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　　經(jīng)歷黃金十年后，煤炭行業(yè)或許已步入低谷的十年，除去政策等因素外，這也是周期性行業(yè)的宿命。在國內(nèi)，神華確實不可復制，但不等于不可以學習。

　　又到年報陸續(xù)登場時間。1月19日，中國神華率先宣布，旗下神華財務公司2015年未經(jīng)審計的營業(yè)收入為12.79億元，純利潤8.37億元。

　　“對于煤炭市場來說，中國神華的業(yè)績已經(jīng)很好了。”有煤炭行業(yè)跨國分析師坦言說：“三季報1300多億元的營業(yè)額，凈收入達到164億。而第二名的中煤，2015年三季報利潤約為負16.66億元，與上年同比跌幅高達352%。”

　　據(jù)他透露，之所以中國神華沒有虧損，是因為其一體化經(jīng)營的結果。“煤炭、發(fā)電、煤化工、鐵路、港口及航運運輸?shù)攘髽I(yè)務板塊綁在一起，保證了集團業(yè)績穩(wěn)定。”

　　他坦言，受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟增速放緩、產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整等因素的影響，預計2016年國內(nèi)煤炭市場仍將處于供大于求的態(tài)勢，競爭將日益激烈。“因此發(fā)電，特別是電價的波動對神華更關鍵。”

　　對此，中央財經(jīng)大學煤炭上市公司研究中心主任邢雷表示同意。他認為，當前煤企遭遇價格下跌和需求減少雙重困局并不僅僅是經(jīng)濟下行導致的，還與煤企盲目擴張有關系。他判斷未來一到兩年煤炭行業(yè)仍會持續(xù)困境。

　　這也許正是中國神華去年再次高調(diào)大舉進入發(fā)電行業(yè)的原因。

　　2015年10月26日，中國神華向控股股東神華集團收購寧東電廠100%、徐州電廠100%及舟山電廠51%股權，總對價53.86億元人民幣;11月9日中國神華公告稱，中標印尼南蘇1號2×350MW獨立發(fā)電廠項目;12月15日，它再次中標印尼爪哇7(2x1000MW)獨立發(fā)電項目。

　　“目前國內(nèi)電價是有國家計劃的，因此在煤價不斷下跌時，更多的穩(wěn)定發(fā)電廠資產(chǎn)對中國神華很重要。”上述分析師說。

　　雖然煤炭方面還沒有具體的利潤數(shù)據(jù)，但是除了中國神華外，全國大部分煤炭企業(yè)已經(jīng)深陷虧損泥沼。記者梳理2014年全國煤炭銷售前十五名除神華集體外的企業(yè)，發(fā)現(xiàn)除山西焦煤集團公司(前三季凈利潤850萬元)、晉能有限責任公司(前三季凈利潤350萬元)兩家微弱盈利外，其余十二家全部虧損，其中陜西煤業(yè)化工集團有限責任公司從上年同期盈利1700萬元一變巨虧42.17萬元，而同期銷售收入最多的冀中能源集團有限公司銷售收入1653.77億元，凈利潤卻是虧損4.32億元。

　　“正是因為一體化，讓中國神華前三季度依然保持純利164億元的業(yè)績。”神華集團旗下某電廠高層人士說。

　　據(jù)他介紹，中國神華內(nèi)部早已定調(diào)要加速推進混業(yè)轉(zhuǎn)型，未來不排除購入更多電力資產(chǎn)以促進企業(yè)發(fā)展。

　　2015年，中國神華向控股股東神華集團收購寧東電廠100%、徐州電廠100%及舟山電廠51%股權，總對價53.86億元人民幣;11月9日中國神華稱，它中標印尼南蘇1號2×350MW獨立發(fā)電廠項目;12月15日，它再次中標印尼爪哇7(2x1000MW)獨立發(fā)電項目。

　　這種資產(chǎn)配置讓中國神華的煤炭市場有了巨大的騰挪空間，也讓其集團有了利潤，“2014年前電力行業(yè)不行，當時煤炭市場還好，神華就從煤炭企業(yè)要利潤;2014年后，煤炭不行了，但是電力行業(yè)利潤很好?？傊惑w化有極大便利。”上述分析師解釋說。

　　其實，除了進軍發(fā)電行業(yè)外，神華目前擁有四大主業(yè)。運輸和煤化工是中國神華深入進入的另外兩個行業(yè)，據(jù)中國神華11月經(jīng)營業(yè)績快報透露，截至11月底其自有鐵路運輸周轉(zhuǎn)量已累計達1808億噸公里，港口下水煤量累計達1.85億噸，航運貨運量達7430萬噸，航運周轉(zhuǎn)量達591億噸海里。煤化工方面，聚乙烯截至11月累計銷量29.65萬噸，聚丙烯累計銷量28.97萬噸。上述分析師介紹說：“2012年神華已拿到成品油市場經(jīng)營資格，只是因為現(xiàn)在國際油價太低，因此它們限制產(chǎn)能;一旦油價上揚，它將會與中石化等石油企業(yè)進行競爭。”

　　煤炭行業(yè)持續(xù)寒冬模式已非一日。查閱發(fā)現(xiàn)，2015年1-6月全國煤炭產(chǎn)銷量為17.25萬噸，若按比例推算2015年全國總需求量應該在35億噸左右。

　　此前有一家國有煤炭企業(yè)董事長表示，如果整個行業(yè)超過80%企業(yè)虧損，就肯定不是企業(yè)家的問題了，一定是國家宏觀政策出了問題。他分析說：“現(xiàn)在全國的產(chǎn)能就已經(jīng)超過40億噸，加上國外的20億噸全世界大概60億噸的規(guī)模，但國外除印尼、印度等有略微增長外，中國是一個主要的市場。但國內(nèi)未來二年還將有十幾億的產(chǎn)能要釋放出來，而各地限產(chǎn)雷聲大雨點小，地方保護主義很嚴重，幾乎不起作用。”他說，過去十幾年有四十多個行業(yè)3萬億資金進入煤炭行業(yè)，這個行業(yè)不過剩才怪。

　　相比之下，神華一體化經(jīng)營優(yōu)勢將在煤炭行業(yè)去產(chǎn)能過剩過程中持續(xù)發(fā)揮作用。

　　其實在羨慕中國神華的同時，很多同行也希望能夠復制中國神華一體化的模式，但是目前還沒有企業(yè)成功過。

　　2015年前三季度中煤能源營收約448.79億元，同比下跌13.8%，其中歸屬于上市公司的凈利潤約為負16.66億元，與上年同期6.59億元的凈利潤相比跌幅高達352.8%。

　　其實，中煤能源也曾希望進入發(fā)電、煤化工等方面，但是時間已經(jīng)錯過了。

　　“2012年前后，國內(nèi)發(fā)電企業(yè)整體虧損，包括中煤等煤炭企業(yè)并沒有及時進入;2014年后，發(fā)電企業(yè)大幅盈利了，中煤等就再沒有機會了。”煤炭行業(yè)跨國分析師說。

　　據(jù)稱，目前中煤能源希望新建一批發(fā)電企業(yè)，并進入煤化工行業(yè)。

　　但是與那時相比，所謂的窗口機會期已經(jīng)消失。“發(fā)電設備的價格已經(jīng)大幅上揚，土地等的價格與當初的價格高很多。”那位分析師介紹。

　　此外，中國發(fā)電行業(yè)也已經(jīng)開始進入賣方市場——電力價格開始下調(diào)。

　　2015年12月30日國家發(fā)改委稱，按現(xiàn)行煤電價格聯(lián)動機制規(guī)定，將于2016年1月1日起降低燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價全國平均每千瓦時約3分錢，同時降低一般工商業(yè)銷售電價全國平均每千瓦時約3分錢。

　　這是一個信號，表明中國神華依賴穩(wěn)定發(fā)電利潤的基石也開始松動。

　　中央財經(jīng)大學邢雷主任對煤炭行業(yè)表示擔憂。他總結道，2015年前三季度，煤炭業(yè)就靠中國神華撐場面，38家煤炭上市公司中36家營業(yè)總收入增長為負，32家利潤總額增長為負，34家歸屬母公司股東凈利率為負，33家營業(yè)成本增長率為負。

　　更關鍵是，現(xiàn)在看不到走出寒冬的希望。