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　　成本增長(zhǎng)超預(yù)期

　　受益于需求回暖，2009年中國(guó)神華煤炭產(chǎn)銷量增長(zhǎng)較快，其中商品煤產(chǎn)量達(dá)到2.1億噸，煤炭銷量達(dá)到2.5億噸，分別同比增長(zhǎng)13.2%和9.3%。煤炭銷售收入同比增長(zhǎng)13.5%至846億元

　　不過(guò)，2009年公司的營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)11.8%達(dá)到614.86億元，這對(duì)公司的盈利造成了拖累。公司解釋，自產(chǎn)煤?jiǎn)挝簧a(chǎn)成本上升以及發(fā)電量增加導(dǎo)致營(yíng)業(yè)成本總額增加。

　　根據(jù)年報(bào)，2009年，公司煤炭分部自產(chǎn)煤業(yè)務(wù)單位生產(chǎn)成本為100.8元/噸，同比增長(zhǎng)10.9%；煤炭運(yùn)輸成本則同比增長(zhǎng)6.3%至106.2元/噸。而對(duì)比公司2009年中報(bào)，成本增長(zhǎng)主要發(fā)生在下半年。

　　2009年上半年，公司自產(chǎn)煤業(yè)務(wù)單位生產(chǎn)成本為91.2元/噸，運(yùn)輸成本僅為57元/噸。也就是說(shuō)，全年的這兩項(xiàng)成本比上半年分別增長(zhǎng)了10.5%和86.3%。對(duì)于運(yùn)輸成本的大幅增長(zhǎng)，公司人士解釋為，下半年通過(guò)國(guó)鐵運(yùn)輸?shù)拿禾苛枯^大，造成了運(yùn)輸成本上升。公司年報(bào)則表示，煤炭運(yùn)輸成本的變化與運(yùn)輸流向以及運(yùn)量在自有鐵路和其它第三方鐵路之間分配比例有關(guān)。

　　公司年報(bào)也提示，隨著公司礦井開采的向下延伸，煤炭開采成本可能會(huì)逐步增加，同時(shí)隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖及大宗商品價(jià)格的上升帶來(lái)的潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致公司的原材料和燃料成本的上升。潛在的資源稅改革等政策性增支，也可能影響公司的成本控制。

　　分析人士認(rèn)為，隨著神華擴(kuò)大采礦業(yè)務(wù)，成本攀升將對(duì)短期利潤(rùn)率構(gòu)成進(jìn)一步拖累。

　　煤價(jià)上漲或超預(yù)期

　　2009年公司煤炭銷售均價(jià)為387.9元/噸，同比增長(zhǎng)2.5%。其中，國(guó)內(nèi)銷售均價(jià)為378.7元/噸，同比增長(zhǎng)5.5%；而出口銷售均價(jià)下降5.5%，為551.5元/噸。

　　公司表示，在煤炭需求增加的背景下，2010年公司對(duì)不同行業(yè)的煤炭銷售采取不同政策。其中，公司對(duì)電煤客戶進(jìn)行分級(jí)評(píng)估，在與客戶簽訂一定比例的年度定價(jià)合同的同時(shí)，還將一定比例煤炭按逐月定價(jià)形式銷售。

　　2010年公司5500大卡/千克的下水煤港口長(zhǎng)約合同價(jià)格為570元/噸（含增值稅），較2009年上漲30元/噸，漲幅約5%。公司向冶金、化工、建材行業(yè)銷售的煤炭將全部按月定價(jià)。

　　分析人士認(rèn)為，這意味著公司煤炭銷售價(jià)格將更接近市場(chǎng)價(jià)。而今年年初煤炭?jī)r(jià)格一路上漲，目前煤價(jià)有所回落，但相對(duì)去年的價(jià)格仍在高位。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，公司盈利能力最好的現(xiàn)貨煤和下水煤銷售比例有望繼續(xù)提高，綜合售價(jià)有望提高到8%-10%以上。

　　2010年公司產(chǎn)量增長(zhǎng)明確，主要來(lái)自錦界礦，哈爾烏素礦，布爾臺(tái)礦的增產(chǎn)。四個(gè)煤礦的設(shè)計(jì)年產(chǎn)量達(dá)到了6500萬(wàn)噸，2010年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)產(chǎn)量增長(zhǎng)2000萬(wàn)噸左右。