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　　近日，首家煤炭央企的子公司——中煤集團(tuán)山西華昱能源有限公司(以下簡稱中煤華昱)正式宣告有超6億元的債務(wù)違約。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，中煤華昱負(fù)債率高企，償債指標(biāo)明顯弱化，經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化使得公司獲取新增貸款難度較大。

　　2011年至

　　今，煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，2015年底達(dá)到67.9%，債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，很多煤企已經(jīng)陷入了借債—還債—借更多債—還更多債的惡性循環(huán)，煤企債務(wù)違約的案例正在逐步增多。云南煤化、四川圣達(dá)、龍煤集團(tuán)等煤企都出現(xiàn)過債務(wù)違約。

　　日前，債轉(zhuǎn)股日前成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，不少業(yè)內(nèi)人士提出，債轉(zhuǎn)股或更多針對(duì)處于產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)調(diào)整中的煤炭和鋼鐵行業(yè)。

　　需要一提的是，首家出現(xiàn)債務(wù)違約的鋼鐵央企--中鋼集團(tuán)的債務(wù)重組方案已經(jīng)上報(bào)待批，方案中就包含了債轉(zhuǎn)股。

　　分析人士表示，債轉(zhuǎn)股可以降低煤企的負(fù)擔(dān)，有助于推動(dòng)煤炭行業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　根據(jù)違約公告，中煤華昱2015年度第一期短期融資券(15華昱CP001)于今年4月6日付息日未能如期支付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

　　“15華昱CP001”短融發(fā)行總額為6億元，期限為1年，利率為6.3%，付息兌付日為2016年4月6日，到期應(yīng)付本息金額約為6.38億元。

　　對(duì)于違約的原因，中煤華昱表示，受煤炭市場(chǎng)行情疲軟影響，煤炭銷售價(jià)格大幅下降，2015年前三季度，公司經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)虧損，造成公司資金鏈緊張。

　　實(shí)際上，去年，中債資信已將中煤華昱列入信用風(fēng)險(xiǎn)排查名單預(yù)警類企業(yè)。

　　需要一提的是，目前中煤華昱存續(xù)的應(yīng)付債券總額還有38.5億元，其中2016年、2017年分別到期15億元和23.5億元。

　　中債資信表示，中煤華昱礦井均為整合礦井，噸煤完全成本達(dá)295元/噸以上，成本售價(jià)已倒掛。截至2015年9月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)86.04%，償債指標(biāo)明顯弱化，經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況惡化使得公司獲取新增貸款難度較大。

　　實(shí)際上，據(jù)了解，煤炭企業(yè)債務(wù)違約的案例正在逐步增多，而今年或許將集中爆發(fā)。

　　目前，很多煤企已經(jīng)陷入了借債—還債—借更多債—還更多債的惡性循環(huán)，企業(yè)現(xiàn)金流較為緊張。因此，部分資金壓力較大的煤企也陸續(xù)出現(xiàn)了債券違約情況。

　　云南煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)云南煤化在經(jīng)營虧損加劇的情況下，融資規(guī)模仍持續(xù)增長，最終導(dǎo)致資金鏈緊張，去年被爆出有13億元的債務(wù)違約。

　　云南煤化公告顯示，公司2015年前三季度虧損金額已達(dá)到2014年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的10%。2015年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入129.93億元，凈利潤虧損37.79億元。

　　此外，四川圣達(dá)受外部經(jīng)營環(huán)境及金融環(huán)境的影響，公司煤炭開采、煤焦化生產(chǎn)等經(jīng)營業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，同時(shí)資金流動(dòng)性受到限制，未能按期足額付息及兌付回售3億元債券本金;龍煤集團(tuán)去年更是獲得黑龍江省政府38億元重大資金支持以償還到期的龍煤集團(tuán)債務(wù)。

　　有晉煤集團(tuán)人士表示，山西的煤炭國企已經(jīng)很難再從五大行拿到新增銀行貸款，只能展期甚至連展期都很難做到。

　　實(shí)際上，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已然成為煤炭行業(yè)面臨的最大問題。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的10家上市煤企中，負(fù)債規(guī)模均同比有所擴(kuò)大。其中，兗州煤業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為69%;中煤能源的資產(chǎn)負(fù)債率為61%;*ST煤氣的資產(chǎn)負(fù)債率為94%。

　　廣發(fā)證券的研究報(bào)告顯示，從資產(chǎn)負(fù)債率角度來看，2011年至今煤炭行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，2015年底達(dá)到67.9%，僅次于有色行業(yè)的72.9%。煤炭行業(yè)目前債務(wù)規(guī)模大，資產(chǎn)負(fù)債率也位于高位，潛在的債務(wù)問題非常突出。

　　2月份，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》中關(guān)于債務(wù)方面主要提及：運(yùn)用市場(chǎng)化手段，建立企業(yè)金融債務(wù)重組和不良資產(chǎn)處置協(xié)調(diào)機(jī)制。

　　債務(wù)處理的推進(jìn)也成為煤炭行業(yè)去產(chǎn)能的關(guān)鍵因素，預(yù)計(jì)后期國家還會(huì)出臺(tái)相關(guān)細(xì)則。

　　值得注意的是，首家出現(xiàn)債務(wù)違約的鋼鐵央企中鋼集團(tuán)，日前債務(wù)重組方案已經(jīng)上報(bào)待批，方案中就包含了債轉(zhuǎn)股，占債務(wù)的一半。

　　這段時(shí)間以來，債轉(zhuǎn)股相關(guān)消息一直是市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。此前，有媒體報(bào)道稱，正式的債轉(zhuǎn)股實(shí)施方案最快或于4月份正式推出。

　　有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股或更多針對(duì)煤炭和鋼鐵行業(yè)，尤其是國有煤炭和鋼鐵企業(yè)。通過債轉(zhuǎn)股，可大幅改善煤企資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，有效助力企業(yè)擺脫困境。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，煤炭行業(yè)目前受國際能源價(jià)格低迷及中國經(jīng)濟(jì)下行的影響，暫時(shí)陷入困境，但從供給側(cè)改革與削減落后產(chǎn)能等深化改革措施的長期效果看，中國經(jīng)濟(jì)未來一定會(huì)回升、對(duì)于以煤炭為核心的能源需求結(jié)構(gòu)也會(huì)優(yōu)化，未來煤炭行業(yè)存在較大的上漲空間，因此債轉(zhuǎn)股降低煤炭企業(yè)的負(fù)擔(dān)、有助于推動(dòng)煤炭行業(yè)整體轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　此外，由于未來煤炭行業(yè)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)的可能性相較其它過剩產(chǎn)能行業(yè)而言更加充分，因此債轉(zhuǎn)股只是暫時(shí)犧牲部分債務(wù)權(quán)益、但可以轉(zhuǎn)換為可以預(yù)期的未來股權(quán)收益，因此債轉(zhuǎn)股整體來看對(duì)于債權(quán)人也是有利的。

　　但是，對(duì)于煤炭行業(yè)債轉(zhuǎn)股，業(yè)內(nèi)也有很多不同的聲音，擔(dān)心債轉(zhuǎn)股或?qū)θギa(chǎn)能起到一定的阻礙作用。

　　在沈萌看來，煤炭行業(yè)債轉(zhuǎn)股應(yīng)與供給側(cè)改革和削減落后、過剩產(chǎn)能掛鉤，該清理的小煤礦或枯竭型煤礦等“僵尸企業(yè)”不建議債轉(zhuǎn)股賦予它們更多消耗社會(huì)資源的生命周期，而對(duì)于煤炭行業(yè)改革的骨干企業(yè)、承擔(dān)過多社會(huì)職能的老牌國有企業(yè)，應(yīng)有抓有放地合理安排債轉(zhuǎn)股，以解決改革困難或穩(wěn)步推動(dòng)“企業(yè)辦社會(huì)”向改制、移交給地方政府為目標(biāo)實(shí)施債轉(zhuǎn)股。