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 　　當(dāng)前，全球鋼鐵業(yè)已進入深度調(diào)整期。雖然今年隨著鋼材價格的回升，鋼鐵企業(yè)的盈利能力有所提高，但市場人士認(rèn)為，近幾個月鋼材價格的反彈還是很脆弱的，鋼企要未雨綢繆，趁著盈利情況好轉(zhuǎn)，提早在期貨市場布局，以防隨時可能到來的價格波動風(fēng)險。

　　隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套保需求的增加，相關(guān)期貨合約的進一步完善就顯得非常重要。

　　A 全球鋼鐵業(yè)已進入深度調(diào)整期

　　隨著今年鋼材價格的回升，全球鋼鐵企業(yè)的盈利能力也在回升。以安賽樂米塔公司為例，受益于鐵礦石和鋼材銷售均價增長影響，其銷售收入環(huán)比增長10%至147.43億美元，息稅、折舊及攤銷前利潤環(huán)比顯著增長90.9%至17.70億美元，噸鋼EBITDA由一季度的43美元激增至80美元，凈利潤從一季度的虧損4.16億美元轉(zhuǎn)為盈利11.12億美元。

　　“今年上半年，鋼鐵價格理性回升，鋼廠效益好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)均衡發(fā)展的苗頭，這種苗頭來之不易，需要產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)共同去維護。”在9月22日于大連召開的“第十六屆中國鋼鐵原材料國際研討會”上，中鋼協(xié)副會長王利群說。

　　不過，在北京普順投資管理有限責(zé)任公司總經(jīng)理任軍看來，雖然二季度和三季度鋼企處于盈利狀態(tài)，但四季度鋼鐵行業(yè)恐怕將迎來利潤收縮期，整個行業(yè)的利潤得不到改善，銀行對鋼廠的資金還是會收縮。“雖然鋼鐵行業(yè)在去產(chǎn)能，但產(chǎn)量卻在創(chuàng)新高，季節(jié)性因素將壓縮鋼廠利潤。”任軍說。

　　沙鋼(上海)商貿(mào)有限公司副總經(jīng)理余杰表示出了不同的看法。他說，今年一些時段鋼鐵產(chǎn)量雖然是上升的，但社會庫存是下降的，而且鋼材出口量也在萎縮，這說明國內(nèi)的需求還是比較穩(wěn)定的，“現(xiàn)在的鋼材市場并不是很悲觀”。

　　找鋼網(wǎng)黑色產(chǎn)業(yè)投研院期貨部總監(jiān)周耀臣也表示，現(xiàn)在整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈處于比較健康的狀態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)都還有利潤，四季度鋼材市場的行情仍將圍繞著供給側(cè)改革展開。

　　“未來鋼材市場還將面臨北材南下和冬儲，今年鋼材市場會有冬儲行情，而且這種冬儲行情會發(fā)生在衍生品市場。”周耀臣說。

　　王利群也認(rèn)為，未來國內(nèi)鋼材需求仍將保持穩(wěn)定，市場前景依然可觀，預(yù)計今年粗鋼表觀消費量總體呈現(xiàn)小幅下降趨勢。

　　雖然全球鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)了短暫的盈利，但在王利群看來，隨著全球經(jīng)濟增速的放緩，鋼鐵需求在減弱，產(chǎn)需矛盾突出，各國鋼鐵業(yè)已經(jīng)進入深度調(diào)整發(fā)展新階段。

　　從產(chǎn)量上來看，2015年全球粗鋼產(chǎn)量結(jié)束了自2010年以來的增長態(tài)勢，出現(xiàn)了粗鋼產(chǎn)量同比逐月下降態(tài)勢。據(jù)介紹，2015年全球只有印度的粗鋼產(chǎn)量在增長，其他國家的產(chǎn)量都在下降，而今年1—7月份粗鋼產(chǎn)量增長的也只有土耳其、烏克蘭、印度。

　　我國作為產(chǎn)出大國粗鋼產(chǎn)量也在下降。數(shù)據(jù)顯示，今年1—2月中國粗鋼產(chǎn)量同比下降了5.7%，但由于噸鋼利潤回升，3月份開始中國的粗鋼產(chǎn)量開始增加，但1—7月份中國的粗鋼產(chǎn)量同比仍下降了0.05%。“即使某個階段的產(chǎn)量回升了，也不能改變整體下降的趨勢。”王利群強調(diào)。

　　另外，從需求來看，目前全球鋼鐵需求也在減弱。寶鋼股份(600019,股吧)總經(jīng)理助理紀(jì)超表示，中國房地產(chǎn)行業(yè)的需求峰值已經(jīng)過去，基礎(chǔ)設(shè)施投資一直保持穩(wěn)定水平。“雖然今年一線和二線城市房地產(chǎn)銷售火爆，但新增投資卻相當(dāng)有限。”他同時表示，中國鋼鐵行業(yè)面臨生產(chǎn)成本和環(huán)保壓力，去年我國粗鋼產(chǎn)能利用率已經(jīng)下降到了67%，推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是大勢所趨。

　　紀(jì)超說，過去10年我國的鋼鐵行業(yè)都在高速發(fā)展，但是這并沒有給鋼鐵企業(yè)帶來效率。比如，2015年大中型鋼鐵企業(yè)合計虧損645億元，銷售利潤率是-2.2%，其中鋼鐵主業(yè)虧損高達1151億元。與此同時，大中型鋼企的負債率也高企，他認(rèn)為未來中國的鋼鐵企業(yè)需要減速發(fā)展，穩(wěn)步推進。

　　“化解鋼鐵過剩產(chǎn)能的問題，需要全球共同來面對，共同去解決。”王利群說，針對鋼鐵過剩產(chǎn)能問題，中國提出了“三去一降一補”，今年1—7月份我國已經(jīng)化解年度目標(biāo)4500萬噸的47%。“相信未來5年內(nèi)，中國化解1億至1.5億噸鋼鐵過剩產(chǎn)能的目標(biāo)一定會實現(xiàn)。”

　　紀(jì)超介紹，未來三年內(nèi)寶鋼將主動壓產(chǎn)不低于920萬噸。“鋼鐵企業(yè)正在改革以適應(yīng)新的形勢，企業(yè)要轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，對客戶的要求更加專注，提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量。”

　　事實上，除了已經(jīng)在推動的供給側(cè)改革之外，中國還在擴大鋼材使用范圍和增加鋼材的有效需求，推進鋼材消費升級，比如推廣鋼結(jié)構(gòu)以及推動城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

　　B 鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)利用期貨工具降本增效

　　產(chǎn)能過剩、需求下降，使得鐵礦企業(yè)也進入了深度調(diào)整。據(jù)王利群介紹，目前鐵礦企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了分化，優(yōu)勢企業(yè)越來越強，而國外很多中小鐵礦企業(yè)已經(jīng)退出了海運鐵礦石貿(mào)易。

　　就國內(nèi)來說，國產(chǎn)礦的數(shù)量還在減少，而進口礦的數(shù)量繼續(xù)增加。紀(jì)超說，今年1—8月份我國進口鐵礦石大約為6.5億噸，按照這個速度，今年全年鐵礦石的進口量可能會超過10億噸。

　　隨著鐵礦石進口量進一步提高，鋼企與礦企的長協(xié)定價方式重新受到市場關(guān)注。據(jù)了解，近期鐵礦石市場開始出現(xiàn)“指數(shù)+溢價”的定價方式。

　　對此，王利群表示，從“長協(xié)價格”改成“指數(shù)價格”的過程比較艱難，近期出現(xiàn)的“指數(shù)+溢價”定價模式，供需雙方可以討論指數(shù)的問題，把指數(shù)調(diào)整得更加真實，多吸收現(xiàn)貨平臺、期貨平臺對指數(shù)的影響，讓它更貼近市場。

　　王利群表示，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈要立足長遠，礦企、鋼企、貿(mào)易商要共同維護市場秩序，穩(wěn)定定價體系，鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)短暫的回升是很脆弱的，經(jīng)不起大的價格波動。

　　他說，各國鋼企與礦企已經(jīng)形成相互依存的發(fā)展格局，礦企與鋼企要均衡發(fā)展，形成鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈合理的價格傳導(dǎo)機制。“鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈要進一步增加市場透明度，支持現(xiàn)貨平臺，關(guān)注和參與期貨平臺，管控系統(tǒng)性風(fēng)險。”王利群說。

　　除了在定價上發(fā)揮的作用越來越大之外，鐵礦石期貨在幫助企業(yè)規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險方面也發(fā)揮了積極作用。余杰表示，在鐵礦石期貨上市之前，鋼企只能去OTC市場對原料做套保，而OTC市場的深度不足，流動性風(fēng)險很大，鐵礦石期貨上市無疑給鋼鐵企業(yè)帶來了巨大的幫助。

　　根據(jù)大商所數(shù)據(jù)，鐵礦石、焦炭和焦煤三品種自上市至今年8月底，累計成交量分別達到622億噸、268億噸和81億噸;日均持倉量分別為6264萬噸、861萬噸和752萬噸，具備了產(chǎn)業(yè)客戶套期保值的規(guī)模。

　　在周耀臣看來，其實國內(nèi)很多國有鋼鐵企業(yè)對避險是很有需求的，但受制于認(rèn)知和考核等因素，他們參與期貨時操作還是比較保守，民營企業(yè)則相對更積極地擁抱期貨。

　　“鋼企現(xiàn)在對期現(xiàn)結(jié)合越來越重視，比如利用套利交易和基差交易。”周耀臣說，去年鋼鐵行業(yè)經(jīng)歷了一個陣痛，今年有更多的鋼企把資金投入到期貨套保，未雨綢繆。“今年鋼鐵市場的變化給企業(yè)提供了一個利用衍生品的契機。”周耀臣坦言。

　　目前，國內(nèi)已有不少鋼廠利用期貨工具達到了降本增效的目的。以南鋼為例，據(jù)期貨日報記者了解，在鐵礦石價格位于歷史相對低位的時候，他們會在期貨市場對鐵礦石進行戰(zhàn)略采購以達到降本的目的。

　　河鋼集團副總經(jīng)理張海表示，在當(dāng)前的經(jīng)濟新常態(tài)下，鋼廠效益大幅下滑，競爭加劇，高成本保生產(chǎn)的模式已無法適應(yīng)市場和河鋼的戰(zhàn)略需求。在此背景下，河鋼實施了戰(zhàn)略采購。

　　張海表示，河鋼積極利用資本市場，比如利用期貨市場和鐵礦石、美元掉期等眾多金融工具來規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險。在風(fēng)控的基礎(chǔ)上，河鋼積極開展期貨對沖、套利以及掉期、場外期權(quán)等各種新業(yè)務(wù)，一方面規(guī)避了價格頻繁波動帶來的市場風(fēng)險，另一方面也是創(chuàng)新的一個重要工具。

　　他稱，河鋼還將繼續(xù)創(chuàng)新盈利模式，持續(xù)擴大創(chuàng)新成果，比如探索期貨“做市商”交易模式，申請交割倉庫，開展實物交割以外的倉單質(zhì)押、倉單買賣等業(yè)務(wù)，結(jié)合掉期套保，擴大期貨采購和銷售規(guī)模，將暫時不用的資源外銷。

　　張海稱，河鋼通過立足于傳統(tǒng)貿(mào)易，拓展新業(yè)務(wù)，積極開發(fā)新的創(chuàng)效模式，提升了經(jīng)營業(yè)績。據(jù)介紹，今年上半年河鋼實現(xiàn)經(jīng)營創(chuàng)效1.84億元。

　　C 完善煤焦礦合約正當(dāng)時

　　隨著黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)套保需求的持續(xù)增加，相關(guān)期貨合約的進一步完善就顯得非常重要。大商所工業(yè)品事業(yè)部負責(zé)人對期貨日報記者表示，隨著黑色系列期貨品種市場影響力不斷提升，鐵礦石、焦炭和焦煤期貨合約仍有改善空間，今后將通過對合約規(guī)則制度的優(yōu)化完善來提升市場服務(wù)效率。

　　鐵礦石方面，該負責(zé)人表示，由于鐵礦石期貨市場參與者主要局限于國內(nèi)，所形成的價格對國際市場的輻射力和影響力還不夠。作為全球最大的鐵礦石消費國和進口國、第三大生產(chǎn)國，全球70%的貿(mào)易量流入中國，在國際定價中心尚未形成之時，中國版的鐵礦石期貨國際化具有必要性。

　　他說，鐵礦石期貨是一個已經(jīng)運行的市場，國際化的本質(zhì)是立足現(xiàn)有平臺不變的基礎(chǔ)上，引入境外交易者，完善價格形成機制。

　　市場人士認(rèn)為，鐵礦石國際化后，鐵礦石期貨市場將由局域性變?yōu)槿蛐允袌觯硟?nèi)外衍生品市場間聯(lián)動性更強，跨市場交易更為便利，同時保稅交割可能使境內(nèi)外現(xiàn)貨市場更為統(tǒng)一。屆時，鐵礦石市場定價更為公平透明，行業(yè)發(fā)展將更趨平穩(wěn)、有序，企業(yè)經(jīng)營模式也將更為明確。

　　“目前保稅交割、貨幣政策已經(jīng)落地，技術(shù)系統(tǒng)則已上線測試，大商所正穩(wěn)步推進鐵礦石期貨國際化相關(guān)工作。”該負責(zé)人說。

　　記者還了解到，大商所正不斷完善鐵礦石交割環(huán)節(jié)，以進一步促進期現(xiàn)結(jié)合。目前擬通過實施倉單服務(wù)商制度，解決合約不連續(xù)問題，改善市場參與者在某些時間點上無法有效參與市場保值等問題，提升其近月月份參與交割的能力。

　　據(jù)介紹，該制度實施后，將有效解決因部分客戶現(xiàn)貨處理能力不夠、處理現(xiàn)貨成本高而導(dǎo)致的臨近交割月合約流動性下降的問題。屆時在港口將有對應(yīng)的倉單服務(wù)商為客戶提供倉單服務(wù)，通過相應(yīng)的報價和配對，客戶在付出一定“服務(wù)費”后，可以在到期時選擇付款或放棄購買，相對應(yīng)的，由倉單服務(wù)商來提供倉單或幫助銷售倉單等。

　　據(jù)了解，大商所在全國7個重要港口都設(shè)有倉單服務(wù)商。比如，在連云港(601008,股吧)有沙鋼和瑞鋼聯(lián)，在青島港有杭州熱聯(lián)和嘉吉等。

　　此外，該負責(zé)人表示，根據(jù)鐵礦石現(xiàn)貨特點，將通過調(diào)整出入庫費用、降低廠庫滯納金等降低交割成本，使交割成本的變化對品種交割月價格的影響進一步降低。

　　這位負責(zé)人還說，大商所將進一步推進焦炭廠庫異地交收制度的實施，異地廠庫負責(zé)將貨物運輸?shù)礁劭?，會吸引更廣泛區(qū)域的產(chǎn)業(yè)客戶參與，并兼顧倉單實物與金融屬性，降低交割成本，尤其是便利內(nèi)陸焦化企業(yè)參與市場，提升其期貨市場參與積極性。

　　在焦煤品種上，這位負責(zé)人表示，大商所正通過課題合作和市場調(diào)研，進一步深入研究國內(nèi)外主流焦煤品質(zhì)及供應(yīng)情況，及焦煤各指標(biāo)的分布，通過調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)品灰分指標(biāo)區(qū)間，為Y值設(shè)置上限及提高CSR標(biāo)準(zhǔn)并設(shè)置合理升貼水，使焦煤指標(biāo)更準(zhǔn)確反映主流焦煤品質(zhì)。

　　與此同時，大商所還在積極推動焦煤無倉單交割制度實施落地。“在交割月規(guī)定時間內(nèi)，由持有單向賣持倉的賣方客戶主動申請，經(jīng)交易所組織配對并監(jiān)督，買賣雙方按照規(guī)定程序直接進行貨物交收。”這位負責(zé)人表示，該制度能進一步降低交割成本，買賣雙方直接對接將更貼近現(xiàn)貨實際。據(jù)了解，大商所正在有序推進上述相關(guān)工作進程。