2015年11月底至目前，焦炭和焦煤迎來一輪市場(chǎng)始料未及的上漲。春節(jié)之后，山西地區(qū)煉焦煤價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)較為穩(wěn)健。供給恢復(fù)不足是造成煉焦煤價(jià)格不斷上漲的主要原因。國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格普漲，焦化廠生產(chǎn)成本推高，也為焦炭?jī)r(jià)格提供了較強(qiáng)的成本支撐。對(duì)于供需層面，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，工地陸續(xù)開工，鋼廠產(chǎn)能利用率提升將增加煤焦需求，而煤焦復(fù)產(chǎn)難度卻較大，預(yù)期二季度煤焦繼續(xù)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。
春節(jié)之后，山西地區(qū)煉焦煤價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)較為穩(wěn)健，山西主流煤炭企業(yè)對(duì)部分礦點(diǎn)煤種在近兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)多次上調(diào)報(bào)價(jià)。供給恢復(fù)不足是造成煉焦煤價(jià)格不斷上漲的主要原因。按照規(guī)定，從4月1日起，煤礦法定節(jié)假日以及周末均不能生產(chǎn)，全年生產(chǎn)日從336天降到276天，煤炭生產(chǎn)日期減少對(duì)煤炭供給產(chǎn)生了明顯的抑制作用。
與此同時(shí)，從河北地區(qū)來看，迫于貸款和回款壓力，雖然現(xiàn)貨上漲動(dòng)力稍弱于山西煤礦，但現(xiàn)貨依然保持良好的上行態(tài)勢(shì)，加之焦化廠的煉焦煤庫(kù)存低位，出貨比較順暢。從國(guó)外煉焦煤市場(chǎng)來看，進(jìn)口煉焦煤二季度日澳長(zhǎng)協(xié)價(jià)落地，一線焦煤澳洲離岸價(jià)為84美元/噸，較一季度上調(diào)3美元/噸，為連續(xù)多年以來單邊下跌后的首次上調(diào)，顯示國(guó)際煉焦煤市場(chǎng)已經(jīng)有企穩(wěn)上漲的現(xiàn)象。
國(guó)內(nèi)外煉焦煤價(jià)格普漲，焦化廠生產(chǎn)成本推高，也為焦炭?jī)r(jià)格提供了較強(qiáng)的成本支撐。此外，在2016年鋼材市場(chǎng)價(jià)格三波大漲行情的帶動(dòng)下，焦炭市場(chǎng)呈現(xiàn)平穩(wěn)向好、穩(wěn)中有漲的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，廠商交易尚好，心態(tài)穩(wěn)定。從廠商的焦炭交易情況來看，由于鋼材市場(chǎng)回暖，尤其是鋼坯價(jià)格大幅上漲，鋼廠盈利狀況有所好轉(zhuǎn)，遞增生產(chǎn)積極性，復(fù)產(chǎn)熱情較高。于是，部分地區(qū)的焦化企業(yè)調(diào)整焦炭出廠價(jià)格政策，有的則小幅上調(diào)出廠價(jià)格。
截至4月初，焦炭漲價(jià)多發(fā)生在貿(mào)易商之中，廠家漲價(jià)動(dòng)力較弱。與此同時(shí)，焦化廠在貨源偏緊的情況下，復(fù)產(chǎn)動(dòng)能卻不大，主要是因?yàn)樗睦麧?rùn)沒有鋼廠強(qiáng)，甚至還處于大面積虧損的狀態(tài)。現(xiàn)在現(xiàn)貨市場(chǎng)的狀態(tài)，用一個(gè)煤炭貿(mào)易商的話來說，春節(jié)過后的這輪價(jià)格漲勢(shì)類似于2009年，并且出現(xiàn)了貨源極度緊張。對(duì)于煤礦方面，審批難、煤礦復(fù)產(chǎn)沒有資金，安全檢查要求嚴(yán)，環(huán)保嚴(yán)。焦化廠方面，則由于資金緊張，缺乏維持生產(chǎn)的足夠的現(xiàn)金流，加之銀行抽貸惜貸情況未能很快緩解，從而形成了焦化廠利潤(rùn)有改善、有產(chǎn)能卻沒產(chǎn)量的情況。
截至2016年3月25日，華北地區(qū)焦化開工率為83%，華中地區(qū)焦化開工率為76%，華東、東北地區(qū)焦化企業(yè)開工率分別為67%、62%，西北與西南地區(qū)開工率則分別為54%與49%。事實(shí)上，自2015年以來焦化企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)惡化，維持開工率已成為常態(tài)。2016年以來，焦化行業(yè)雖利潤(rùn)修復(fù)，但相對(duì)于鋼廠而言利潤(rùn)狀況依然偏弱，無法支撐焦化企業(yè)開工率大幅修復(fù)，焦炭供給仍然偏緊。
第二季度，焦化產(chǎn)品價(jià)格低迷(以焦?fàn)t氣制甲醇為主要參考對(duì)象)仍為主旋律，入爐煤成本也難以快速下降，因而焦化企業(yè)二季度仍有可能維持大面積的虧損狀態(tài)。加之環(huán)保整治及淘汰落后產(chǎn)能，遏制產(chǎn)能的釋放，焦化企業(yè)開工率普遍不高，投放焦炭市場(chǎng)資源增量有限。從目前焦化企業(yè)盈利情況來看，山東地區(qū)焦企要好于河北，河北地區(qū)好于山西。主要由于山西是全國(guó)焦炭產(chǎn)量最高省份，但是主要消費(fèi)地都集中在沿海地區(qū)，而且山西本地鋼材產(chǎn)量降幅要高于沿海，激發(fā)了山西本地區(qū)內(nèi)產(chǎn)能過剩的矛盾，山西焦企為擠占市場(chǎng)不得不壓低價(jià)格，使得企業(yè)利潤(rùn)要差于河北、山東地區(qū)。從這一點(diǎn)上看，焦化行業(yè)去產(chǎn)能首先要關(guān)注山西地區(qū)。
2016年第一季度，供給側(cè)改革帶來的盈利好轉(zhuǎn)預(yù)期已經(jīng)毫無疑問反映到黑色產(chǎn)業(yè)鏈盤面中，幾乎所有的黑色品種都享受到了由產(chǎn)業(yè)變革的利好預(yù)期帶來的紅利，期貨價(jià)格猛漲，從而也帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格的上漲。但是，過快的上漲其中必有隱憂，尤其在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持平穩(wěn)甚至下降的大前提之下。2016年以來鋼材的盈利很大程度上來自于鋼坯價(jià)格的快速上漲，以及原料價(jià)格的低位運(yùn)行。隨著后期原料價(jià)格向上修復(fù)，鋼廠利潤(rùn)又面臨著被做空的命運(yùn)。而事實(shí)上，做空鋼廠利潤(rùn)在2016年度仍有著較高的安全邊際。另一方面，盈利改善帶來生產(chǎn)過快增加，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈而言，原料端都屬于復(fù)產(chǎn)比較容易的行業(yè)，其中焦炭供給靈活性較差，因而有可能形成焦煤與焦炭，以及鋼材與焦炭供需周期錯(cuò)配，產(chǎn)生一定的套利機(jī)會(huì)。但總的來說，在一季度鋼廠盈利改善的情況下，會(huì)促進(jìn)處于休眠狀態(tài)的產(chǎn)能恢復(fù)，也將使得相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)承壓。
據(jù)判斷，目前鋼廠處于盈利恢復(fù)的初期，當(dāng)前產(chǎn)能利用率僅約84%，相比歷史水平仍有近10%的修復(fù)空間。且隨著天氣轉(zhuǎn)暖，工地陸續(xù)開工，4~5月份鋼材傳統(tǒng)的旺季又為鋼廠產(chǎn)能利用率修復(fù)提供有力支撐。在供給偏緊的背景下，旺季需求有望進(jìn)一步拉高鋼廠利潤(rùn)，鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大會(huì)支持產(chǎn)能利用率繼續(xù)走高。短期內(nèi)開工率恢復(fù)低于預(yù)期是因?yàn)橘Y金與反應(yīng)時(shí)滯問題，中長(zhǎng)期看，鋼廠產(chǎn)能利用率改善是大概率事件。鋼廠產(chǎn)能利用率提升將增加煤焦需求，而煤焦復(fù)產(chǎn)難度卻較大，預(yù)期二季度煤焦繼續(xù)呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)。
而對(duì)于終端需求，一線城市房?jī)r(jià)上漲帶動(dòng)三四線城市漲價(jià)，一線銷售好帶動(dòng)三四線銷售好，銷售好帶動(dòng)投資好，重建房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，所以對(duì)一線城市漲價(jià)給予更高的容忍度。這一點(diǎn)從一季度一線城市房地產(chǎn)火爆程度上可以看出來。
房地產(chǎn)目前仍是帶動(dòng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)、投資鏈條、相關(guān)周期性行業(yè)上漲的原動(dòng)力，且根據(jù)歷史周期性規(guī)律，即房地產(chǎn)銷售6~9個(gè)月以后帶動(dòng)投資，按照過去的規(guī)律進(jìn)行主觀的修正來作為未來預(yù)測(cè)的基準(zhǔn)，3、4月份就將看到房地產(chǎn)投資恢復(fù)，這一點(diǎn)已經(jīng)得到證實(shí)。而在2016年房地產(chǎn)投資大概可以恢復(fù)到5%左右的預(yù)判之下，二季度我們認(rèn)為終端需求仍有保持繼續(xù)復(fù)蘇的動(dòng)力。
2016年2月4日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》。《意見》指出，鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展，要著眼于推動(dòng)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，堅(jiān)持市場(chǎng)倒逼、企業(yè)主體，地方組織、中央支持，突出重點(diǎn)、依法依規(guī)，綜合運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制、經(jīng)濟(jì)手段和法治辦法，因地制宜、分類施策、標(biāo)本兼治，積極穩(wěn)妥化解過剩產(chǎn)能，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)提質(zhì)增效。從2016年開始，在近年來淘汰落后鋼鐵產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，用5年時(shí)間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億~1.5億噸，實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)兼并重組取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，資源利用效率明顯提高，產(chǎn)能利用率趨于合理，產(chǎn)品質(zhì)量和高端產(chǎn)品供給能力顯著提升，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)預(yù)期明顯向好。
對(duì)于政策的實(shí)施，主要作用是限制新增產(chǎn)能進(jìn)入，緩解過剩壓力。年初以來鋼廠盈利水平持續(xù)好轉(zhuǎn)，但行業(yè)新增產(chǎn)能意愿很低，除了來自于資金方面的壓力之外，由于環(huán)保條件限制，亦使得行業(yè)的進(jìn)入門檻、環(huán)保成本更高。政策從出臺(tái)到落地一定是需要一段時(shí)間的，長(zhǎng)期而言類似以上的產(chǎn)業(yè)政策勢(shì)必有利于促進(jìn)產(chǎn)能退出，而短期影響更多在心理層面上。與以往政策頒布和實(shí)行不同的是，從期現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)此政策的反應(yīng)上來看，它確實(shí)有效地刺激了盤面上漲。2016年是去產(chǎn)能之年，而本年的去產(chǎn)能動(dòng)作將更多地依托于政策保駕，實(shí)施強(qiáng)度和速度預(yù)計(jì)會(huì)好于往年。這是對(duì)2016年政策面對(duì)產(chǎn)業(yè)影響的一個(gè)預(yù)判，后期還將切實(shí)關(guān)注與解讀陸續(xù)出臺(tái)的政策。
