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　　在國(guó)內(nèi)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩大勢(shì)下，遭遇嚴(yán)重產(chǎn)能過(guò)剩的煤炭行業(yè)頹勢(shì)難改。

　　在過(guò)去的一年中，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌。作為動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，環(huán)渤海灣動(dòng)力煤指數(shù)從去年年初的610元/噸跌至去年年底的525元/噸，下跌幅度接近14%。中國(guó)神華在2014年報(bào)中也表示，其商品煤加權(quán)平均售價(jià)下跌了10.1%。

　　但值得注意的是，煤炭?jī)r(jià)格下跌之外，多家上市煤企對(duì)巨額的煤炭存貨并未新增跌價(jià)準(zhǔn)備。新京報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)中國(guó)神華，對(duì)連續(xù)3年均超40億元的煤炭存貨均是零計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。如果以2014年期末的42億元的煤炭存貨計(jì)算，價(jià)格下跌14%，煤炭存貨資產(chǎn)減值5.88億元。

　　據(jù)悉其2012年末和2013年末煤炭存貨余額分別達(dá)46.97億和52.46億。

　　“煤炭存貨周轉(zhuǎn)率太快，達(dá)不到計(jì)提的要求。”24日，中國(guó)神華董秘辦人士回應(yīng)新京報(bào)記者表示。

　　動(dòng)力煤全年跌幅約14%，42億煤炭存貨未計(jì)提

　　今年的3月21日，A股上市公司中國(guó)神華公布了2014年的“成績(jī)單”。根據(jù)年報(bào)，中國(guó)神華在去年中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2484億元、凈利潤(rùn)為368.07億元;與2013年的同期營(yíng)收2837億元、凈利潤(rùn)456.7億元相比，分別下滑12.5%和19.4%。

　　與此同時(shí)，神華另一項(xiàng)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)，煤炭產(chǎn)品過(guò)去一年的生產(chǎn)和銷(xiāo)售量，也出現(xiàn)雙雙下滑的跡象。2014年中國(guó)神華的商品煤炭生產(chǎn)量達(dá)到306.6萬(wàn)噸，煤炭銷(xiāo)售量達(dá)到451.1萬(wàn)噸;而此前的2013年，煤品的產(chǎn)量和銷(xiāo)量分別為318.1萬(wàn)噸和514.8萬(wàn)噸。

　　在經(jīng)濟(jì)下行，煤炭行業(yè)仍舊需求疲弱的大勢(shì)下，這家國(guó)內(nèi)最大的煤炭龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)诨芈洹?/p>

　　但除了業(yè)績(jī)下滑之外，公司年報(bào)中披露的一個(gè)細(xì)節(jié)，還是引起了外界的關(guān)注。年報(bào)的存貨一欄中，分為煤炭存貨、輔助材料零部件和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，在2014年的期末，上述三項(xiàng)的賬面余額分別為42.46億元、110.38億元和17.42億元。

　　值得注意的是，公司對(duì)后兩項(xiàng)分別進(jìn)行了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備12.21億元和1500萬(wàn)元，但對(duì)于超過(guò)42億元的煤炭存貨并未計(jì)提任何跌價(jià)準(zhǔn)備。

　　要知道，從去年年初至今，由于下游電力需求不振，國(guó)內(nèi)的動(dòng)力煤炭?jī)r(jià)格一直持續(xù)下滑。代表行業(yè)價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的環(huán)渤海灣動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)顯示，在2014年的第一周中，5500大卡的動(dòng)力煤品價(jià)格為610元/噸，但到了2014年的最后一周，該煤品價(jià)格跌落至525元/噸，全年跌幅約14%。中國(guó)神華在2014年報(bào)中也表示，其商品煤加權(quán)平均售價(jià)下跌了10.1%。

　　以14%來(lái)算，中國(guó)神華在上年度期末的煤炭存貨約42億元，這些煤炭存貨因此減值應(yīng)該在5.88億元左右。按后者應(yīng)減值約4.24億。

　　記者查閱該公司此前兩年的年報(bào)，在2012年和2013年，中國(guó)神華對(duì)煤炭存貨也未計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備。其中，2012年公司賬面煤炭存貨價(jià)值達(dá)到46.97億元，2013年為52.46億元;公司在這兩年度的存貨跌價(jià)分別為9.96億元和10.32億元。但同時(shí)，兩份年報(bào)中，中國(guó)神華也表示存貨跌價(jià)來(lái)自輔助材料零部件及小型工具的陳舊存貨減值，并未提及煤炭存貨。

　　實(shí)際上，在過(guò)去兩三年中，因?yàn)槊禾渴袌?chǎng)整體環(huán)境低迷，煤品價(jià)格持續(xù)下跌，曾有不少上市煤炭企業(yè)對(duì)煤炭存貨不做減值計(jì)提;這種舉動(dòng)也被認(rèn)為是公司增厚業(yè)績(jī)的手段，遭到外界詬病。

　　早在2013年的時(shí)候，上市公司西山煤電就曾被曝出，對(duì)巨額煤炭原材料、產(chǎn)品和庫(kù)存進(jìn)零計(jì)提。

　　“從財(cái)務(wù)的角度去看，上市公司的主要產(chǎn)品價(jià)格在下跌，理論上應(yīng)該是做減值計(jì)提。”財(cái)會(huì)專(zhuān)家馬靖昊對(duì)新京報(bào)記者表示。

　　但同時(shí)，他也表示，上市公司的年報(bào)是經(jīng)過(guò)相關(guān)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的審計(jì)之后的結(jié)果，對(duì)于中國(guó)神華大筆的煤炭存貨沒(méi)有減值計(jì)提，或許會(huì)有其他的理由。“作為二級(jí)市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，可以向公司提出有利潤(rùn)不實(shí)的質(zhì)疑。”

　　“煤炭貨存跌價(jià)不計(jì)提需要分類(lèi)。”北京一家券商的煤炭行業(yè)資深分析師表示。

　　在他看來(lái)，如果是貿(mào)易型的煤炭企業(yè)，煤品庫(kù)存要隨時(shí)交易買(mǎi)賣(mài)，數(shù)量會(huì)隨時(shí)變動(dòng)，這種情況下不計(jì)提有一定道理;但如果是生產(chǎn)型企業(yè)，煤炭作為旗下主要的實(shí)物資產(chǎn)，那么不計(jì)提就有問(wèn)題。“類(lèi)似神華或者中煤這樣決定行業(yè)庫(kù)存和價(jià)格的超大型煤炭生產(chǎn)企業(yè)，不做計(jì)提說(shuō)不過(guò)去。”

　　但對(duì)于外界的質(zhì)疑，中國(guó)神華有自己的說(shuō)法和理由。“簡(jiǎn)單說(shuō)是煤炭貨存沒(méi)有達(dá)到計(jì)提的標(biāo)準(zhǔn)。”公司董秘辦人士回應(yīng)新京報(bào)記者稱(chēng)。

　　對(duì)方解釋?zhuān)驗(yàn)槊禾康膬r(jià)格實(shí)時(shí)波動(dòng)，同時(shí)煤炭作為大宗商品不像百貨產(chǎn)品，堆積和庫(kù)存的時(shí)間周期長(zhǎng)，煤炭可存放的時(shí)間太短，貨品周轉(zhuǎn)率很高，因此公司對(duì)煤炭貨品并未計(jì)提。

　　對(duì)于中國(guó)神華有關(guān)煤炭貨存零計(jì)提的解釋?zhuān)瑯I(yè)內(nèi)的看法贊同和質(zhì)疑各占一半。

　　王宇明，寧波的一家煤炭經(jīng)銷(xiāo)商，長(zhǎng)期在當(dāng)?shù)亟邮稚袢A煤品，并向浙江當(dāng)?shù)叵掠坞姀S(chǎng)售賣(mài)。“和鋼材相比，煤炭這種大宗商品難以放存，從礦山開(kāi)發(fā)出來(lái)到最終落入下游終端，最多是兩三個(gè)月，像神華這樣大型企業(yè)的庫(kù)存周轉(zhuǎn)肯定非常快。”

　　不過(guò)，王宇明也表示，從去年年初至今，受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下滑的影響，煤炭下游工業(yè)用電萎縮，整體煤炭的需求極為不振。“行業(yè)現(xiàn)在可以說(shuō)是一塌糊涂，動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)格去年全年跌了20%左右，你要說(shuō)大型煤炭企業(yè)的煤品存貨，肯定是跌價(jià)的。”

　　中國(guó)煤炭質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)站的一位高級(jí)工程師認(rèn)為，上市煤炭企業(yè)對(duì)煤炭存貨是否應(yīng)該跌價(jià)計(jì)提，目前并沒(méi)有統(tǒng)一的準(zhǔn)則。但煤炭目前整個(gè)行業(yè)需求不行，很多煤礦的煤品售賣(mài)不出去，積壓形成較大的庫(kù)存，“如果從這個(gè)角度來(lái)看，一旦行業(yè)低迷和庫(kù)存高企，企業(yè)的煤品有跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　事實(shí)上，在去年7月后，因?yàn)楹暧^(guān)層面在壓減煤炭產(chǎn)量，提高進(jìn)口煤品關(guān)稅等政策的出臺(tái)，動(dòng)力煤價(jià)格因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期看多，曾走出一波連續(xù)上漲的態(tài)勢(shì);即便這樣，也未能阻止煤價(jià)全年下跌20%的結(jié)果。

　　今年一季度，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)GDP增速放緩至7%，受此影響，下游電廠(chǎng)發(fā)電量下挫，煤炭需求低迷難起。年初至今，環(huán)渤海灣動(dòng)力煤價(jià)格指數(shù)中，5500大卡的動(dòng)力煤從520元連跌13周;截至上周三，該品種指數(shù)為442元，單季度跌幅到了17.6%，快接近去年全年的跌幅。

　　不僅如此，從一季度國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)以及中國(guó)神華自身的產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，情況也并不樂(lè)觀(guān)。

　　根據(jù)本月上旬，中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，今年一季度全國(guó)煤炭產(chǎn)量8.5億噸，同比下降3.5%;全國(guó)煤炭銷(xiāo)量8億噸，同比下降4.7%。

　　同時(shí)，今年前兩個(gè)月，全國(guó)90家大型煤炭企業(yè)虧損累計(jì)131億元，虧損面在80%以上;全國(guó)煤炭進(jìn)口3204萬(wàn)噸，同比下降45.3%。同時(shí)，全社會(huì)存煤已持續(xù)39個(gè)月超過(guò)3億噸。

　　具體到中國(guó)神華來(lái)說(shuō)，其狀況也很糟糕。根據(jù)中國(guó)神華能源股份有限公司今年3月份主要運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)公告，3月份，該公司煤炭銷(xiāo)售量2540萬(wàn)噸，同比下降36%，總售電量150.3億千瓦時(shí)，同比下降15.1%。一季度的數(shù)據(jù)中，公司煤炭銷(xiāo)售量7280萬(wàn)噸，同比下降33.5%，總售電量444億千瓦時(shí)，同比下降7.6%。

　　公司方面稱(chēng)，一季度下游需求放緩，春節(jié)假期較晚影響3月份工業(yè)活動(dòng)，部分地區(qū)汽運(yùn)煤量增加，以及進(jìn)口煤在東部沿海市場(chǎng)仍有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致煤炭銷(xiāo)售量下降。

　　“神華是整個(gè)煤炭行業(yè)的老大，市場(chǎng)份額和煤炭產(chǎn)量占比在六分之一以上，銷(xiāo)量下跌超過(guò)三成是很?chē)?yán)重的事情。”王宇明認(rèn)為，從這個(gè)層面看，今年中國(guó)神華的煤炭貨品價(jià)值會(huì)進(jìn)一步下跌。

　　從2008年至2010年，伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)如鋼鐵煤炭等重工產(chǎn)業(yè)走出一波強(qiáng)勢(shì)的擴(kuò)張。但在2010年之后，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩，產(chǎn)能過(guò)剩的弊端開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　翻開(kāi)中國(guó)神華K線(xiàn)圖，其股價(jià)走勢(shì)與行業(yè)發(fā)展?fàn)顟B(tài)頗為相似。

　　東方財(cái)富網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在2006年，中國(guó)神華全年的營(yíng)收還只有652億元，此后隨著公司加速擴(kuò)張，到了2014年公司營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到2484億元。與之對(duì)應(yīng)的是，該公司2006年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)166億元，但2014年也只有368億元，凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)不及營(yíng)收。

　　汾渭能源網(wǎng)煤炭產(chǎn)業(yè)分析師王旭峰認(rèn)為，目前整個(gè)煤炭生產(chǎn)環(huán)節(jié)很多企業(yè)都是虧損，神華能保持盈利，是因?yàn)樗凶约哼\(yùn)銷(xiāo)途徑，有自己的海運(yùn)，碼頭，自備電廠(chǎng)和煤礦。“單純的煤炭生產(chǎn)，可能這一環(huán)已經(jīng)虧損，但神華還有發(fā)電、鐵路等板塊是盈利的。”

　　同時(shí)，王旭峰認(rèn)為，目前對(duì)于像中國(guó)神華這樣的龍頭煤炭企業(yè)來(lái)說(shuō)，在煤炭產(chǎn)能削減和硬需求下滑的情況下，公司面臨轉(zhuǎn)型。

　　“公司現(xiàn)在提出來(lái)要向清潔能源轉(zhuǎn)型，但短期內(nèi)最大的困難還在于產(chǎn)能和價(jià)格的問(wèn)題。”王旭峰表示，由于煤炭?jī)r(jià)格不斷下跌，對(duì)神華來(lái)說(shuō)，之前投資擴(kuò)張會(huì)造成壓力，同時(shí)過(guò)低的價(jià)格會(huì)壓制產(chǎn)能，這是最大的問(wèn)題。

　　“每個(gè)企業(yè)都不一樣，短期內(nèi)煤炭整個(gè)市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)去產(chǎn)能的過(guò)程。如果庫(kù)存積壓過(guò)高，公司只能降價(jià)。”王旭峰預(yù)測(cè)。