資空間在逐步收縮。從數(shù)據(jù)看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增量的峰值已經(jīng)過去。金融去杠桿、控風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來一定影響。

　　三、鐵礦石方面

　　1、鐵礦供需格局仍偏弱

　　2017年6月我國進(jìn)口鐵礦砂及其精礦9470.1萬噸，環(huán)比增318.1萬噸，同比增1307.1萬噸。其中澳洲6099.9萬噸增592.3萬噸，巴西1817.1萬噸降72.3萬噸;塊礦1718.1萬噸增72.7萬噸，球團(tuán)58.3萬噸降35萬噸，精粉756.3萬噸降182.4萬噸;1-6月我國累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦53925.9萬噸，同比增4583.5萬噸。礦山方面，力拓調(diào)整2017年運(yùn)量計(jì)劃至3.3億噸，此前的計(jì)劃量為3.3-3.4億噸。該運(yùn)量計(jì)劃已經(jīng)將上半年生產(chǎn)和下半年的為進(jìn)一步提升軌道狀況而進(jìn)行的鐵路檢修考慮在內(nèi)，因此下半年供應(yīng)壓力仍較大。

　　從鐵礦石供需平衡表來看，7月份生鐵產(chǎn)量在6231萬噸左右，同比延續(xù)呈現(xiàn)正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增速在7.79%左右，國產(chǎn)礦產(chǎn)量(62%品味計(jì))約2844萬噸，同比增10.59%，進(jìn)口鐵礦石(62%品味計(jì))數(shù)量約在8882.5萬噸，同比增7.47%，7月鐵礦需求預(yù)計(jì)在9970萬噸左右，同比增7.79%;8月生鐵產(chǎn)量約在6510萬噸左右，同比增速12.98%，國產(chǎn)礦產(chǎn)量(62%品味計(jì))約2889萬噸，同比降12.98%，進(jìn)口鐵礦石(62%品味計(jì))數(shù)量約在8882.5噸，同比增8.3%，預(yù)計(jì)8月鐵礦需求在1.04億噸左右，同比增8.15%。從結(jié)構(gòu)上看，鐵礦供應(yīng)仍處在旺季，供需矛盾仍存，但需要注意的是，廢鋼受出口放量以及電爐需求支撐，價(jià)格持續(xù)回升，與生鐵價(jià)差或繼續(xù)收窄，主流礦性價(jià)比突顯，對(duì)需求形成一定支撐，因此礦價(jià)存在階段性反彈的機(jī)會(huì)。

　　2.高利潤驅(qū)動(dòng)鋼廠階段性補(bǔ)庫

　　7月港口鐵礦石庫存居高不下，在貿(mào)易礦占比持續(xù)新高以及鋼廠生產(chǎn)利潤高企的背景下，鐵礦階段性補(bǔ)庫出現(xiàn)，截止7月21日，國內(nèi)大中型鋼廠進(jìn)口鐵礦石平均庫存可用天數(shù)為27天，較6月同期回升4天，增幅18%。從港口數(shù)據(jù)來看，7月21日，樣本港口貿(mào)易礦庫存4962萬噸，球團(tuán)庫存153萬噸;塊礦庫存1455萬噸。港口庫存攀升至14320萬噸，青島、京唐、天津降幅較為明顯，貿(mào)易礦占比34.65%，創(chuàng)歷史新高，目前高盈利驅(qū)動(dòng)鋼廠開工率維持較高水平，鋼廠階段性補(bǔ)庫對(duì)礦價(jià)形成支撐。

　　四、結(jié)論及投資策略

　　綜上來看，目前行情焦點(diǎn)依然集中在供給端，中頻爐關(guān)停導(dǎo)致的供需缺口由長(zhǎng)流程煉鋼企業(yè)彌補(bǔ)，有效高爐產(chǎn)能維持滿負(fù)荷生產(chǎn)，因此后期增量有限，電弧爐產(chǎn)量釋放不如預(yù)期，因此8月來看供給彈性較為有限。需求方面，當(dāng)前鋼廠訂單情況良好，庫存處于相對(duì)低位，出廠價(jià)格持續(xù)上調(diào)，對(duì)貿(mào)易環(huán)節(jié)形成壓力，中間流通商在需求順暢的背景下，庫存持續(xù)低位，面對(duì)高成本不斷抬升的擠壓，或倒逼其主動(dòng)補(bǔ)庫，對(duì)價(jià)格將形成有效支撐?？傮w來看，供需格局仍處于偏緊狀態(tài)，單邊角度看，隨著交割時(shí)間的臨近，10月合約對(duì)空頭并不有利，操作上建議仍以回落做多為主。