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　　央行5月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月末M2余額同比增長12.8%，增速比上月末低0.6個百分點;4月人民幣貸款增加5556億元，同比少增1523億元;4月社會融資規(guī)模增量為7510億元，比去年同期少3072億元。貨幣、信貸、融資的增長都出現(xiàn)了減速，顯示貨幣政策出現(xiàn)了回歸穩(wěn)健的跡象。

　　周小川行長“兩會”期間答記者問時指出，貨幣政策分五個段——寬松、適度寬松、穩(wěn)健、適度從緊、從緊。這幾個詞表達的是一個區(qū)間，也就是說都有一定范圍。去年底的中央經(jīng)濟工作會議和今年的政府工作報告，都將今年貨幣政策的基調(diào)定為“穩(wěn)健”。政策執(zhí)行部門則以穩(wěn)健略偏寬松作為目標，仍然是落在穩(wěn)健這個區(qū)間，但向適度寬松這一端有所傾斜。

　　而今年一季度貨幣政策的實際運行狀況，則是落在了“適度寬松”甚至“寬松”的那個區(qū)間。季末M2余額同比增長了13.4%，超過了政府工作報告確定的13%的目標;當(dāng)季人民幣存款增加5.41萬億元，同比多增1.26萬億元，創(chuàng)下了歷史紀錄;社會融資規(guī)模當(dāng)季增量為6.59萬億元，比去年同期多1.93萬億元，季末存量同比增長13.4%，也高于政府工作報告確定的目標。部分是由于貨幣政策實質(zhì)寬松的影響，CPI同比漲幅連續(xù)3個月達到2.3%，而各地房價更是在一線城市的引領(lǐng)下大幅上漲。

　　這樣的狀況顯然是政策的制定者和執(zhí)行者不愿意看到的。4月的數(shù)據(jù)顯示，貨幣政策正在從“寬松”這一端向“穩(wěn)健”這一區(qū)間變化。這個變化是政策意圖的體現(xiàn)。首先，權(quán)威人士在接受人民日報采訪時指出，“穩(wěn)健的貨幣政策就要真正穩(wěn)健”，“不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經(jīng)濟增長”，“避免用"大水漫灌"的擴張辦法給經(jīng)濟打強心針”，這表明了決策層的決心。這個采訪發(fā)表于5月10日，但其精神應(yīng)該在公開發(fā)表之前就傳達下去了，對4月貨幣政策運行起到了決定性的作用。

　　其次，央行也通過多個渠道表達貨幣政策要更加穩(wěn)健，例如，央行研究局首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿接受新華社記者采訪時表示，未來的貨幣政策操作，要避免企業(yè)杠桿率過快上升，還要考慮到貨幣信貸增長對未來物價走勢和房地產(chǎn)價格的影響。第三，在貨幣政策執(zhí)行中，央行沒有進一步擴大貨幣寬松的空間，不給市場進一步寬松的預(yù)期，4月市場流動性一度趨緊，但央行沒有降準;另外，市場傳言央行進行窗口指導(dǎo)，并完善宏觀審慎評估體系，這對銀行放貸有一定的約束作用。

　　當(dāng)然，4月貨幣、信貸、融資增長放緩，也有一些客觀的原因。央行官方網(wǎng)站5月14日發(fā)布的“央行有關(guān)負責(zé)人就4月份貨幣信貸數(shù)據(jù)答記者問”指出，4月人民幣貸款少增，受地方政府存量債務(wù)置換加快的影響較大，若還原這部分置換因素，今年4月份新增貸款超過9000億元，同比多增約2000億元。社會融資規(guī)模環(huán)比少增，除了受貸款變化影響外，還與企業(yè)債券融資下降有關(guān)。M2余額增速下降，主要是因為財政存款大幅增加，由于不統(tǒng)計在M2中，對貨幣總量增長產(chǎn)生收縮效應(yīng)。

　　盡管有這些客觀因素存在，但與一季度比較，貨幣政策的的確確是變得更為穩(wěn)健了。以信貸為例，還原置換因素，4月新增貸款同比多增2000億元，如果以同樣的口徑計算，一季度月均新增貸款將同比多增4000多億元。2000多億元的增量確實多，但相比4000多億元，那是收緊了。當(dāng)然，由于客觀因素(大多是暫時性的)的存在，我們還只能說貨幣政策正在向穩(wěn)健的區(qū)間變化，還不能說其實際運行狀況已經(jīng)進入了穩(wěn)健的區(qū)間。貨幣政策回歸穩(wěn)健仍然不是一個輕松的任務(wù)，會受到很多因素的干擾，尤其是在穩(wěn)增長壓力上升的情況下。

　　4月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)就可能成為妨礙貨幣政策回歸穩(wěn)健的因素。國家統(tǒng)計局5月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)、消費、投資的增長都較3月時有所減慢，只有房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售的增速加快?？赡軙腥藢⒔?jīng)濟減速的跡象歸咎于信貸增長放緩，從而要求貨幣政策為穩(wěn)增長再多“放水”。但我們要認識到，貨幣政策是有時滯的，4月的減速跡象不太可能是受到當(dāng)月信貸增長放緩的影響，更有可能是由于前期寬松貨幣的刺激效果減弱。正如權(quán)威人士所言，“大水漫灌”造成的短期興奮過后，經(jīng)濟會越來越糟。因此，政策的制定者和執(zhí)行者們應(yīng)該堅定決心，使貨幣政策繼續(xù)向穩(wěn)健回歸。