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　　變化：2016年來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣重生，商品觸底反彈

　　始于2016年初的“周期復(fù)辟”依然歷歷在目，鋼價(jià)一改過(guò)去5年的單邊下跌，演繹出了一場(chǎng)中等級(jí)別的反彈。回過(guò)頭來(lái)看，投資領(lǐng)域地產(chǎn)與基建、消費(fèi)領(lǐng)域汽車(chē)等增速觸底大幅回升帶來(lái)的總需求好轉(zhuǎn)，仍是鋼價(jià)上漲的首要因素。當(dāng)然，與過(guò)去幾年完全不同的是，歷經(jīng)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)調(diào)整，鋼廠元?dú)馐軗p、預(yù)期謹(jǐn)慎疊加行政控產(chǎn)強(qiáng)化，行業(yè)供給釋放彈性被削弱，成為放大行情波動(dòng)的核心要素。

　　不變：后工業(yè)化長(zhǎng)周期見(jiàn)頂，供給動(dòng)態(tài)過(guò)剩不改

　　然而，為山九仞，豈一日之功;冰凍三尺，非一日之寒。鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期積弱，其面臨的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題絕非鋼價(jià)一年半載反彈就能被徹底掩蓋。面對(duì)步入后工業(yè)化時(shí)代、長(zhǎng)周期見(jiàn)頂?shù)目傂枨?，縱然經(jīng)濟(jì)短期回暖導(dǎo)致即期產(chǎn)能緊缺，從而出現(xiàn)階段性波動(dòng)行情，也依然難以徹底改變行業(yè)遠(yuǎn)期供給動(dòng)態(tài)過(guò)剩局面。

　　預(yù)測(cè)：緊平衡促成波動(dòng)，庫(kù)存周期左右短期行情

　　當(dāng)鋼價(jià)重回波動(dòng)，內(nèi)生并滯后于需求的庫(kù)存周期開(kāi)始重新具備參考意義，其原理在于通過(guò)正負(fù)反饋和乘數(shù)效應(yīng)放大供需波動(dòng)幅度，成為周期理論中左右鋼價(jià)短期行情主因素。2000年來(lái)行業(yè)5輪庫(kù)存周期可分為兩弱三強(qiáng)，其中強(qiáng)周期時(shí)長(zhǎng)40月以上，庫(kù)存上升期占比約60%;弱周期時(shí)長(zhǎng)34月以內(nèi)，庫(kù)存上升期占比不到50%，鋼價(jià)常領(lǐng)先于庫(kù)存2-3月見(jiàn)頂。考慮刺激政策收緊后透支需求終回吐，起于2016年7月的本輪庫(kù)存周期最終偏弱的概率較大。當(dāng)前庫(kù)存已上升11個(gè)月，中性假設(shè)本輪庫(kù)存周期時(shí)長(zhǎng)36個(gè)月，庫(kù)存上升期占50%，未來(lái)庫(kù)存或還有2個(gè)季度左右的上升時(shí)間，而鋼價(jià)將可能在1個(gè)季度左右見(jiàn)頂回落。