網(wǎng)絡(luò)報(bào)道上周，由于今年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)關(guān)于降準(zhǔn)的聲音甚囂塵上。昨日傍晚，央行降準(zhǔn)如約而來。和以往存準(zhǔn)率通常下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)相比，此番力度更大，直接普遍下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率1個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)還對(duì)商業(yè)銀行和政策性銀行、農(nóng)信社等額外下調(diào)0.5-2個(gè)百分點(diǎn)，貨幣寬松超出市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)上多家機(jī)構(gòu)估算，此次降準(zhǔn)將釋放1.2萬億元-1.5萬億元。
多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，寬松的貨幣政策還將進(jìn)一步持續(xù)。在此次降準(zhǔn)后，或?qū)⒑芸煊瓉斫迪?。?duì)于當(dāng)下火熱的股市，光大證券(601788,股吧)首席宏觀分析師徐高認(rèn)為，股市會(huì)在寬松流動(dòng)性和證監(jiān)會(huì)更強(qiáng)監(jiān)管的相互作用下明顯震蕩。
力度史上最強(qiáng) 可釋放資金約1.2萬億
今年2月，央行曾全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)。時(shí)隔兩月，降準(zhǔn)再度襲來。
昨日傍晚，央行公告，自2015年4月20日起，下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平;對(duì)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn);對(duì)符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。
“此次降準(zhǔn)可以看成史上最強(qiáng)，總體來說，時(shí)間上如期而至，但力度跌破市場(chǎng)眼鏡。”中信證券(600030,股吧)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)如此評(píng)價(jià)此次降準(zhǔn)。過往，存款率每次下調(diào)幅度通常是0.5個(gè)百分點(diǎn)，而此次全面下調(diào)存準(zhǔn)率1個(gè)百分點(diǎn)，力度大大超過以往。上一次，存準(zhǔn)率下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，還要追溯到2008年11月。
多家機(jī)構(gòu)將此次降準(zhǔn)歸因于一季度疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，央行此舉是應(yīng)對(duì)當(dāng)前低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。由于工業(yè)增加值、發(fā)電量、進(jìn)出口數(shù)據(jù)都很差，出口也大幅下跌，需要用寬松貨幣政策來提振經(jīng)濟(jì)。海通證券(600837,股吧)宏觀分析師姜超也表示，今年一季度經(jīng)濟(jì)增速下滑至7%，物價(jià)仍在低位運(yùn)行，地產(chǎn)投資低迷，制造業(yè)去產(chǎn)能繼續(xù)，這就需要貨幣寬松來托底經(jīng)濟(jì)。
也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，此次降準(zhǔn)與地方政府債務(wù)置換有關(guān)。中信證券固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)就認(rèn)為，隨著1萬億元地方政府債務(wù)置換箭在弦上，如果沒有央行流動(dòng)性配套支持措施，將會(huì)給市場(chǎng)流動(dòng)性帶來沖擊。
那么，此次降準(zhǔn)到底能夠給市場(chǎng)帶來多少資金呢?民生固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)測(cè)算，此次降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬億元。華泰證券(601688,股吧)和申銀萬國證券投研團(tuán)隊(duì)的測(cè)算結(jié)果則是1.2萬億元。劉東亮的測(cè)算則是1.2萬億元-1.5萬億元。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國銀行(601988,股吧)業(yè)研究中心主任郭田勇教授表示，此次超預(yù)期降準(zhǔn)，對(duì)于扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)、穩(wěn)增長無疑將起到及時(shí)雨的作用。同時(shí)有利于調(diào)結(jié)構(gòu)，支持三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)。
劉東亮則表示，結(jié)合李克強(qiáng)總理考察國開行、工行的談話，加大貸款投放、降低貸款成本，已經(jīng)成為一項(xiàng)政治任務(wù)。因此，貸款投放增大將是大概率事件。不過，劉東亮認(rèn)為，在當(dāng)前銀行不良上升和風(fēng)險(xiǎn)偏好下降的情況下，貸款不會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。
降準(zhǔn)還有空間 降息或很快來臨
多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，未來貨幣政策寬松將持續(xù)。民生固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，近期還會(huì)有一次降準(zhǔn)空間，可能下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長滕泰則認(rèn)為，年內(nèi)還會(huì)有若干次降準(zhǔn)，存款準(zhǔn)備金率將下調(diào)至16%左右。也就是說，滕泰認(rèn)為存準(zhǔn)率還將有2.5個(gè)點(diǎn)的下降空間。
相比于準(zhǔn)備金率的下降，市場(chǎng)對(duì)于降息的呼吁聲音更強(qiáng)烈。“當(dāng)前市場(chǎng)并不缺流動(dòng)性，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言并非缺錢，而是資金價(jià)格太高。”申萬宏源(000166,股吧)首席宏觀分析師李慧勇說。目前，市場(chǎng)普遍認(rèn)為當(dāng)前資金面相對(duì)寬松，橫亙?cè)谄髽I(yè)面前的，主要是融資成本高。興業(yè)銀行(601166,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，從資金成本的角度，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準(zhǔn)率后，成本已接近6%，導(dǎo)致信貸成本超過工業(yè)企業(yè)5%左右的利潤率。在這種情況下，降息更有助于降低企業(yè)融資成本，從而改善企業(yè)盈利，達(dá)到提振經(jīng)濟(jì)的目的。
多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，降準(zhǔn)之后很快就會(huì)有降息。劉東亮認(rèn)為，在超預(yù)期降準(zhǔn)之后，預(yù)計(jì)很快將迎來有力度的降息，最快五一前后就有可能出現(xiàn)。在大幅降準(zhǔn)后再大幅降息，才能更有力地落實(shí)降低融資成本的目標(biāo)。同時(shí)，財(cái)政政策發(fā)力也值得期待，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將不允許政策狂奔戛然而止。民生固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，降準(zhǔn)主要是針對(duì)銀行間利率，而降息對(duì)降低實(shí)體利率更為有效。預(yù)計(jì)降準(zhǔn)之后很快就會(huì)出現(xiàn)降息，而且降息的空間要比降準(zhǔn)更大。
加大了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度
中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心咨詢研究部副部長王軍認(rèn)為，這次一次性下調(diào)1個(gè)百分點(diǎn)，力度之大是最近幾年沒有的，同時(shí)還實(shí)施了定向降準(zhǔn)。這是穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的重要舉措，加大了金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，發(fā)出了穩(wěn)定預(yù)期、堅(jiān)定信心的鮮明信號(hào)。
此外，此次降準(zhǔn)，既是因應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化，也是應(yīng)對(duì)貨幣供應(yīng)新情況的必要調(diào)整。
最近一段時(shí)期以來，中國外貿(mào)低位運(yùn)行，美元預(yù)期走強(qiáng)，使得過去長期充當(dāng)基礎(chǔ)貨幣主要投放方式的外匯占款明顯減少，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速偏低。由此造成的流動(dòng)性缺口，僅靠日常公開市場(chǎng)操作難以有效彌補(bǔ)，這使得商業(yè)銀行的資金面偏緊，影響了銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持能力。
“今年2月、3月份外匯占款連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長，特別是3月份同比少增2307億元，基礎(chǔ)貨幣出現(xiàn)較大缺口。降低準(zhǔn)備金率1個(gè)點(diǎn)，由央行釋放解鎖的基礎(chǔ)貨幣，基本能完成對(duì)沖。”中國人民銀行研究局局長陸磊對(duì)記者表示，為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長，在4月份降準(zhǔn)是合適的。
交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析認(rèn)為，當(dāng)前不僅外匯占款出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，而且銀行存款增長也出現(xiàn)明顯放緩，為保持流動(dòng)性合理充裕，需要及時(shí)降準(zhǔn)。
“降低存款準(zhǔn)備金率，有助于促進(jìn)銀行具備足夠的可貸資金，以保持信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”陸磊說。
“要隨時(shí)做好準(zhǔn)備，應(yīng)對(duì)更大的困難和挑戰(zhàn)。所以貨幣政策一定要更加靈活，更加及時(shí)地進(jìn)行適應(yīng)性調(diào)整。”王軍認(rèn)為，未來可以根據(jù)形勢(shì)變化和經(jīng)濟(jì)的需要，隨時(shí)出臺(tái)新的政策。
在貨幣政策頻頻出手的同時(shí)，金融改革近來大提速，用金融改革激發(fā)長遠(yuǎn)活力的政策取向已經(jīng)顯現(xiàn)。今年以來，不僅醞釀了20多年的存款保險(xiǎn)制度得以實(shí)施，而且民營銀行的發(fā)展進(jìn)入了“成熟一個(gè)批準(zhǔn)一個(gè)”的加速階段，資本市場(chǎng)注冊(cè)制改革也緊鑼密鼓，這些制度保障將為中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添新的強(qiáng)大動(dòng)能。
影響
股市：或陷入明顯震蕩
證監(jiān)會(huì)上周末再度警示雙融風(fēng)險(xiǎn)和限制場(chǎng)外配資，市場(chǎng)一度擔(dān)憂股市將出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。不過，昨晚央行降準(zhǔn)的消息，又讓市場(chǎng)情緒有了較大改善。未來，股市到底走向如何呢?
光大證券首席宏觀分析師徐高表示，“經(jīng)濟(jì)惡化倒逼貨幣政策放松，寬松貨幣推高股指，股市瘋牛分流實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金”的惡性循環(huán)已經(jīng)形成。為了穩(wěn)定增長，清查銀行資金入市勢(shì)在必行。只有如此，寬松貨幣釋放的流動(dòng)性才能更多進(jìn)入實(shí)體。“降準(zhǔn)和監(jiān)管兩融的目的都是為了打破當(dāng)下的惡性循環(huán)，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)提供更多流動(dòng)性來托底增長。”徐高說道。
高毅資產(chǎn)總經(jīng)理邱國鷺提醒投資者，需對(duì)市場(chǎng)的局部泡沫化所積累的風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。“現(xiàn)在市場(chǎng)上有相當(dāng)一部分股票的PE超過100倍，甚至也有些是PB、PS超過100倍的，這已經(jīng)是市夢(mèng)率、市膽率、市傻率的概念。”邱國鷺在上周一個(gè)投資峰會(huì)論壇上如此說道。
邱國鷺認(rèn)為，這輪牛市還沒有走完，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。大盤藍(lán)籌股雖然漲了1倍多，時(shí)至今日估值仍在合理區(qū)域，而中小股票估值卻很高了。徐高則表示，未來寬松貨幣政策還將持續(xù)，股市的監(jiān)管政策還將趨緊。周末的政策其實(shí)對(duì)股市利空。股市則會(huì)在寬松流動(dòng)性和更強(qiáng)監(jiān)管的相互作用下明顯震蕩。
樓市：對(duì)一線城市有一定拉動(dòng)作用
2月份，央行也曾降準(zhǔn)一次。從數(shù)據(jù)來看，3月份70個(gè)大中城市住宅房價(jià)環(huán)比下降的城市數(shù)出現(xiàn)明顯減少。新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降的城市為50個(gè)，比上月大幅減少16個(gè)。不過，廣州3月份房價(jià)環(huán)比則下跌了1%。
廣發(fā)地產(chǎn)分析師樂加棟表示，此次央行晚間公布全面降準(zhǔn)，疊加此前930新政、330新政，信貸面持續(xù)寬松，支持地產(chǎn)成交全面恢復(fù)。鏈家地產(chǎn)市場(chǎng)研究部分析師李巧玲也表示降準(zhǔn)明顯有利于刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，消費(fèi)者心理由觀望轉(zhuǎn)為入手。
不過，中原地產(chǎn)項(xiàng)目部總經(jīng)理黃韜在接受記者采訪時(shí)表示，“央行的政策并不是直接針對(duì)房地產(chǎn)，市場(chǎng)不是一個(gè)因素就可以量化，不是馬上就此改變。”因此，降準(zhǔn)對(duì)房企和樓市到底有多大作用，黃韜認(rèn)為不可量化估計(jì)。
多位分析人士認(rèn)為，從去年四季度以來到現(xiàn)在，多次降準(zhǔn)、降息以及二套調(diào)整，對(duì)于一線城市還是起到一定拉動(dòng)作用，不過全國范圍看總體不會(huì)有大幅波動(dòng)。
自2015年4月20日起
下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)
在此基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地實(shí)施定向降準(zhǔn)措施
對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)
額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平
對(duì)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行
額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)
對(duì)符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國有銀行和股份制商業(yè)銀行
可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率
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