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二季度物價上行可能性大
經(jīng)濟實踐表明，當我國GDP高于11%時，物價高企的可能性也隨之放大。尤其是在經(jīng)濟需求、貨幣供應和食品價格增長發(fā)生“三碰頭”時，通貨膨脹風險頗大。
對于3月物價指標，業(yè)界大都認為與上月2.7%的漲幅相差不大。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運上月曾表示，由于食品價格在春節(jié)后將回落，3月份CPI漲幅可能低于上月的2.7%。近期來自商務部、農(nóng)業(yè)部的監(jiān)測數(shù)據(jù)也大體支持這一觀點。
但也有專家提示，物價存在超預期上漲的可能。興業(yè)證券研發(fā)中心首席宏觀分析師董先安認為，3月份季節(jié)調(diào)整后的核心CPI將繼續(xù)上行，帶動物價同比漲幅達到2.8%-3.1%。“豬肉價格雖然把食品價格往低拉，但糧食、水產(chǎn)品、鮮蛋、鮮菜、鮮果等價格在上漲，而居住等非食品項目價格也在上漲。”
今年CPI走勢仍不明朗。西南旱災為糧價穩(wěn)定帶來疑問、豬肉價格連續(xù)八周跌破盈虧平衡點，這些牽動力最強的食品類價格為CPI平添了幾分變數(shù)。尤其是翹尾因素對未來三個月CPI的拉動分別達到1.3、1.6和2.1個百分點，二季度物價壓力逐步加大。
廣發(fā)證券發(fā)布的報告認為，從歷史經(jīng)驗來看，當年旱災與糧價沒有明顯的正相關關系，物價更多是由基本面決定。比如2001年我國是個嚴重旱災年，但當年糧食價格下降0.7%。2004年我國降水較為均勻，但同年糧食價格CPI上漲26.4%。“當前的供需格局決定了農(nóng)產(chǎn)品價格難以出現(xiàn)2007年的大幅上漲局面。”報告稱。
至于非食品價格，除了居住類價格，目前并沒有全面回升的跡象。從全年來看，業(yè)界對物價走勢主要有兩種觀點。一種認為年中將出現(xiàn)CPI高點，年底逐步回落。中金公司、安信證券等券商均持此觀點。該觀點暗含的邏輯是由于經(jīng)濟需求大體走穩(wěn)，下半年物價環(huán)比不出現(xiàn)繼續(xù)上漲。在翹尾因素的減弱下，物價呈現(xiàn)倒V型走勢。這也是宏觀調(diào)控部門希望出現(xiàn)的情形。另一種觀點是全年價格高點可能出現(xiàn)在年尾。董先安認為，全年通脹水平將達到3.9%，物價高點將出現(xiàn)在四季度。但無論是哪種觀點，二季度將迎來物價“小高峰”則成為共識。
全年GDP增長或前高后低
國家統(tǒng)計局將于15日公布一季度主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)。一些專家及機構預測，一季度很可能是我國連續(xù)第四個GDP“反彈季”，他們的分歧在于反彈高度到底是多少。
從支出法看，推升一季度GDP的最大變量在于外需。盡管3月份我國可能出現(xiàn)貿(mào)易逆差，但從經(jīng)濟統(tǒng)計角度，去除價格影響后貨物與服務凈出口增長水平將有所改善，再加上基期因素，一季度外需由去年的“負拉動”，轉(zhuǎn)而變?yōu)閷DP貢獻1-2個百分點是很有可能的。投資和消費兩大領域去年分別為GDP貢獻8.0和4.6個百分點。一季度這兩者貢獻度即使略有降低，“三駕馬車”也可以拉動GDP增長11%以上。
“一季度GDP同比增速將達到11%以上，下半年逐步回落后，全年經(jīng)濟增長可能在9.5%左右。”央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融系主任李稻葵在接受中國證券報記者采訪時認為。
國家信息中心首席經(jīng)濟師兼經(jīng)濟預測部主任范劍平認為，從已公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，一季度GDP將達12%左右，三四季度將回落至9%甚至更低。國務院發(fā)展研究中心宏觀部部長余斌同樣表示，一季度經(jīng)濟增長將為12%左右，達到一個階段性高點。
事實上,一季度的良好增速背后已伴隨著未雨綢繆的調(diào)控政策。去年底以來，無論是實體經(jīng)濟還是金融領域，超預期的數(shù)據(jù)往往伴隨著調(diào)控措施的接踵而來。業(yè)內(nèi)人士把這種漸進的調(diào)控方式稱為“點剎”，如央行兩次上調(diào)存款準備金率，嚴格控制新開項目投資等。“如果部分領域和行業(yè)調(diào)控沒有收緊，一季度GDP可能達到13%。”分析人士認為。
然而，專家同時指出，一季度GDP的高企很大程度上是由于翹尾因素和刺激政策效應導致的，未來三個季度GDP很可能逐步回落。當前的經(jīng)濟增長局面固然樂觀，但經(jīng)濟“過熱”的論調(diào)難以成立。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源認為，今年宏觀調(diào)控的核心應當是保增長。“我們不能讓經(jīng)濟再往下掉，否則又得回來抓保增長，就沒有精力抓結構調(diào)整。第二是不能過熱，過熱后通貨膨脹就穩(wěn)不住。所以保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長是今年的核心。”
中國宏觀經(jīng)濟學會副秘書長王建表示，盡管當前經(jīng)濟增速較快，但還應關注非國有投資、出口、區(qū)域結構等指標情況，如果沒有內(nèi)生增長動力的啟動，下半年可能重新面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)冷的風險。
多項調(diào)控政策將適時出臺
由于經(jīng)濟需求偏旺以及部分行業(yè)調(diào)整需要，二季度將成為調(diào)控政策出臺的敏感期。
“三率”即利率、匯率和準備金率問題或?qū)⒃诙径仁艿礁嗟年P注。李稻葵認為，中國加息最主要的參考變量是通貨膨脹水平，假如未來CPI在某些月份超過3%，就有可能加息。二季度我國有可能加息，加息時點不會完全比照美國。他說，至于先于美國加息是否會導致熱錢流入，這個問題不是非常重要。影響我國經(jīng)濟是否“過熱”的一個重要因素不是熱錢，而是貸款量。
分析人士還指出，與利率、匯率相比，存款準備金率調(diào)整的影響面較小，二季度央行動用該工具的可能性也很大。
此外，對宏觀經(jīng)濟影響較為明顯的領域是房地產(chǎn)。3月以來，北京、深圳等一線城市樓市再現(xiàn)量價齊升態(tài)勢。如果未來新一輪地產(chǎn)調(diào)控出臺，具體措施可能包括提高二套房貸利率、繼續(xù)清理購房優(yōu)惠政策、對土地招拍掛制度引入多因素評判、研究推出物業(yè)稅等。
而無論是資本市場還是實體經(jīng)濟，均在消化著政策可能出臺的影響。部分人士指出，不必對調(diào)控政策的出臺過于緊張，今年全年調(diào)控基調(diào)可能是前緊后松。以信貸為例，在“3:3:2:2”的相對均衡投放要求下，一季度的緊縮壓力是最明顯的，年底則可能相對寬松。又比如加息，由于物價及經(jīng)濟上升明顯，未來幾個月加息措施可能隨時出臺，但如果二季度按兵不動，也不排除全年都不加息。
專家預計，一季度GDP增速可能接近12%，將創(chuàng)下一年多來的最高水平，二季度可能是政策調(diào)控壓力相當大的一個季度。
具體而言，翹尾因素的迅速抬升，豬肉、大宗商品走勢的不確定性將使物價成為二季度最受關注的經(jīng)濟指標之一，加息等調(diào)控措施的時間窗口有可能就此打開；房價加速上漲則有可能“倒逼”更嚴厲的調(diào)控措施。
然而，當前經(jīng)濟遠非用是否“過熱”來定調(diào)這么簡單。在基期因素以及刺激政策增量效果遞減的情況下，三四季度GDP可能回落至9%甚至更低。增長過快可能導致通貨膨脹穩(wěn)不住，增長過慢則還得回過頭來“保增長”。如何熨平經(jīng)濟波動，避免出現(xiàn)W型走勢，被部分專家看作是今年宏觀調(diào)控工作的核心。（中國證券報）
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