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    從2014年10月至今，螺紋鋼主力1505的振蕩區(qū)間始終維持在2417—2647元/噸，近四個半月時間里振蕩幅度僅230元/噸。從期現(xiàn)價差來看，螺紋鋼期現(xiàn)價差從去年11月18的535元/噸收窄到今年1月21日的84元/噸，兩個月時間期現(xiàn)價差修復451元/噸。在宏觀預期好轉(zhuǎn)與基本面利空的互相制約下，短期鋼價仍難走出趨勢性行情。

    宏觀預期好轉(zhuǎn)，期現(xiàn)價差修復

    從去年11月以來，螺紋鋼現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌，北京、上海等主流市場螺紋鋼價格跌幅接近400元/噸。但期鋼僅是區(qū)間振蕩整理，底部重心甚至出現(xiàn)小幅抬高，從而帶來期現(xiàn)價差的不斷修復。目前螺紋鋼1505主力合約較上海地區(qū)同交割品牌三級螺紋主流市價貼水84元/噸。去年11月底，螺紋鋼期現(xiàn)價差曾到達535元/噸的高點。換言之，兩個月以來螺紋鋼期現(xiàn)價差修復了451元/噸。

    期鋼相對現(xiàn)貨表現(xiàn)出的堅挺，更多代表了市場對于今年市場的一種向好預期。首先，從資金預期而言，市場認為在貨幣政策持續(xù)寬松的基礎(chǔ)上，2015年央行會更加靈活地調(diào)整信貸政策，有望實現(xiàn)“寬貨幣”和“寬信貸”，全年新增信貸規(guī)模或?qū)⒊^10萬億元。其次，從需求預期來看，從2014年10月至今，國家發(fā)改委共批復49個項目，涵蓋機場、鐵路、公路、城市鐵路等，項目投資總額度達到了1.38萬億元?；ㄍ顿Y的升溫疊加去年10月以來房地產(chǎn)銷售的回暖，使得市場對于今年的需求預期也有所改善，從而支撐了期鋼的底部抬升。

    基本面供強需弱矛盾顯現(xiàn)

    跟期鋼的預期偏好形成鮮明對比的是，螺紋鋼基本面并不樂觀。從供給端來看，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，1月上旬我國重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為178.49萬噸，環(huán)比上漲3.65%，生鐵日均174.06萬噸，環(huán)比增3.18%。受年末因素影響，2015年第一旬度粗鋼產(chǎn)量環(huán)比小幅上升，再次回到180萬噸附近水平。在需求低迷的情況下，鋼企依舊沒有減產(chǎn)的意愿，開工率繼續(xù)維持高位。由于現(xiàn)貨價格的持續(xù)下跌，鋼企利潤受到了大幅壓縮，較之前明顯下降，甚至有部分企業(yè)出現(xiàn)了虧損的情況。

    從需求端來看，上周滬市終端線螺單周采購量環(huán)比下降11.07%。市場反饋，春節(jié)臨近，工地停工增多，實際用鋼需求明顯轉(zhuǎn)弱。同時，各地鋼價持續(xù)下跌，唐山鋼坯甚至降至11年來的新低，加重了需求觀望氣氛。需求萎縮也是近期鋼價下跌的主要原因。

    出口退稅調(diào)整短期影響較大

    海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，去年12月我國出口鋼材1017萬噸，較上一個月增加45萬噸，再度創(chuàng)新月度出口歷史紀錄。2014年全年出口9000萬噸以上的水平基本符合市場的預期。不過，由于硼鋼出口退稅取消政策的出臺，2015年出口市場延續(xù)之前高速增長勢頭的可能性并不大。我們一線調(diào)研了解到，多家鋼廠2月的出口訂單比1月明顯下滑。換言之，除內(nèi)需不振之外，出口也出現(xiàn)了下滑跡象。

    綜合來看，目前鋼廠產(chǎn)量高位，國內(nèi)需求下滑，且成本重心不斷下移，導致現(xiàn)貨鋼價不斷走低。從期貨盤面來看，期鋼已經(jīng)區(qū)間振蕩四個月有余，市場對于宏觀面、資金面預期均有所改善，短期下跌動力不足?；诖?，預計螺紋鋼短期難有趨勢行情，繼續(xù)弱勢調(diào)整為主。(國泰君安期貨)