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    在股指期貨開市交易的前一天，國家統(tǒng)計(jì)局公布了今年一季度及3月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。由于股指期貨對宏觀經(jīng)濟(jì)特別敏感，因此，從今往后資本市場對宏觀數(shù)據(jù)的關(guān)注將會更加密切，對數(shù)據(jù)質(zhì)量和數(shù)據(jù)分析的要求也將更加嚴(yán)格。

    就眼下公布的數(shù)據(jù)來說，如果分析人士僅憑這些數(shù)據(jù)就貿(mào)然斷言今年的經(jīng)濟(jì)開局如何精彩，不做縱向與橫向比較，不對數(shù)據(jù)之間的復(fù)雜關(guān)系加以分析，那是要鬧笑話的。因?yàn)?，此前已有言論稱，這些靚麗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將共同支撐一個(gè)“高增長、低通脹”的局面，一個(gè)精彩的經(jīng)濟(jì)開局將不存在懸念。

    然而，看了這些數(shù)據(jù)以及前兩天人民銀行和海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)，真不知道那種“精彩”之說從何談起。即便把一季度及3月份的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)往最樂觀的地方去想，頂多也只是反映了今年的開局不錯(cuò)。如果再往深處看則可發(fā)現(xiàn)，這一組數(shù)據(jù)實(shí)際上是在提醒人們，未來經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性更大，對此決不能掉以輕心。

    具體分析，這種復(fù)雜性主要表現(xiàn)在兩個(gè)部分、四個(gè)方面。其結(jié)果是，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的被動(dòng)性在增加，宏觀調(diào)控的有效空間在變小。因此，未來的調(diào)控措施如果在時(shí)間上和力度上稍有不慎，就有可能導(dǎo)致正在康復(fù)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反復(fù)。因?yàn)椋衲暧幸粋€(gè)前提是不能忘記的。這就是全球經(jīng)濟(jì)仍處在大病康復(fù)階段。記住這一點(diǎn)，很重要。

    這里，首先來看看中國經(jīng)濟(jì)面臨的外部環(huán)境。從最近幾個(gè)月的進(jìn)出口情況，以及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美國的情況看，中國經(jīng)濟(jì)遭遇的外部擠壓正在加大，特別是來自美國的擠壓有所增強(qiáng)。也就是說，中國經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境日趨嚴(yán)峻，需要從戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)兩個(gè)方面做適當(dāng)調(diào)整，以趨利避害，找到對中國發(fā)展更有利的競爭位置。為什么這么說呢？不妨從以下兩方面看。

    第一，中國的進(jìn)出口情況。從前3個(gè)月的外貿(mào)數(shù)據(jù)看，有兩個(gè)可疑之處。一是進(jìn)出口增速出現(xiàn)了反向不平衡問題。數(shù)據(jù)顯示，一季度進(jìn)口增速大大高于出口，直至3月份出現(xiàn)了72.4億美元的逆差。二是進(jìn)口原材料價(jià)格持續(xù)上漲，進(jìn)口高端消費(fèi)品數(shù)量持續(xù)擴(kuò)大。如，鐵礦砂進(jìn)口量增長18%，進(jìn)口價(jià)更是上漲了20.7%。汽車的進(jìn)口量也猛增了1.7倍。這種態(tài)勢表明，中國經(jīng)濟(jì)在外貿(mào)環(huán)節(jié)正遭受著來自原材料價(jià)格與高端消費(fèi)品傾銷的兩頭擠壓。

    第二，主要貿(mào)易伙伴特別是美國的情況。從最近幾個(gè)月中美經(jīng)濟(jì)摩擦以及美國經(jīng)濟(jì)的走向看，也有兩個(gè)特別之處。一是在經(jīng)濟(jì)層面上，來自美國的擠壓日益增強(qiáng)。中美之間不僅貿(mào)易摩擦愈演愈烈，而且在人民幣匯率問題上來自美國的壓力也時(shí)有提升。二是美國經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇過程中，提出了“再工業(yè)化”的競爭戰(zhàn)略，試圖重塑其先進(jìn)制造業(yè)的競爭優(yōu)勢。這對以“世界工廠”著稱的中國制造當(dāng)然是直接的威脅。

    由此可見，中國經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境并不樂觀。

    其次，再來看看中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部狀況。數(shù)據(jù)顯示，盡管中國經(jīng)濟(jì)一季度增長了11.9%，部分指標(biāo)在數(shù)值上也比較好看，但如果深入到內(nèi)部做分析，可以發(fā)現(xiàn)，來自結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力并沒有減弱，相反還有所增強(qiáng)。特別是前期實(shí)行的刺激措施有陷入兩難的苗頭。這種進(jìn)退維谷的處境，也可以從兩方面來觀察。

    第一，經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。從一季度及3月份數(shù)據(jù)看，固定資產(chǎn)投資仍然是主角。據(jù)測算，今年一季度消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為52%，去年為53.1%；投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)為57.9%，去年為94.6%。從這些數(shù)值變化及相互關(guān)系看，一方面投資的角色仍很關(guān)鍵，另一方面也顯示刺激政策的效用在遞減，來自最終消費(fèi)的內(nèi)生性增長動(dòng)力還很弱小，難以擔(dān)當(dāng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的大任。所以，現(xiàn)在政策調(diào)整的空間非常有限。

    第二，結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題。從經(jīng)濟(jì)增長與一、二、三次產(chǎn)業(yè)的關(guān)系看，今年一季度，主要還是靠由工業(yè)與建筑業(yè)構(gòu)成的第二產(chǎn)業(yè)的超常規(guī)拉動(dòng)，才終止了經(jīng)濟(jì)增長連續(xù)7個(gè)季度下降的格局，出現(xiàn)反轉(zhuǎn)上升，實(shí)現(xiàn)了11.9%的大幅增長。這其中房地產(chǎn)又起了關(guān)鍵作用。問題是，房地產(chǎn)現(xiàn)在已經(jīng)成為眾矢之的，這種增長在結(jié)構(gòu)上合理嗎？它的持續(xù)性還有嗎？

    由此可見，中國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部狀況同樣也是值得思考的。有鑒于內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境現(xiàn)在都比較復(fù)雜，在這種情況下，保持一分清醒很有必要。（上海證券報(bào)）