市場(chǎng)反應(yīng)較為理性
從7月末唐山環(huán)保升級(jí)開始，鋼材利好消息不斷。7月31日，北京與張家口獲得2022年冬奧會(huì)舉辦權(quán)。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，從2016年起，每年冬奧會(huì)將間接帶動(dòng)5500萬噸建筑鋼材需求，但對(duì)短期鋼材需求影響不大。舉辦冬奧會(huì)的消息傳出當(dāng)日，主力合約RB1601僅跌幅收窄，而遠(yuǎn)月RB1605合約仍然下跌1.58%。8月5日，首批3000億專項(xiàng)金融債面市，補(bǔ)充地方建設(shè)資本金，可撬動(dòng)近萬億投資。對(duì)此，期貨市場(chǎng)同樣反應(yīng)平淡，窄幅震蕩后下跌。
如果說需求面的利好太過遙遠(yuǎn)而被市場(chǎng)選擇性忽略，那么8月份，北京閱兵及世錦賽限產(chǎn)事件，則對(duì)市場(chǎng)沖擊更大。實(shí)際上，截至8月14日，螺紋鋼主力合約RB1601價(jià)格較月初下跌0.76%，而日均振幅為1.53%。隨著實(shí)質(zhì)限產(chǎn)的臨近，期貨價(jià)格并無太大改觀，反而是在8月11日，受人民幣匯率貶值后刺激鐵礦石價(jià)格上漲，間接帶動(dòng)螺紋鋼價(jià)格短期反彈。即使這樣，螺紋鋼主力合約RB1601第二周甚至沒能突破第一周高點(diǎn)，仍然在2030元/噸～2100元/噸區(qū)間內(nèi)維持震蕩格局，市場(chǎng)反應(yīng)較為理性。
從時(shí)間方面看，此次限產(chǎn)時(shí)間比預(yù)期短，從預(yù)期的16天到實(shí)際僅8天;從影響產(chǎn)量上看，粗鋼產(chǎn)量從預(yù)期影響600萬噸左右到影響200萬噸左右，較預(yù)期減少66%。單從數(shù)字上看，限產(chǎn)從供給端對(duì)螺紋鋼期貨價(jià)格上行刺激有限。
需求預(yù)期轉(zhuǎn)好
從8月份數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)需求仍然偏弱，但建筑方面需求有回暖跡象。
一是季節(jié)性因素，隨著天氣轉(zhuǎn)好，部分因天氣原因而延期的下游需求開始釋放。華東地區(qū)以上海為代表，7月31日當(dāng)周，鋼材價(jià)格大幅拉漲140元/噸。隨著天氣的負(fù)面因素轉(zhuǎn)淡，傳統(tǒng)下游旺季臨近。
二是周期性因素，雖然房地產(chǎn)投資累計(jì)同比持續(xù)下滑，但百城住宅價(jià)格環(huán)比從3月份就開始持續(xù)轉(zhuǎn)好，并在5月就實(shí)現(xiàn)了0.45%的環(huán)比正增長(zhǎng)。同時(shí)，十大城市商品房成交面積與存銷比也呈向好趨勢(shì)，其中存銷比從3月份的13.63下降到7月份的8.4?；诜康禺a(chǎn)開發(fā)投資傳導(dǎo)周期，9月份或是房地產(chǎn)數(shù)據(jù)從銷售端傳導(dǎo)至開發(fā)端的時(shí)點(diǎn)，因此，8月下旬房地產(chǎn)方面需求或有回暖跡象。
三是政策因素，無論是PPP模式(公私合作模式，即公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項(xiàng)目融資模式)的持續(xù)推廣、地方債置換以及發(fā)行專項(xiàng)金融債，下半年基建投資資金落地情況將好于上半年。從需求預(yù)期角度看，第三季度末需求預(yù)期升溫，螺紋鋼期貨價(jià)格下方受到支撐。
鋼礦供給分化
雖然需求預(yù)期升溫，但是產(chǎn)能相對(duì)過剩這一問題持續(xù)困擾著黑色產(chǎn)業(yè)。在龐大的產(chǎn)能基數(shù)下，只要黑色商品價(jià)格略有反彈，產(chǎn)量就快速釋放，拖累價(jià)格上行。
從高爐開工率以及盈利鋼廠占比可能更能看出問題。繼3月上旬全國(guó)鋼廠盈利面下探到18.4%的新低后，隨著鐵礦石價(jià)格的快速下跌，鋼廠利潤(rùn)有所回升。而鐵礦石價(jià)格的快速下跌，使得鋼廠均采用原材料低庫存的策略。在國(guó)內(nèi)外礦山快速減少供給后，鐵礦石價(jià)格快速反彈。而受利潤(rùn)增加影響，鋼廠開工率已經(jīng)攀升至近90%，河北省的高爐開工率更是超過90%。高開工率導(dǎo)致的高需求與低庫存之間的矛盾，促使鋼廠補(bǔ)庫，繼續(xù)推升鐵礦石價(jià)格。而下游需求并無好轉(zhuǎn)，并隨著南方雨季以及夏季高溫進(jìn)入季節(jié)性淡季，鋼廠無法有效將上游成本向下轉(zhuǎn)移，鋼廠利潤(rùn)開始持續(xù)下滑，全國(guó)鋼廠盈利情況也開始變差，但此時(shí)高爐開工率下降并沒有利潤(rùn)下降明顯。同期全國(guó)高爐開工率5月上旬為87.15%，6月下旬為84.25%，僅下降不到3個(gè)百分點(diǎn)。受鋼材現(xiàn)貨價(jià)格上漲影響，全國(guó)盈利鋼廠占比在8月14日當(dāng)周較上周7.98%大幅回升至25.15%。與此同時(shí)，全國(guó)高爐平均開工率及河北高爐開工率均環(huán)比小幅回升。如果螺紋鋼價(jià)格繼續(xù)向好，則開工率有望進(jìn)一步回升，令鋼材期貨和現(xiàn)貨價(jià)格承壓。
一方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能化的過程任重道遠(yuǎn);另一方面，從常識(shí)上講，鋼廠這種持續(xù)的大面積虧損也很難長(zhǎng)久?？梢源_定的是，鋼廠在某個(gè)時(shí)點(diǎn)會(huì)大規(guī)模減產(chǎn)、停產(chǎn)，利多鋼材并利空原材料。但是在8月份，無論是炒作“唐山環(huán)保”還是“閱兵限產(chǎn)”等題材，數(shù)據(jù)顯示全國(guó)鋼廠的開工率并未大幅下降，這表明在河北減停產(chǎn)期間，其他不受影響地區(qū)仍在積極增產(chǎn)。即使進(jìn)入北京閱兵的實(shí)質(zhì)減產(chǎn)期，全國(guó)鋼廠開工率未必會(huì)有多大下滑，環(huán)保事件并非鋼廠開工率有效下降的關(guān)鍵因素。
與鋼廠在某個(gè)時(shí)點(diǎn)肯定會(huì)大規(guī)模減停產(chǎn)相反，鐵礦石產(chǎn)量卻在持續(xù)增加。從7月份四大礦山陸續(xù)公布的第二季度生產(chǎn)報(bào)告來看，在鐵礦石長(zhǎng)期需求下行的背景下，淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG四大礦商似乎沒有停止擴(kuò)產(chǎn)的步伐。除FMG明確表示2015/16財(cái)年繼續(xù)維持當(dāng)前水平外，其他三大礦商擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃都將導(dǎo)致鐵礦石產(chǎn)量的繼續(xù)增長(zhǎng)。在此背景下，上半年國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量累計(jì)同比減少10.67%。另外，鋼廠的鐵礦石對(duì)外依存度持續(xù)增加，國(guó)內(nèi)鐵礦石產(chǎn)量的影響減小，可以預(yù)計(jì)后期鐵礦石市場(chǎng)供大于求的壓力將持續(xù)增大。必須指出的是，鐵礦石價(jià)格過快下跌將導(dǎo)致鐵礦石階段性緊缺。以78.5%的對(duì)外依存度計(jì)算，上半年國(guó)內(nèi)鐵礦石供給總量(國(guó)內(nèi)產(chǎn)量加進(jìn)口量)累計(jì)同比約下降3%，而同期生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比下降2.3%。預(yù)計(jì)鐵礦石將呈現(xiàn)階段性反彈式下行。
總的來說，近期鋼材相關(guān)影響事件較多，但市場(chǎng)反應(yīng)較為理性。可以預(yù)計(jì)，即使進(jìn)入限產(chǎn)實(shí)質(zhì)階段，對(duì)螺紋鋼價(jià)格提振作用也有限。從需求上看，下游季節(jié)性旺季即將到來，需求在緩慢轉(zhuǎn)暖，支撐螺紋鋼價(jià)格;從供給上看，鋼廠大面積虧損的持續(xù)并不正常，鋼廠大規(guī)模減產(chǎn)、停產(chǎn)必然發(fā)生。與之相反，鐵礦石供應(yīng)寬松，四大礦山繼續(xù)增產(chǎn)降本擠壓高價(jià)礦山，后期鐵礦石市場(chǎng)供大于求的壓力將持續(xù)增大，螺紋鋼價(jià)格防線有可能再次從鐵礦石方面突破。短期螺紋鋼供需矛盾有所緩解，螺紋鋼價(jià)格將呈“上下兩難”格局。
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