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 　　作為“十三五”的開局之年，2016年的全面深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進入去產(chǎn)能的攻堅期。在今年的兩會上，中央把鋼鐵、煤炭等行業(yè)劃定為今年乃至未來5年化解過剩產(chǎn)能的重點。今年上半年，鋼鐵行業(yè)的重組整合已由寶鋼、武鋼等集團打響發(fā)令槍，部分鋼煤領(lǐng)域相關(guān)數(shù)據(jù)其后也出現(xiàn)了積極的改善。進入7月，隨著國資委央企化解鋼鐵煤炭過剩產(chǎn)能工作會議的召開，以及國務(wù)院以“軍令狀”式分解和下發(fā)下半年任務(wù)的完成，料隨后的改革將進入加速期。

　　鋼企重組后億噸級央企從何而來

　　涉鋼央企方面，在經(jīng)歷了長期諸多猜測后，寶鋼、武鋼集團終于在上月末以停牌公告方式宣告了重組的正式展開。由于武鋼的主要管理層數(shù)年來多自寶鋼轉(zhuǎn)任，故相對此前寶鋼(對八一鋼廠、邯鋼新區(qū)、廣東鋼鐵、寧波鋼鐵的并購)和武鋼(重組鄂鋼、昆鋼、柳鋼、廣西鋼鐵集團)多年的艱難鯨吞步伐，兩大集團的并購阻力應(yīng)或可稍為減輕。

　　按目前寶鋼和武鋼集團的產(chǎn)能計算，與當初的南北車類似，合并后新公司的粗鋼產(chǎn)能將達到至少年產(chǎn)6000萬噸。這個數(shù)字顯然已經(jīng)超越了目前的河北鋼鐵，新公司也將順理成章新晉成為全國第一大及全球第二大鋼企。不過，按照寶鋼總經(jīng)理陳德榮此前有關(guān)中國鋼鐵業(yè)將出現(xiàn)億噸級規(guī)模航母型企業(yè)的公開表態(tài)，隨后或會有更多央企民企并入甚或外資混改入圍。

　　另外，值得注意的是，作為鋼鐵首批試點的河北省，有著2018年鋼產(chǎn)量壓降11000萬噸(控制在15000萬噸內(nèi))和2015年壓減6000萬噸的雙重壓力。特別是2015年，要完成6000萬噸的任務(wù)，即使完全壓減首鋼集團曹妃甸鋼鐵公司(1000萬噸產(chǎn)能)及遷安鋼鐵公司(800萬噸產(chǎn)能)亦不能完成。理論上相對可成立的，鑒于河鋼集團對冷軋、汽車板等業(yè)務(wù)的突破，以及2008年后特別是2013年后頻繁的集團高層更替，擁有5000萬噸產(chǎn)能且業(yè)績開始下滑的河鋼集團或不排除會現(xiàn)身于其他鋼鐵國企央企的并購序列中(上市平臺：河鋼股份(2.920,-0.01, -0.34%))。

　　去產(chǎn)能和主業(yè)并購將在涉煤央企并行

　　由于鋼鐵央企的瘦身重組在上半年已經(jīng)先行，故在面對壓減產(chǎn)能上還是煤炭央企的壓力要更大一些?；厮?月底的國資委央企化解鋼煤過剩產(chǎn)能工作會議，其中提到的25家鋼煤央企中涉煤央企至少有18家。其中，作為專業(yè)煤炭央企的神華集團和中煤能源在響應(yīng)習(xí)近平主席“堅定不移深化國企改革，做強做優(yōu)做大國有企業(yè)”中的“做大“自不待言，故針對今年3182萬噸產(chǎn)能的壓減，料國資委將更多落實在已有定調(diào)的電煤一體企業(yè)和涉煤央企中。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，煤電一體企業(yè)中共涉及8大央企集團。2015年年報中，國電集團和國家開發(fā)投資集團中部分上市公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，如果不能得到改善，則未來壓縮產(chǎn)能或為大概率。同時，除了中鋁集團外，其他七大集團均有火電業(yè)務(wù)。未來，七大集團中基于搭建新行業(yè)巨無霸(以規(guī)模和資源互補等為目標)的混改有望展開，淘汰落后產(chǎn)能也會隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期工業(yè)用電量的縮減而順勢部分或全部達成。其中的市值小、上市平臺少、大股東控盤程度高等特征的央企集團可適度留意。

　　與煤電一體化企業(yè)火電業(yè)務(wù)密集類似，涉煤央企則呈現(xiàn)出航天軍工企業(yè)、地產(chǎn)企業(yè)扎推的現(xiàn)象，如中航工業(yè)、保利集團等。伴隨其逐步淡出煤炭行業(yè)，原煤炭業(yè)務(wù)的拆出(及壓縮、出售)或置換等將會成為未來一個階段的主方向。相應(yīng)地，該類集團主營業(yè)務(wù)所涉及的同類項業(yè)務(wù)合并(或分立、重設(shè)等)也在可預(yù)期之列。以中航工業(yè)為例，目前該集團旗下的中航地產(chǎn)(8.560, 0.00, 0.00%)與保利集團所屬保利地產(chǎn)的重組已提上議事日程，中航地產(chǎn)繼續(xù)停牌;與此同時，中國航發(fā)從集團分立后，現(xiàn)集團在已剔除原航空發(fā)動機研制業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，未來圍繞航空裝備、地面兵裝及機械零部件等業(yè)務(wù)的并購也將順勢展開。需要注意到，目前陜西、黑龍江均為首批煤炭國企改革試點省，中航工業(yè)旗下在該區(qū)域的上市公司有中航飛機、中直股份等。

　　需求端發(fā)力的虧損央企或先獲支持

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年年報中，鋼鐵、國防軍工、有色和煤炭是扣非凈利率最差的四個行業(yè)。其中，相較于上市公司當年平均數(shù)的9.89%，鋼鐵類上市公司以-14.1%位列倒數(shù)第一。目前，在涉煤涉鋼央企中，與上述四個行業(yè)有關(guān)的寶鋼、武鋼、中鋼、鞍鋼、中航工業(yè)、中鋁集團、中煤能源、國電集團、中電投、新興際華等旗下上市公司中均出現(xiàn)了不同程度的業(yè)績下滑甚至虧損情況。

　　與此同時，市場卻也不乏管理層在考慮扶助部分陷入困境大型國企央企的傳聞。而在這其中，深陷托盤融資困境瀕臨破產(chǎn)邊緣的中鋼集團被救助的呼聲最高。就在今年3月，其旗下上市平臺中鋼天源(15.050, 0.00, 0.00%)還曾發(fā)布過集團正在籌劃債務(wù)重組事項的公告。而就在2015年年末，這一小市值新材料公司出現(xiàn)了業(yè)績轉(zhuǎn)虧。如該集團獲得幫助，中鋼天源或迎來新的機遇。

　　其他或有同類機會的還有業(yè)績表現(xiàn)類似的鞍鋼股份、中航三鑫、銀星能源、中航重機等。其中，與目前因七次實質(zhì)性債券支付違約而四面楚歌請求管理層扶助的東北特鋼不同，鞍鋼股份所屬的鞍鋼集團是老東北振興中的重點央企，擁有全國最大的海軍艦艇用鋼和民用海洋裝備用鋼的生產(chǎn)基地。而且，公司還提供核電用鋼(三代核電反應(yīng)堆安全殼用鋼)以及高鐵特別是高寒高鐵鋼軌(哈齊線、哈大線)、軌道交通槽型軌(中標蘇州高新區(qū)1號線)、重載鐵路鋼軌、鐵路車輛耐候鋼等特種鋼，公司還是高速列車轉(zhuǎn)向架制造用鋼惟一供貨商。

　　高股息率涉煤央企具備獨特優(yōu)勢

　　總體上，可以預(yù)期的是，作為國企改革融資、國企央企脫貧脫困及混合所有制改革等的基礎(chǔ)平臺，新的證券監(jiān)管層越來越注重對價值型投資偏好的引導(dǎo)，以及對投資環(huán)境的改善和呵護。未來，A股市場將在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中起著越來越關(guān)鍵的作用。

　　而與此預(yù)期同向，雖然越來越多的價值型大盤股正逐步被險資等以“舉牌”等方式所關(guān)注，但過于急切地期待能源資源類板塊的集體性爆發(fā)也并不太現(xiàn)實。

　　如果不考慮未來會否因集團并購而令旗下上市公司股價更有起色，則大資金(社保、QFII等)關(guān)注的分紅型企業(yè)會持續(xù)具備優(yōu)勢。目前，涉煤央企旗下公司中積聚著大量高股息率型上市企業(yè)，如中國神華、國電電力、華能國際、華電國際、桂冠電力、國投電力、平高電氣、中國石化、保利地產(chǎn)、天虹商場等，這些個股正持續(xù)獲得追求穩(wěn)定收益的戰(zhàn)略投資者的青睞。