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　　一直以來，稀土都是一個相對較“黑”的品種。一方面，由于黑稀土管控難度大，很難真正理清市場上到底有多少黑稀土產(chǎn)能。過去幾年稀土一直處于供需嚴(yán)重失衡的格局。另一方面，由于稀土價格彈性極大，加上相關(guān)上市公司的信息披露相對有限，很難測算在不同的稀土價格下，企業(yè)能達(dá)到怎樣的盈利水平。所以過去幾年稀土板塊的行情基本上都是跟隨國家收儲的預(yù)期波動。一直持續(xù)到2016年，在供給端和需求端積累性的改善下，行業(yè)景氣才開始觸底回升。稀土價格的上漲帶動了企業(yè)盈利的改善，最終在上星期引爆市場情緒出現(xiàn)股價集體漲停。最為重要的是，稀土板塊的驅(qū)動邏輯或就此轉(zhuǎn)變。

　　興于收儲止于黑采

　　2010年至2015年稀土行情的核心在于收儲預(yù)期。2010年至2015年期間，稀土行業(yè)曾發(fā)生3次收儲。第一次發(fā)生在2010年至2011年，當(dāng)時國家將稀土確定為戰(zhàn)略稀缺資源，包鋼稀土以集團(tuán)名義做了收儲，不僅催生了稀土價格的大行情，氧化鐠釹、氧化鋱和氧化鏑的漲幅分別高達(dá)849%、894%和1611%，同時也造就了稀土股的輝煌。輕稀土龍頭包鋼稀土以及重稀土龍頭廣晟有色股價均出現(xiàn)了近3倍的漲幅。如此暴力的上漲給市場留下了深刻的印象，這使得往后幾年每當(dāng)有收儲預(yù)期出現(xiàn)時，市場對于稀土板塊的行情都有很高的憧憬。實際上，其余幾次收儲無論是稀土價格還是稀土股行情往往都只是曇花一現(xiàn)，無論是上漲的幅度還是持續(xù)的周期都無法與首次收儲波瀾壯闊的大行情相提并論，其中主要的原因便是黑稀土的泛濫。

　　黑稀土主要是指違法違規(guī)開采、生產(chǎn)的稀土，黑稀土的泛濫沖擊著正規(guī)稀土市場，導(dǎo)致價格持續(xù)下跌影響了合法企業(yè)的盈利，加上無序開采對環(huán)境的破壞以及稀土賤賣造成的資源流失，國家終于下定決心整頓稀土行業(yè)。一方面，近幾年國家陸續(xù)出臺了各類針對稀土行業(yè)的政策和法規(guī);另一方面，工信部于2015年牽頭制定了稀土大集團(tuán)方案，組建了以中國鋁業(yè)、五礦集團(tuán)、廈門鎢業(yè)、南方稀土、廣東稀土、北方稀土為主導(dǎo)的六大稀土集團(tuán)。過去兩年多的時間里，六大稀土集團(tuán)完成了全國67本稀土采礦權(quán)中的66本和99家冶煉分離企業(yè)中的77家的整合，剩余企業(yè)也明確了整合意向或列入淘汰落后計劃，整合完成后，稀土開采及冶煉將全部集中于六大集團(tuán)，黑白稀土將形成明確的分界線。過去幾年，盡管國家一直在努力，但黑稀土的治理一直沒看到明顯的成效。直到2016年，稀土行業(yè)的供需格局才初現(xiàn)改善的曙光，價格觸底反彈。

　　供需格局初現(xiàn)曙光

　　2016年以來稀土價格觸底反彈，供給端在打黑高壓以及稅務(wù)、環(huán)保等綜合監(jiān)管的治理下逐步收縮，需求端在新能源汽車等新興高成長領(lǐng)域的拉動下穩(wěn)步增長，二者合力下供需失衡的格局得到較大的改善。目前，南北兩大稀土集團(tuán)掛牌價均出現(xiàn)了逐漸提高的情形，主要稀土品種在過去一年的漲幅介于10%-90%之間。

　　過去幾年來，幾大部委聯(lián)合推動對違法違規(guī)稀土的整頓和清理工作，值得注意的是，本次專項行動首次將整頓的范圍擴(kuò)大到了六大稀土集團(tuán)，之前黑稀土治理效果不佳與從未涉及六大集團(tuán)的冶煉分離廠、廢料廠不無關(guān)系。

　　除了供給收縮以外，下游需求也出現(xiàn)了新的增長點。從下游應(yīng)用來看，35%-40%的稀土被用作永磁材料，其中具有代表性的是釹鐵硼永磁體。釹鐵硼永磁體主要應(yīng)用于汽車、工業(yè)自動化、風(fēng)電和消費電子，其中最有前景的是新能源汽車的永磁電機，這也是目前稀土材料應(yīng)用最廣且增速最快的下游領(lǐng)域。預(yù)計到2020年，國內(nèi)對釹鐵硼永磁材料的需求每年將達(dá)到4.4萬噸，全球需求更是將近10萬噸。

　　綜合來看，稀土供需格局改善的曙光已悄然出現(xiàn)。未來3年預(yù)計市場對稀土的需求每年將維持6%-9%的增長，主要的增量貢獻(xiàn)來自于稀土永磁，目前的名義需求在9萬噸。疊加黑稀土供給出現(xiàn)下滑的背景，10萬噸的配額加上常態(tài)化國家收儲所帶來的邊際需求，預(yù)計稀土的供需格局也將像煤炭和鋼鐵那般逐步進(jìn)入供給平衡的狀態(tài)。五礦稀土、廣晟有色、晨光稀土等均表態(tài)“供給+庫存”已難滿足“收儲和剛需”，從側(cè)面印證了稀土供需格局的改善。