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 　　5月25日上午，央行公布人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5693，大幅貶值225點(diǎn)，創(chuàng)下2011年3月以來(lái)5年的新低。上一個(gè)交易日中間價(jià)為6.5468。人民幣在穩(wěn)定一段時(shí)間后又開(kāi)始貶值。

　　對(duì)當(dāng)前人民幣貶值的原因，市場(chǎng)傳言很多，有分析認(rèn)為，可能是最近美聯(lián)儲(chǔ)重新走上加息之路及美國(guó)的貨幣政策進(jìn)一步收緊，將導(dǎo)致美元的強(qiáng)勢(shì)而造成人民幣的貶值壓力。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期升溫，美元強(qiáng)勢(shì)，人民幣貶值將是大概率事件。

　　也有分析認(rèn)為是因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不好，它成了人民幣貶值的重要原因。因?yàn)椋瑥闹袊?guó)經(jīng)濟(jì)基本面來(lái)看， GDP增長(zhǎng)下行，PMI(采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù))在50以下，出口雖然在今年2月份有回升，但1-4月比去年同比下跌7.6%。及當(dāng)前中國(guó)僅是通過(guò)加杠桿來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但是這種經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是不可持續(xù)的，甚至于讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。這些因素都可能影響人民幣匯率貶值的重要方面。

　　特別是從近一年來(lái)人民幣匯率趨勢(shì)來(lái)看，過(guò)去一年以來(lái)，人民幣對(duì)日元貶值超過(guò)15%以上，對(duì)歐元貶值7%，人民幣對(duì)美元已經(jīng)貶值5.8%。雖然從今年初到到5月18日以前，人民幣兌美元有小幅回升，但主要原因是美元兌日元及歐元等貶值所引致。這就使得，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，導(dǎo)致美元升值，人民幣貶值有可能就此開(kāi)始。

　　還有報(bào)道，《華爾街日?qǐng)?bào)》援引國(guó)內(nèi)會(huì)議紀(jì)要稱，在3月份的一次閉門會(huì)議上，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和銀行界人士要求央行停止對(duì)抗市場(chǎng)并允許人民幣貶值，但央行官員則表示第一要?jiǎng)?wù)是維持穩(wěn)定。根據(jù)該會(huì)議文件，市場(chǎng)分析認(rèn)為，為了人民幣匯率穩(wěn)定，中國(guó)央行從年初開(kāi)始放棄以市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)的人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，人民幣匯率又可能回到以往政府過(guò)多干預(yù)老路。這意味著當(dāng)前人民幣貶值壓力不小，中國(guó)央行不得不走回干預(yù)和操控匯率的老路來(lái)“穩(wěn)定”匯率。

　　以于上述的分析孰是孰非，應(yīng)該不需要更多的討論。這是見(jiàn)仁見(jiàn)智的問(wèn)題。但是從現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)來(lái)看，人民幣確定面臨著持續(xù)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。也就是說(shuō)，如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣肯定會(huì)存在巨大的貶值壓力。而且人民幣的貶值對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)將造成極大的壓力。因?yàn)?，在這種情況下，容易導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的資金又大量的外流并由此沖擊國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)。

　　可以看到，5月18日美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月會(huì)議紀(jì)要意外透露出6月加息的可能。5月19日，人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)超300個(gè)基點(diǎn)，成為自8月11日“新匯改”后中間價(jià)第三大跌幅。還有，離岸人民幣則經(jīng)歷了一個(gè)微型的閃電崩盤(flashcrash)，一度觸及1美元兌人民幣6.614元，為2月份以來(lái)的最低水平。之后，離岸人民幣匯率迅速收復(fù)了部分失地，顯示出外力的干預(yù)。而這些現(xiàn)象也可視為一個(gè)人民幣貶值壓力的警示信號(hào)。今天一開(kāi)盤，人民幣的中間價(jià)下跌到6年來(lái)最低點(diǎn)，這更容易引發(fā)市場(chǎng)人民幣貶值的許多聯(lián)想。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息而讓美元升值可能會(huì)給人民幣匯率風(fēng)傳帶來(lái)較大的壓力及風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)央行不得不對(duì)此密切關(guān)注。

　　不過(guò)，更為重要的是，目前全球匯市的價(jià)格很難由自己做主，往往會(huì)由市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)所左右。比如，當(dāng)前每天的外匯成交量與實(shí)質(zhì)性貿(mào)易的資金流動(dòng)關(guān)聯(lián)很小，后者流通量只占每天外匯成交量的1-2%。所以當(dāng)前新興市場(chǎng)的貨幣匯率不再是與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)的基本數(shù)據(jù)有關(guān)，也不由該國(guó)的貨幣政策所主導(dǎo)，反之與股市及國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格密切關(guān)聯(lián)。比如日元，日本的央行量寬政策可一再寬松，日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可持續(xù)下行，但是日元還是會(huì)升值。而日元的變化很大程度上又與股市和商品價(jià)格有關(guān)，當(dāng)股市與商品價(jià)格下跌，日元幾乎會(huì)升值。

　　也就是說(shuō)，當(dāng)前國(guó)際外匯市場(chǎng)把不同國(guó)家的貨幣分為“風(fēng)險(xiǎn)貨幣”與“避險(xiǎn)貨幣”兩類資產(chǎn)。這兩類貨幣匯率隨著新聞或突發(fā)事件而變化，而完全與貨幣國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)關(guān)。所以在當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)條件下，對(duì)于人民幣匯率的問(wèn)題，中國(guó)央行要關(guān)注的是人民幣匯率變化(無(wú)論是貶值還是升值)對(duì)當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生什么樣的影響，如果這種變化會(huì)如2015年8月那樣產(chǎn)生巨大的影響，甚至于引發(fā)新一波的中國(guó)資金外逃潮，那么這時(shí)中國(guó)央行穩(wěn)定匯率最為重要，否則中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法承受這種巨大的壓力。

　　特別是當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)的外匯交易多以采取程式化的方式進(jìn)行，其市場(chǎng)上的任何突發(fā)事件都會(huì)引發(fā)這種外匯交易的連鎖反應(yīng)。因此，對(duì)于當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)加息可能引發(fā)人民幣的貶值，中國(guó)央行最為明智的做法也是穩(wěn)定人民幣匯率為上，并讓人民幣匯率在穩(wěn)定中增加少許市場(chǎng)的彈性，以此來(lái)測(cè)試市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率的反應(yīng)。否則，人民幣匯率大的波動(dòng)，對(duì)中國(guó)市場(chǎng)沖擊將會(huì)是巨大的。