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　　雖然當(dāng)前正值傳統(tǒng)旺季,但水泥和鋼鐵價(jià)格處于多年低點(diǎn)。

　　今年以來(lái)全國(guó)各地水泥價(jià)格呈下跌走勢(shì)并且未現(xiàn)反彈跡象,帶動(dòng)今年1-5月份鋼鐵出口由去年本已非常高的基數(shù)同比大幅增長(zhǎng)28%。這一價(jià)格疲弱走勢(shì)體現(xiàn)出,房地產(chǎn)新開工面積持續(xù)下滑和基建項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期導(dǎo)致大宗商品總體需求疲弱。我們預(yù)計(jì)水泥價(jià)格下跌的幅度和持續(xù)時(shí)間可能都會(huì)與2012年時(shí)相仿。

　　貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制尚未奏效,需要更多放松措施支撐大宗商品需求。

　　去年四季度以來(lái)政府推出的貨幣放松政策尚未轉(zhuǎn)化為對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和大宗商品需求的支撐。中國(guó)累計(jì)固定資產(chǎn)投資增速已連續(xù)10個(gè)月放緩,從2014年6月份的17.3%降至2015年4月份的12%,由此導(dǎo)致同期大宗商品價(jià)格螺旋式下跌。我們的中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月仍將有放松政策出臺(tái),我們認(rèn)為大宗商品需求需要由此獲得支撐。

　　我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)房地產(chǎn)新開工面積企穩(wěn)和基建項(xiàng)目啟動(dòng)將帶動(dòng)下半年走強(qiáng)。

　　今年1-4月份房地產(chǎn)新開工面積維持下降走勢(shì),但降幅較今年一季度有所收窄。受近期房貸政策放松以及降息措施的支撐,1-4月份銷售面積同比下降4.8%,較今年一季度9.2%的同比降幅顯著改善。

　　領(lǐng)軍企業(yè)在本輪下行周期中最具優(yōu)勢(shì)。

　　我們預(yù)計(jì),領(lǐng)軍企業(yè)(華潤(rùn)水泥、海螺水泥、鞍鋼和寶鋼)憑借其卓越的成本優(yōu)勢(shì)、良好的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力,在下行周期中反而將會(huì)走強(qiáng)(這在其高于同業(yè)的盈利增速、較高回報(bào)水平和通過(guò)收購(gòu)獲得的更多市場(chǎng)份額中即有所體現(xiàn)),從而在2016年需求增速開始企穩(wěn)之際處于最具優(yōu)勢(shì)的地位。