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　　自2015年12月中旬以來(lái)，焦炭期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出弱勢(shì)反彈格局。從基本面看，行業(yè)自身供求過(guò)剩格局并未改觀，但鋼價(jià)上漲引發(fā)的期貨反彈對(duì)焦炭市場(chǎng)產(chǎn)生了直接提振效應(yīng)。盡管2015年港口現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌了35%，但從行業(yè)供需周期看，焦炭市場(chǎng)下跌態(tài)勢(shì)并未就此結(jié)束。

　　當(dāng)前，房地產(chǎn)市場(chǎng)呈現(xiàn)周期性下行特點(diǎn)。從增速看，房地產(chǎn)投資累計(jì)完成額增速已由2014年的10%以上降至2015年的1%附近。如果2016年房地產(chǎn)成交無(wú)法延續(xù)2015年下半年的良好態(tài)勢(shì)，房地產(chǎn)投資完成額增幅將可能降為零，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。實(shí)際上，從土地購(gòu)置面積和房屋新開(kāi)工面積看，截至2015年11月，兩者同比增幅分別為-33.1%、-14.7%。

　　當(dāng)然，房地產(chǎn)周期下行不僅僅在于政策層面的結(jié)構(gòu)性改革，更深層次在于城市化速度的放緩和人口結(jié)構(gòu)的變化。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2014年我國(guó)城市化率已經(jīng)達(dá)到54.77%;城鎮(zhèn)化增幅已經(jīng)連續(xù)5年持續(xù)放緩，2014年增幅降為1.04%。因此，房地產(chǎn)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性矛盾將長(zhǎng)期存在，并對(duì)焦炭產(chǎn)業(yè)鏈形成長(zhǎng)周期沖擊。

　　供需理論是商品市場(chǎng)基本法則。根據(jù)供需基本原理，當(dāng)需求收縮，如果供給不變或者增加，將導(dǎo)致價(jià)格下跌。但如果供給同步減少，且幅度超過(guò)需求端變化，將可以實(shí)現(xiàn)更高價(jià)格水平上的供需均衡。當(dāng)需求側(cè)持續(xù)萎縮不可避免時(shí)，供給端調(diào)整將在供需平衡中起到更加明顯的作用。

　　雖然2015年焦炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致行業(yè)新增產(chǎn)能大幅減少，停產(chǎn)、淘汰產(chǎn)能增加，但行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能退出速度仍十分緩慢。目前，我國(guó)焦炭產(chǎn)能近6億噸，而產(chǎn)能利用率不足75%。因此，焦炭市場(chǎng)離產(chǎn)能出清仍很遙遠(yuǎn)，市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)供過(guò)于求局面。因此，焦炭?jī)r(jià)格仍將弱勢(shì)運(yùn)行，不過(guò)下行幅度將收窄。

　　2015年10—11月，汽車產(chǎn)銷量迅猛回升引發(fā)了冷軋價(jià)格率先上漲，疊加此前局部限產(chǎn)、停產(chǎn)力度較大，鋼材社會(huì)庫(kù)存較低，局部市場(chǎng)供需格局有所改善，繼而推動(dòng)華北、華東地區(qū)螺紋鋼累計(jì)上漲約200元/噸。從期貨盤面看，期現(xiàn)價(jià)格修正以及基本面好轉(zhuǎn)對(duì)市場(chǎng)都有刺激作用。但隨著鋼價(jià)反彈，供給端大概率回升，這一點(diǎn)已經(jīng)被歷史屢屢驗(yàn)證。筆者認(rèn)為，建筑鋼材在自身需求無(wú)改觀預(yù)期的背景下，此前反彈較大的品種和地區(qū)將面臨更大的回調(diào)壓力。從這個(gè)角度講，支撐焦炭?jī)r(jià)格的唯一驅(qū)動(dòng)因素也可能消失。

　　當(dāng)需求萎縮成為既定事實(shí)，供給側(cè)調(diào)整將是決定價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵因素。盡管焦炭市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)去產(chǎn)能的過(guò)程，但從節(jié)奏看，步伐緩慢，不足以改變行業(yè)供應(yīng)過(guò)剩格局。當(dāng)前，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格仍維持弱勢(shì)格局。春節(jié)前后，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)仍在集聚，預(yù)計(jì)焦炭期貨價(jià)格維持下跌態(tài)勢(shì)將是大概率事件。