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　　中國經(jīng)濟下行成為全球關(guān)注的問題，這個下行是周期性的，還是結(jié)構(gòu)性、趨勢性的?根據(jù)研究，我認為它是中國經(jīng)濟階段發(fā)展變化的一個結(jié)果，是趨勢性的。

　　從這個角度上來說，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)改革是必然的，但具體怎樣操作呢?去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存中間是有先后順序安排的，如果同時去，會帶來很大的麻煩：如果去產(chǎn)能意味著經(jīng)濟的衰退，如果快速地去杠桿意味著金融風險的加大，這中間如何協(xié)調(diào)、如何安排?

　　特別值得注意的是中國的所謂產(chǎn)能過剩的行業(yè)集中在基礎(chǔ)部門，而基礎(chǔ)部門又是中國負債最高的部門。于是就有了這樣一個供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的局面。在這里，我想討論三個問題：第一，產(chǎn)能的高負債是怎么形成的?第二，怎么來進行供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革?也就是說去杠桿、去產(chǎn)能怎么合理安排?第三，中國經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景在什么地方?

　　為何要去產(chǎn)能?

　　首先我們來看這個問題的形成。回顧一下數(shù)據(jù)，我發(fā)現(xiàn)中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)是一個國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)部門，也就是大家說的重工業(yè)。它的增長跟中國經(jīng)濟增長高度一致，都是出口導向型。

　　回顧一下中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能增長，不難發(fā)現(xiàn)90年代以前每年增加數(shù)百萬噸。90年代末期以后，每年增長3000萬噸，如果觀察一下這個數(shù)據(jù)，會發(fā)現(xiàn)在90年代鋼鐵產(chǎn)能的增長跟出口增長是高度一致的。中國的出口產(chǎn)業(yè)發(fā)展，特別是中國出口結(jié)構(gòu)的變化，是由傳統(tǒng)的初級產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)向工業(yè)產(chǎn)品出口，這是鋼鐵產(chǎn)品大幅增長的原因。這個現(xiàn)象一直延續(xù)到本世紀，到2004年，中國的鋼鐵開始出現(xiàn)絕對過剩。

　　2004年鋼鐵的表觀需求少于鋼鐵的產(chǎn)量，它表現(xiàn)的一個特征，就是中國鋼鐵從2004年第一次出現(xiàn)凈出口。這意味著鋼鐵的產(chǎn)能開始出現(xiàn)了過剩。政策發(fā)展也與這一趨勢高度吻合，2003年，中國提出控制產(chǎn)能過剩，首當其沖的就是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，包括電解鋁、水泥。

　　當時處理不可謂不堅決，但是從2003年第一次產(chǎn)能過剩的調(diào)整文件出現(xiàn)一直到現(xiàn)在，十年間五個文件都說要進行產(chǎn)能過剩的調(diào)整，而且范圍越列越廣。但在這十年間我初步算了一下，我國的鋼鐵產(chǎn)能增加了2.7倍，電解鋁增加了7.8倍，水泥增加了1.9倍。

　　那么出現(xiàn)了一個悖論：為什么越調(diào)越多，越多越調(diào)?其實很簡單，當市場在、需求在，產(chǎn)能是行政手段解決不了的。

　　金融危機后是個什么故事呢?一個很重要的現(xiàn)狀，就是中國的出口出現(xiàn)了大幅下降。2010年開始，中國出口增速持續(xù)下滑，去年負增長，今年也是負增長。

　　像鋼鐵、水泥包括各個行業(yè)都出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩，我想強調(diào)的是，這個產(chǎn)能過剩表現(xiàn)為絕對過剩，因為中國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能是受全球部署的，是為全球準備的，當全球總需求不夠，那么產(chǎn)能過剩就是絕對的。

　　從這個意義上來說，如果展望未來是不是需要供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，就有個前提，即這個需求是不是還會在，世界經(jīng)濟是否會復(fù)蘇?應(yīng)該注意到，似乎金融危機8年來，經(jīng)濟復(fù)蘇的前景變得越來越渺茫，世界經(jīng)濟似乎陷入了一個低增長、低通脹的局面，伴隨以低利率為代表的貨幣政策。

　　正因為這個需求可能長期來看，不會再出現(xiàn)一個爆發(fā)性的增長，越來越多的經(jīng)濟學家相信，現(xiàn)在很可能進入長期停滯狀態(tài)。而長期停滯狀態(tài)中，也會出現(xiàn)很多的新問題，比如說現(xiàn)在地緣政治的這種問題跟其有關(guān)，這個趨勢好像不是一天兩天的。這樣的話，依靠國際總需求的提高，依靠出口導向的經(jīng)濟發(fā)展模式不可持續(xù)，這決定了中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能變成絕對過剩。

　　其中最重要的是房地產(chǎn)。我們看到2014年大概是歷史性的拐點，這一年中國的房地產(chǎn)按城鎮(zhèn)人口來算，戶均超過一套，人均超過30平米，這就是所謂歷史需求的高點。過了歷史需求的高點它就會往下走，不會再往上走了。

　　盡管我們看到大中城市的房價還會漲，但是房地產(chǎn)已經(jīng)回歸它的住宅需求了，大中城市為什么會漲，是因為它提供更多的就業(yè)機會，更好的發(fā)展機會，是人口的機械流入引起的上漲。而你看看三四線乃至更小的城市，現(xiàn)在量價齊縮，而且變成去杠桿、去庫存的核心問題。這意味著再靠動員國內(nèi)總需求來維持過剩產(chǎn)能的這個路子也走到頭了，去產(chǎn)能就變成不得已而為之的事情。

　　政策的兩難局面：去產(chǎn)能，怎么去?

　　第二個問題是：要去產(chǎn)能，怎么去?我們注意到，所有的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門都是高負債企業(yè)。我算了算，中國的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門是負債率最高的，平均在70%以上，而且地區(qū)分布主要集中在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)比較多的省份，像東北、西南都是高負債地區(qū)。

　　于是出現(xiàn)了一個困難，如果過快地去產(chǎn)能，就意味著過快地去杠桿，金融部門也會受到很大的壓力，但如果不去產(chǎn)能，這個杠桿又維持不下去，變成一個兩難的選擇，怎么來解決這個問題?這也變成全球焦慮的問題，你不能不降杠桿，但是又不能很快地降杠桿;你不能不去產(chǎn)能，但是你去了產(chǎn)能，杠桿會很快地降，會不會引發(fā)連鎖反應(yīng)?這可能是我們當下宏觀政策討論的核心問題。

　　我給大家提供一個案例：中國水泥產(chǎn)業(yè)，在過去一年中發(fā)生過19起并購案，交易額超過100億，然后水泥行業(yè)的集中程度提高到57%，按2006年國務(wù)院頒布的水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的意見，說2020年產(chǎn)業(yè)集中度達到60%，那么現(xiàn)在已經(jīng)相距不遠了。如果今年5月19日，把北京金隅收購冀東水泥算進去，很可能已經(jīng)超過60%。它是怎么做的?我總結(jié)了以下四條：

　　第一，是通過收購兼并，而不是強制限制。通過鼓勵龍頭企業(yè)收購兼并，有序地去產(chǎn)能。這包括碳排放交易機制，在行業(yè)中，如果你去產(chǎn)能，城際行業(yè)協(xié)會可以給你獎補。

　　第二，在金融方面避免過緊的抽貸。我們要把杠桿支住，同時鼓勵金融機構(gòu)對兼并企業(yè)提供過橋融資安排。在這個基礎(chǔ)上，相繼地輔助一些其他措施，比如說債轉(zhuǎn)股。

　　第三，政府要提供就業(yè)援助，然后完善社會保障，特別是在所謂放權(quán)監(jiān)管服務(wù)、政府職能改革方面要作出很大的改革。

　　與此同時，在市場建設(shè)方面要完善制度，比如說比較嚴格的環(huán)保措施，比較好的審計制度、破產(chǎn)制度。這就是水泥工業(yè)的有序去產(chǎn)能。

　　在去產(chǎn)能問題上，人們應(yīng)該更多討論的是鋼鐵、電解鋁這些行業(yè)能不能使用水泥行業(yè)的經(jīng)驗?

　　我總結(jié)出這么一個邏輯：金融部門先把杠桿支住，通過支住杠桿創(chuàng)造去產(chǎn)能的條件，通過去產(chǎn)能為全面去杠桿提供條件。

　　拿鋼鐵來說，中國的鋼鐵產(chǎn)能今年是12億噸，去年是8億噸。在8億噸的時候價格就穩(wěn)定了，企業(yè)就開始有盈利了。只不過我們?nèi)ツ甑娜ギa(chǎn)能是關(guān)停，并沒有把它滅掉，并不是去僵尸。于是，等價格一好，過去的產(chǎn)能重新投入生產(chǎn)，價格又下去了。它給我們一個啟示，如果能通過去僵尸把產(chǎn)能去掉，使資產(chǎn)負債表重組，進而賦予剩下的產(chǎn)能可維持性，在價格回升的基礎(chǔ)上使剩余的產(chǎn)能可盈利，那么杠桿由此就可以穩(wěn)住。這時候你才可以說怎么降低負債率，開始有序地去杠桿，而避免出現(xiàn)金融風險。

　　中國鋼鐵行業(yè)是有競爭力的

　　中國產(chǎn)能過剩行業(yè)的未來會是什么樣?如果把水泥行業(yè)的去產(chǎn)能經(jīng)驗搬過來使用的話，一個行業(yè)一次是可以做到的。而且現(xiàn)在條件開始具備。其中兩個指標最重要，第一是PPI降幅收窄，第二是企業(yè)14個月以后開始盈利。這時候，實際上在總需求側(cè)不必作出很大的刺激，而是應(yīng)該開始在創(chuàng)造條件，為真正的供給側(cè)去產(chǎn)能做一個安排。

　　M2為什么增長速度減緩?我想是央行也不愿意再補充更多的流動性。也就是說，更高的經(jīng)濟增長也無助于這個問題的解決。這樣弄下去，中國的基礎(chǔ)行業(yè)會是什么樣呢?會變成一個很萎縮的行業(yè)嗎?其實不是。我分析了1860年以來，隨著馬丁煉鋼法出現(xiàn)以后，全球的鋼鐵產(chǎn)能，大概美國現(xiàn)在是8億噸左右，人均26到28噸，英國大概也是這個水平。日本現(xiàn)在人均41噸，中國到目前人均只有6.4噸，如果中國隨著現(xiàn)代化的進程，人均水平提到美國的一半，那么預(yù)計我們的產(chǎn)能可以在8億噸的水平上持續(xù)十幾年以上，而且我們需求缺口超過100億噸。

　　這個好像是天方夜譚，但是有現(xiàn)實的例子。日本1973年以后就變成全球最大的產(chǎn)鋼國了，現(xiàn)在還是第二。那時候它的鋼產(chǎn)量超過一億噸，從那時候到現(xiàn)在維持了40年。

　　換言之，如果中國產(chǎn)能去掉一部分，價格能穩(wěn)住，企業(yè)能盈利，那么持續(xù)的經(jīng)濟增長、城鎮(zhèn)化，將為中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)和其他基礎(chǔ)行業(yè)帶來持續(xù)經(jīng)營的環(huán)境。

　　更何況中國的基礎(chǔ)工業(yè)尤其是鋼鐵產(chǎn)業(yè)，它的成本是全球最低的。我測算了一下中國鋼鐵工業(yè)的所有成本，除了生鐵行業(yè)成本高于全球，其他扁平材、長材、線材，中國在全球都是居中的。盡管國家沒有鐵礦石，需要進口，但是中國在這個行業(yè)并不是大家認為的傻大黑粗、沒有效率，它是有競爭力的。因此從去產(chǎn)能的角度講，我們不能一概而論。只是去掉富余的產(chǎn)能，使剩余的產(chǎn)能發(fā)揮作用，它可以自為之，持續(xù)增長。從這個意義上來說，我的建議很簡單，在支住杠桿的同時加快進行去產(chǎn)能，為全面去杠桿創(chuàng)造條件