港口貨物吞吐量環(huán)比小幅下滑、同比增速繼續(xù)提升。11月份中國沿海港口貨物吞吐量完成3.95億噸,環(huán)比小幅下滑2.4%,同比增速提升至18.2%,推動前11個月中國沿海港口吞吐量同比增長7.7%,增速較前10個月水平有0.9個百分點的提高。港口貨物吞吐量的環(huán)比小幅下降主要是由于港口金屬礦石吞吐量和油品吞吐量出現(xiàn)環(huán)比下滑所致。
下游需求強勁,煤炭吞吐量環(huán)比增長4.6%,同比增速由負轉(zhuǎn)正。09年11月我國港口完成煤炭吞吐量1.13億噸(新統(tǒng)計口徑,無同比數(shù)據(jù),環(huán)比提高4.6%);根據(jù)我們對全國前8大煤炭港口的統(tǒng)計,11月份合計吞吐量環(huán)比提高6.6%,今年以來出現(xiàn)首次同比增長,增幅達到了21.8%,推動前11個月同比降幅回升2.3個百分點至-9.9%。我們注意到,10月份以來秦皇島煤價持續(xù)大幅上漲,且華東電網(wǎng)煤炭庫存可用天數(shù)由11月初的11天不斷下降至月末的7天,均顯示下游需求在冬季供暖壓力的帶動下出現(xiàn)了強勁增長。
金屬礦石吞吐量如期回落,繼續(xù)下降空間有限。全國金屬礦石吞吐量11月份達到0.91億噸(新統(tǒng)計口徑,無同比數(shù)據(jù),環(huán)比下降8.0%);根據(jù)我們對全國前7大金屬礦石港口的統(tǒng)計,11月份合計吞吐量較10月數(shù)據(jù)有3.0%的環(huán)比下滑,但同比增幅較前10個月的19.3%仍然有所上升,達到了21.3%。由于12月鐵礦石港口庫存與11月基本持平,但下游粗鋼產(chǎn)量卻有明顯回升,預(yù)計鐵礦石進口量不會出現(xiàn)大幅下滑,港口鐵礦石吞吐量繼續(xù)下降空間有限。
油品吞吐量增長趨勢較為穩(wěn)定。11月我國石油及其制品吞吐量達到0.53億噸(新統(tǒng)計口徑,無同比數(shù)據(jù),環(huán)比下降3.8%);根據(jù)我們對全國前9大石油及其制品港口的統(tǒng)計,11月份合計吞吐量與10月份數(shù)據(jù)基本持平,同比增速由前10個月的7.8%上升至8.7%。我們認為,在國內(nèi)經(jīng)濟增長持續(xù)向好的環(huán)境下,成品油和原油需求有望保持穩(wěn)定上升趨勢,推動港口石油及其制品吞吐量在年末有較好的表現(xiàn)。
近一個月H股港口板塊跑贏大市,A股港口板塊跑輸大市。中金公司A股港口指數(shù)在過去一個月下滑3.2%,跑輸大市1.3個百分點;H股港口指數(shù)上升4.0%,跑贏大市4.2個百分點。從估值角度考慮,刨除
營口港和
錦州港受資產(chǎn)整合預(yù)期影響估值較高,目前A股港口板塊平均2010年市盈率為23.2倍,仍處于周期低位,在行業(yè)基本面好轉(zhuǎn)過程中估值有望隨著盈利的改善逐步提升;H股港口板塊平均估值為17.4倍09年市盈率,具備較高的安全邊際。
投資建議:· 散雜貨港口首推
日照港(600017.CH),次選為
天津港(600717.CH)。我們認為2010年散雜貨港口的投資思路主要有兩條:1、散雜貨港口受腹地經(jīng)濟活動的支持,其成長故事仍將受到市場的追捧,帶來長期投資機會,推薦港口為
日照港(600017.CH);2、事件(購并整合、資產(chǎn)注入)驅(qū)動型投資機會,推薦港口為
天津港A股(600717.CH)。
從11月的數(shù)據(jù)中我們可以看到,盡管中國整體金屬礦石吞吐量出現(xiàn)了8%的環(huán)比下降,日照港金屬礦石吞吐量仍然出現(xiàn)了1%左右的環(huán)比增長,不僅顯著超越行業(yè)平均水平,也好于周邊競爭港口青島港(環(huán)比下降5.5%)和
連云港(環(huán)比下降23.8%),充分證明了即使出現(xiàn)行業(yè)調(diào)整,日照港仍具備明顯的競爭優(yōu)勢。維持“推薦”的投資評級,目標價9.11元,對應(yīng)30.6%的股價上升空間。
天津港11月吞吐量數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了明顯的回穩(wěn)態(tài)勢,煤炭吞吐量環(huán)比增長9.0%、油品吞吐量環(huán)比增長2.1%、金屬礦石吞吐量僅小幅下降1.7%,均好于行業(yè)平均水平。維持公司“推薦”的投資評級,天津港A、H股整合的逐步推進將或?qū)磉M一步投資機會。
風險:中國經(jīng)濟增速放緩,對大宗商品和能源需求不足
