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　　近期煤炭板塊跟隨大盤有所反彈。截至4 月23 日,今年行業(yè)累計漲幅約25%,同期滬深300 指數(shù)漲幅約為30%。子行業(yè)方面,煉焦煤板塊表現(xiàn)相對較好,累計漲幅高于動力煤板塊。

　　煉焦煤:需求不佳、大量進(jìn)口,價格仍不樂觀。3 月粗鋼產(chǎn)量6948 萬噸,較2 月增加754 萬噸或12.17%,螺紋鋼庫存687 萬噸。目前宏觀經(jīng)濟(jì)依舊不景氣,房地產(chǎn)開工繼續(xù)下滑導(dǎo)致下游鋼材需求不佳,不得不減少煉焦煤采購量,加上煉焦煤供應(yīng)充裕,放大了需求疲弱所造成的影響。春節(jié)后,焦化企業(yè)和鋼廠開始對煉焦煤進(jìn)行去庫存動作,加重了煉焦煤供應(yīng)過剩壓力。目前,煉焦煤進(jìn)口量仍較大,我們認(rèn)為供過于求的弱勢仍將持續(xù),價格仍不樂觀。

　　動力煤:電價下調(diào)傳導(dǎo)煤企,價格或?qū)⒊掷m(xù)走低。3 月全國發(fā)電量4511 億千瓦時,同比減少3.7%,其中,火電同減9.4%,水電同增25.3%。近期,燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價和工商業(yè)用電價格下調(diào)。我們認(rèn)為,燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價下調(diào)后,發(fā)電企業(yè)會出現(xiàn)效益下滑,進(jìn)而將負(fù)面影響傳導(dǎo)給上游煤炭企業(yè)。目前整個動力煤市場處于供給與需求共同收縮的過程,且需求的收縮幅度大于供給,動力煤價格在3-4 月份也經(jīng)歷了一個加速下跌的過程?？傮w來看,我們認(rèn)為動力煤供過于求的局面無法逆轉(zhuǎn),隨著水力發(fā)電高峰的逐步來臨,動力煤需求將進(jìn)一步走弱,價格在未來半年內(nèi)將進(jìn)入持續(xù)的下降周期。

　　電價下調(diào)繼續(xù)擠壓煤價,限產(chǎn)仍是主基調(diào)。國家此次下調(diào)燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價,是2013 年以來調(diào)整幅度最大的一次。對燃煤發(fā)電企業(yè)來說,每千瓦時電價下調(diào)2 分錢,其效果等同于發(fā)熱量5500 大卡電煤價格每噸上漲約60 元。電廠為維護(hù)盈利空間,將進(jìn)一步壓制煤價。目前, 煤炭企業(yè)的虧損面正在不斷擴(kuò)大,煤企銷售難度將進(jìn)一步加大,這或?qū)⒋偈共糠置旱V盡早關(guān)停,有助于煤炭行業(yè)深度調(diào)整和煤炭市場重新趨于平衡。此外,日前,國家發(fā)改委、國土部、環(huán)保部、水利部、能源局、煤礦安監(jiān)局聯(lián)合下發(fā)了《關(guān)于開展煤礦違法違規(guī)建設(shè)生產(chǎn)情況核查工作的通知》。據(jù)悉,此次六部委聯(lián)合核查的內(nèi)容包括違法違規(guī)建設(shè)煤礦,超能力生產(chǎn)煤礦,有重大安全生產(chǎn)隱患的煤礦,在煤田滅火、河道治理、采空區(qū)治理等工程中的采煤行為, 以及未公告產(chǎn)能的煤礦。此次核查工作是對煤炭“限產(chǎn)”工作的進(jìn)一步落實(shí),隨著煤炭需求量的下降,為實(shí)現(xiàn)供需平衡,近期“限產(chǎn)”將成為一項(xiàng)必然的工作。我們堅(jiān)持前期觀點(diǎn),即煤炭行業(yè)短期難有趨勢性機(jī)會,防御角度推薦中國神華。