從用電數(shù)據(jù)看鋼鐵供需
作者：1180發(fā)布時(shí)間：2016-04-20
一、用電佐證，3月供給確在回升今日鋼市熱鬧非凡，現(xiàn)貨市場鋼坯飆漲100元到2460元，期貨市場螺紋、熱軋紛紛漲停，不僅如此，黑色的火熱還上了央視財(cái)經(jīng)，一時(shí)間各種調(diào)侃黑色的段子頻頻出現(xiàn)，讓人又回想起了一年前瘋狂的股市。
如今的黑色行情基本是一點(diǎn)就著，在市場樂觀情緒的影響下，消息面的變化大部分被解讀為利好。1季度電力工業(yè)運(yùn)行簡況昨日發(fā)布，其中黑色金屬冶煉行業(yè)1季度用電量1042億千瓦時(shí)，同比下降14.0%，增速雖然相比去年同期回落7.2個(gè)百分點(diǎn)，但3月用電量371億千瓦時(shí)，同比下降5.6%，增速比上年同期提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。
我們此前通過詳細(xì)數(shù)據(jù)比對與邏輯推演解讀了創(chuàng)歷史新高的3月統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量的合理性，而今日的黑色金屬冶煉用電量數(shù)據(jù)則對我們之前的判斷進(jìn)一步提供了佐證：行業(yè)用電量可以一定程度反映該行業(yè)生產(chǎn)狀況，從歷史數(shù)據(jù)來看，這一點(diǎn)在黑色領(lǐng)域體現(xiàn)非常明顯，黑色金屬冶煉行業(yè)3月同比下降5.6%，降幅同環(huán)比均回升較大，表明行業(yè)生產(chǎn)的景氣度確在回升。
二、需求1季度總體平穩(wěn)，3月低位明顯恢復(fù)在3月行業(yè)供給端回升得到進(jìn)一步證實(shí)的情況下，現(xiàn)貨市場交易量價(jià)齊升，自然意味著終端采購量十分可觀，超出了市場此前預(yù)期——所以鋼價(jià)出現(xiàn)了前文所說的大漲。不過，結(jié)合之前解析的水泥數(shù)據(jù)以及當(dāng)前行業(yè)下游終端用電數(shù)據(jù)來分析，我們認(rèn)為，下游終端實(shí)際消費(fèi)量未必如其采購量那樣大，終端存在囤積鋼材原料庫存的可能。
鋼鐵行業(yè)下游主要對應(yīng)工業(yè)。從用電數(shù)據(jù)來看，1季度工業(yè)用電量9121億千瓦時(shí)，同比僅增長0.20%，增速相比去年同期提高0.8個(gè)百分點(diǎn)；其中，制造業(yè)1季度用電6670億千瓦時(shí)，同比依然下降1.5%，增速比去年同期回落1.5個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，1季度鋼鐵下游終端生產(chǎn)情況同比有所恢復(fù)但基本穩(wěn)定，并未出現(xiàn)顯著放量，同時(shí)，制造業(yè)景氣度整體弱于建筑業(yè)。
而3月工業(yè)用電量3329億千瓦時(shí)，同比增速回升至4.2%，其中，制造業(yè)用電量2357億千瓦時(shí)，同比增長8.2%，顯示3月鋼鐵下游終端生產(chǎn)情況回升較快。從制造業(yè)用電同比增速超過工業(yè)整體來看，3月制造業(yè)生產(chǎn)情況要強(qiáng)于建筑業(yè)。如果簡單結(jié)合我們直觀觀測到的3月建筑用鋼交易量相對更大的數(shù)據(jù)來看，建筑終端下游存在提前補(bǔ)充原料鋼材庫存的可能。
三、鋼價(jià)的瘋狂，還能持續(xù)多久?在近期鋼價(jià)強(qiáng)勢上漲的推動(dòng)下，鋼鐵行業(yè)盈利狀況站在了歷史高點(diǎn)，我們成本同步估算的螺紋、熱軋噸鋼毛利分別達(dá)到372元、400元，幾乎為2009年8月以來的新高；考慮一月庫存估算的螺紋、熱軋噸鋼毛利分別為416元、445元，同樣為2009年8月以來最高值。從歷史上來看，即便是在政府大規(guī)模刺激的2009年，類似當(dāng)前這種程度的盈利水平持續(xù)時(shí)間也沒有超過3個(gè)月，多數(shù)階段為2個(gè)月左右。之所以如此，是因?yàn)樵诋a(chǎn)能問題并未得到充分解決之前，即便存在資金、環(huán)保等各種干擾因素，高盈利最終仍會(huì)刺激復(fù)產(chǎn)加速，供給回升過快從而導(dǎo)致鋼價(jià)下跌。
對于市場目前所普遍關(guān)注的價(jià)格反彈什么時(shí)候會(huì)終止的問題，雖然存在諸如礦價(jià)、庫存或開工率等各種所謂的檢測指標(biāo)，但我們認(rèn)為，供給實(shí)質(zhì)性回升仍可能是最優(yōu)先、最重要的指標(biāo)。
