煤炭合法產(chǎn)能存在缺口,政策重點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)調(diào)整。煤炭行業(yè)經(jīng)歷了長(zhǎng)周期的下行之后,產(chǎn)能自然出清,迎來(lái)了周期性拐點(diǎn)。多數(shù)建設(shè)項(xiàng)目在價(jià)格下行周期,處于緩建和停建狀態(tài),甚至部分退出建設(shè)計(jì)劃,實(shí)際在產(chǎn)煤礦和產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)數(shù)大幅縮減,導(dǎo)致合法產(chǎn)能存在缺口,這是一年來(lái)產(chǎn)品價(jià)格上漲最重要的原因。
煤炭行業(yè)在調(diào)結(jié)構(gòu)過(guò)程中進(jìn)行去產(chǎn)能,市場(chǎng)供需基本平衡,進(jìn)入淡季價(jià)格存在回落空間。進(jìn)入5月煤炭開始步入消費(fèi)淡季,下游需求持續(xù)放緩,煤炭庫(kù)存不斷增加,短期內(nèi)煤價(jià)難有趨勢(shì)性上漲行情,但煤炭行業(yè)冬季已過(guò),企業(yè)盈利有望得到持續(xù)增厚。市場(chǎng)供給端在調(diào)結(jié)構(gòu)中去產(chǎn)能,對(duì)產(chǎn)品邊際價(jià)格影響逐步減弱。
供需格局仍未根本改變,成本端的支撐預(yù)期仍純。隨著2016年鋼鐵行業(yè)削減產(chǎn)能階段性任務(wù)的完成,鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況得到了一定程度的緩解,特別是在地條鋼、中頻爐等落后產(chǎn)能削減方面。這使得鋼材價(jià)格近期內(nèi)出現(xiàn)了一定程度的恢復(fù)性上漲。但中長(zhǎng)期來(lái)看,鋼鐵行業(yè)供大于求的供需關(guān)系尚未得到明顯改善。未來(lái)不排除鋼材產(chǎn)品價(jià)格在上游原材料(如鐵礦石、焦煤等)的成本支撐下出現(xiàn)一定幅度上漲,但是在供需關(guān)系未得到明顯改善前,鋼材產(chǎn)品價(jià)格大幅上漲的可能性較低。
鋼鐵去產(chǎn)能任務(wù)仍然艱巨。十三五規(guī)劃中提出,到2020年減壓鋼鐵產(chǎn)能1-1.5億噸,而李克強(qiáng)總理在2017年1月的相關(guān)表述中,提到未來(lái)3-5年內(nèi),減壓鋼鐵產(chǎn)能1.4億噸。去產(chǎn)能下產(chǎn)能利用率逐步修復(fù),2017年粗鋼日均產(chǎn)量明顯高于2016年同期、產(chǎn)能利用率逐步修復(fù)。進(jìn)一步去產(chǎn)能將逐步涉及在產(chǎn)產(chǎn)能,如果在產(chǎn)產(chǎn)能去除,則對(duì)鋼鐵行業(yè)邊際影響較大。
電解鋁去產(chǎn)能已經(jīng)拉開序幕,對(duì)比煤炭、鋼鐵前期去產(chǎn)能過(guò)程,我們發(fā)現(xiàn)他們之間既有相似之處,又存在不同:從供需結(jié)構(gòu)看,電解鋁與煤炭行業(yè)相似度高;從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,電解鋁與鋼鐵類似;去產(chǎn)能過(guò)程中都涉及到產(chǎn)能替換;環(huán)保核查對(duì)電解鋁影響較大;電解鋁對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響弱于煤炭、鋼鐵。
電解鋁供給側(cè)改革的落實(shí),將推升鋁價(jià)上漲預(yù)期。若電解鋁供給側(cè)改革得到落實(shí),違規(guī)產(chǎn)能清理整頓、環(huán)保限產(chǎn)推進(jìn)力度加大,則電解鋁供給量有所下降,供需弱平衡將被打破,鋁價(jià)漲幅有望超預(yù)期,也會(huì)帶來(lái)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
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