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　　在黑色系于5月下旬走出一輪下跌行情之后，6月初鐵礦石期貨率先企穩(wěn)，進(jìn)而帶動(dòng)其他品種翻紅。然而此后黑色系各品種普遍走出反彈行情，唯獨(dú)鐵礦石持續(xù)橫盤(pán)振蕩，可見(jiàn)上方仍存較大壓力，價(jià)格回升難期。

　　外礦供應(yīng)難有實(shí)質(zhì)性收縮

　　6月2日當(dāng)周，全國(guó)45個(gè)主要港口鐵礦石庫(kù)存一度小幅下滑。然而截至上周五，港口礦庫(kù)存暴增397萬(wàn)噸至14411萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高，較2016年年底大增近26%。龐大的庫(kù)存量給鐵礦石盤(pán)面施加了極大壓力，即使出現(xiàn)新的短期利多，后市反彈高度亦受限。

　　與此同時(shí)，外礦發(fā)貨量也長(zhǎng)期維持高位，截至6月4日當(dāng)周，澳洲鐵礦石發(fā)貨總量為1632.6萬(wàn)噸，周環(huán)比減少34萬(wàn)噸，其中發(fā)往中國(guó)1299萬(wàn)噸，周環(huán)比減少65萬(wàn)噸；巴西鐵礦石發(fā)貨總量為657.7萬(wàn)噸，周環(huán)比增加44.7萬(wàn)噸。雖然受BHP旗下礦山破碎環(huán)節(jié)發(fā)生事故等因素影響，澳洲礦發(fā)貨量略有下滑，但是一方面該數(shù)值仍處于相對(duì)高位，另一方面同比去年仍有小幅上升，故外礦供應(yīng)難有實(shí)質(zhì)性收縮。

　　國(guó)內(nèi)廢鋼資源寬松

　　據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，4月，我國(guó)廢鋼出口量達(dá)1.54萬(wàn)噸，環(huán)比暴增2252.6%，創(chuàng)2011年2月以來(lái)新高，而去年全年廢鋼出口量?jī)H1045噸。雖然從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，這一數(shù)量可以說(shuō)是微乎其微，但在廢鋼出口關(guān)稅高達(dá)40%的背景下，國(guó)內(nèi)廢鋼資源寬松的現(xiàn)狀也可見(jiàn)一斑了。

　　廢鋼過(guò)剩，主要源于政府在嚴(yán)厲清理地條鋼的過(guò)程中，全面取締了中頻爐落后產(chǎn)能。由于此前全國(guó)中頻爐產(chǎn)能不下億噸，目前大量廢鋼資源難以消化，即使市場(chǎng)預(yù)計(jì)下半年將有大量電弧爐上馬，但其總產(chǎn)能也僅約1000萬(wàn)噸，同時(shí)電弧爐煉鋼所使用的鑄鐵只占廢鐵總量的一小部分，因而廢鋼資源中期仍將維持寬松格局。目前長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)已普遍提高廢鋼用量，導(dǎo)致對(duì)高品位礦石的需求減弱，且鋼廠(chǎng)廢鋼需求仍有一定的提升空間。

　　下游需求提升空間有限

　　截至上周五，Mysteel調(diào)查的全國(guó)163家鋼廠(chǎng)高爐開(kāi)工率為76.93%，周環(huán)比提高0.69個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)4月下旬以來(lái)新高；產(chǎn)能利用率為84.62%，周環(huán)比提高1.09個(gè)百分點(diǎn)；盈利鋼廠(chǎng)比例為84.05%，周環(huán)比回落0.61個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于4月下旬以來(lái)的次高水平。分析可知，全面清除地條鋼的行政命令導(dǎo)致螺紋鋼產(chǎn)能顯著收縮，而下游需求仍較為理想，在供需不平衡的情況下，噸鋼利潤(rùn)得以長(zhǎng)期維持歷史高位。受此刺激，鋼廠(chǎng)螺紋生產(chǎn)線(xiàn)普遍滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，供應(yīng)缺乏邊際增量，故對(duì)于原料鐵礦石的需求也已接近上限。

　　值得注意的是，6—8月是板材相對(duì)旺季，同時(shí)板材庫(kù)存持續(xù)下降，產(chǎn)能利用率較一季度明顯降低，下半年生產(chǎn)利潤(rùn)有望修復(fù)，這將刺激鋼廠(chǎng)增加板材生產(chǎn)，進(jìn)而提高鐵礦石需求。不過(guò)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)弱的大背景下，我國(guó)下游需求提升空間有限，預(yù)計(jì)對(duì)鐵礦石用量的刺激較弱，難以改變鐵礦石供大于求的整體格局。

　　另外，根據(jù)Wind資訊整合的數(shù)據(jù)，截至6月9日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)大中型鋼廠(chǎng)進(jìn)口鐵礦石平均庫(kù)存可用天數(shù)為22.5天，周環(huán)比持平，并處于去年11月以來(lái)的次低水平。

　　自2月下旬開(kāi)始，鐵礦石轉(zhuǎn)入振蕩下行走勢(shì)，即使上個(gè)月鋼價(jià)一度大幅拉升，但對(duì)礦價(jià)的提振作用仍極為有限。在此背景下，鋼廠(chǎng)普遍實(shí)行按需采購(gòu)、隨用隨買(mǎi)的策略，壓減自身礦石可用天數(shù)，以規(guī)避礦價(jià)進(jìn)一步下跌所帶來(lái)的庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上所述，在鐵礦石供強(qiáng)需弱的基本面抑制之下，即使鋼價(jià)受基建需求的支撐能夠維持高位，但其對(duì)鐵礦石價(jià)格的提振作用也將較為有限。鐵礦石短期企穩(wěn)并不預(yù)示著行情將就此回升，未來(lái)盤(pán)面將再度承壓。