中研網(wǎng)訊 今年初以來，我國鋼鐵上市公司所面臨的困難有增無減。在行業(yè)整體微利運(yùn)行的情況下，盈利能力的強(qiáng)弱關(guān)系著企業(yè)能否繼續(xù)生存和發(fā)展。本文選取申銀萬國所列的24家鋼鐵上市公司，運(yùn)用系統(tǒng)聚類的分析方法對其盈利能力進(jìn)行分類，以幫助其找到自身盈利能力存在的不足。
將24家鋼鐵上市公司的盈利能力指標(biāo)代入系統(tǒng)聚類模型中，從計算結(jié)果可看出：寶鋼股份的盈利能力5項指標(biāo)均表現(xiàn)優(yōu)異，毛利率和凈利率均較高，銷售成本率低，總資產(chǎn)報酬率和投入資本回報率處在首位，被列為第一類群，其特點是盈利能力強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)效益好；新興鑄管、鞍鋼股份、柳鋼股份、沙鋼股份、武鋼股份被列為第二類群，其毛利率和凈利率均處在較高水平，銷售成本率處在行業(yè)內(nèi)較低水平，總資產(chǎn)報酬率和投入資本回報率較高；河北鋼鐵、本鋼板材、太鋼不銹、華菱鋼鐵、包鋼股份、?鄢ST南鋼、安陽鋼鐵、杭鋼股份等8家公司被列為第三類群，其主要特點是毛利率高、凈利率低、銷售成本率處在行業(yè)中等水平、總資產(chǎn)報酬率中等、投入資本回報率中等、盈利能力中等、經(jīng)濟(jì)效益中等；首鋼股份、八一鋼鐵、三鋼閩光、酒鋼宏興、新鋼股份、山東鋼鐵、凌鋼股份、馬鋼股份等8家公司的銷售毛利率為正值，但銷售凈利率為負(fù)值，銷售成本率高，總資產(chǎn)報酬率和投入資本回報率為負(fù)值，被列為第四類群，其特點是盈利能力較低、經(jīng)濟(jì)效益較差；韶鋼松山、重慶鋼鐵的銷售毛利率、凈利率為負(fù)值，銷售成本率超過100%，總資產(chǎn)報酬率、投入資本回報率為負(fù)值，被列為第五類群，其特點是盈利能力低、經(jīng)濟(jì)效益差。
第一類群只有寶鋼股份1家公司，且寶鋼股份的銷售毛利率、銷售凈利率均表現(xiàn)優(yōu)異。上半年，寶鋼股份的毛利潤達(dá)到93.94億元，同比增長6.35%。其中，冷軋、熱軋?zhí)间摪寰淼拿麧欁罡?，同比分別上升0.5個、0.2個百分點。在凈利潤方面，寶鋼股份的凈利潤比其他14家凈利潤為正值的公司的凈利潤之和還多2.77億元。但要注意的是，寶鋼股份的2014年中報凈利潤同比下降了14.82%，這主要與營業(yè)成本、三項費用的過快增長有關(guān)。其中，銷售費用同比增長8.10%，管理費用同比增長19.61%，財務(wù)費用同比增長317.62%。上述情況表明，在盈利能力方面，寶鋼股份仍然是國內(nèi)最優(yōu)質(zhì)的鋼鐵上市公司，但其凈利潤連續(xù)3年同比下降，這與目前鋼鐵行業(yè)整體不景氣的大環(huán)境有關(guān)。
從成本來看，寶鋼股份的銷售成本率為90.37%，排名第2位，同比下降了0.43個百分點。這主要是由于營業(yè)收入增幅大于營業(yè)成本增幅。寶鋼股份的銷售成本率連續(xù)3年同比下降，體現(xiàn)出寶鋼股份的成本控制能力較強(qiáng)。但從近3年的中報數(shù)據(jù)看，寶鋼股份的銷售成本率降幅在逐年縮小，表明其降低成本的難度逐年增大。
由于寶鋼股份的總資產(chǎn)規(guī)模位居24家公司榜首，其總資產(chǎn)報酬率低于柳鋼股份，居第2位。雖然寶鋼股份的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額基數(shù)較大，其總資產(chǎn)報酬率和投入資本回報率仍在24家公司中分別列第2位和第1位。這主要是由于寶鋼股份的凈利潤和息稅前利潤較高。上半年，寶鋼股份的凈利潤為33.26億元，是其他13家盈利企業(yè)凈利潤之和的1.20倍；息稅前利潤為47.25億元，是第二名河北鋼鐵的2.39倍、第三名鞍鋼股份的3.18倍，顯示出寶鋼股份優(yōu)于其他上市公司的盈利能力和投資價值。
第二類群的毛利率與凈利率差距較大
第二類群的特點是銷售毛利率較高，銷售凈利率在1%以上，且與銷售毛利率差距較大，銷售成本率普遍在95%以下，總資產(chǎn)報酬率和投入資本回報率較高。
在銷售毛利率和銷售凈利率方面，第二類群的共同點為毛利率與凈利率差距較大，這主要是因為三項費用侵蝕了大量毛利潤。其中，新興鑄管的毛利潤為15.81億元，三項費用合計15.87億元，且銷售費用、管理費用、財務(wù)費用均同比大幅上升，直接導(dǎo)致其營業(yè)利潤為負(fù)值，但營業(yè)外收入的6.11億元（主要為固定資產(chǎn)處置及政府補(bǔ)助）使凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正。鞍鋼股份雖然三項費用合計同比大幅下降21.51%，也存在三項費用侵蝕利潤的問題。鞍鋼股份的毛利潤為40.23億元，三項費用為25.44億元，毛利潤的大半被三項費用所消耗，再加上資產(chǎn)減值損失10.35億元（存貨跌價）使利潤又減少了一部分，其5.77億元凈利潤的大部分來自投資凈收益。沙鋼股份和武鋼股份的三項費用控制較好，尤其是沙鋼股份，其三項費用合計僅有2.17億元，同比下降2.90%，這與民營企業(yè)獲取貸款較難導(dǎo)致財務(wù)費用較低有關(guān)。武鋼股份在沒有大量投資凈收益、營業(yè)外收入等非經(jīng)常性收入的情況下，其凈利潤仍然達(dá)到4.42億元。整體來看，第二類群5家公司的三項費用占毛利潤的比例均在62%以上，而寶鋼股份只有52.84%。在信貸政策趨緊的情況下，財務(wù)費用上升是較難控制的成本上升因素，如何降低管理費用和銷售費用是第二類群公司需要思考的問題。
在銷售成本率方面，除鞍鋼股份外，其他4家公司均高于寶鋼股份。從該指標(biāo)的同比增長情況看，柳鋼股份、沙鋼股份、武鋼股份的銷售成本率同比下降，新興鑄管、鞍鋼股份的銷售成本率同比上升。銷售成本率下降的3家公司中，柳鋼股份是由于營業(yè)收入同比上升而營業(yè)成本同比下降所致，其中主要是小型材、鋼坯的營業(yè)成本下降所致；沙鋼股份是由于營業(yè)收入增幅大于營業(yè)成本增幅；武鋼股份是由于營業(yè)成本降幅大于營業(yè)收入降幅。銷售成本率同比上升的2家公司均是由于營業(yè)收入增幅小于營業(yè)成本增幅，其中新興鑄管主要是貿(mào)易及其他營業(yè)成本上升所致，鞍鋼股份主要是熱軋產(chǎn)品的營業(yè)成本上升所致。
在總資產(chǎn)報酬率方面，柳鋼股份的息稅前利潤雖然處在24家公司的中游水平，但其資產(chǎn)總量列倒數(shù)第7位，資產(chǎn)基數(shù)較小導(dǎo)致其總資產(chǎn)報酬率超過了寶鋼股份；鞍鋼股份、武鋼股份、新興鑄管等3家公司的息稅前利潤雖然排名靠前，總資產(chǎn)規(guī)模較大，導(dǎo)致其該項指標(biāo)的表現(xiàn)差于寶鋼股份；沙鋼股份的息稅前利潤較小，總資產(chǎn)規(guī)模也較小。
在投入資本回報率方面，柳鋼股份在第二類群中排名第1位，與其歸屬母公司所有者凈利潤同比大幅上升的同時全部投入資本平均余額較低且同比下降有關(guān)；沙鋼股份的投入資本回報率雖然在第二類群中排名居中，但同比上升了0.59個百分點，且是通過歸屬母公司所有者凈利潤增加、負(fù)債總額減少的方式實現(xiàn)的；新興鑄管、鞍鋼股份、武鋼股份存在流動負(fù)債增加、非流動負(fù)債減少的問題，增加的流動負(fù)債以短期借款、應(yīng)付賬款、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債和短期融資券為主，非流動負(fù)債的減少以長期借款為主，表明鋼鐵企業(yè)獲取長期貸款的難度在增大，不得不依靠利率較高的短期貸款維持企業(yè)的生存發(fā)展。這與寶鋼股份存在較大差距，寶鋼股份的負(fù)債總額同比下降2.13%，其中流動負(fù)債同比減少9.22%、非流動負(fù)債同比增加130.50%，非流動負(fù)債增加額主要是長期借款和應(yīng)付債券。寶鋼股份在收緊信貸的情況下仍然可以獲取大額長期貸款，與其強(qiáng)大的舉債能力是分不開的，這得益于其較強(qiáng)的盈利能力。此外，寶鋼股份不僅通過銀行貸款融資，而且通過債券融資，也為其他企業(yè)提供了參考。
第三類群的銷售毛利率高于第二類群
在銷售毛利率方面，第三類群的大多數(shù)企業(yè)高于第二類群，其原因主要是第三類群8家公司的毛利潤同比均有不同程度的增長，其中河北鋼鐵、本鋼板材、太鋼不銹、包鋼股份、?鄢ST南鋼主要通過壓低營業(yè)成本實現(xiàn)，華菱鋼鐵和安陽鋼鐵通過增加營業(yè)收入實現(xiàn)。
在銷售凈利率方面，第三類群的銷售凈利率全部在1%以下，原因主要是其三項費用較高吞噬了利潤。第三類群8家公司的三項費用占毛利潤之比平均值為88.80%，比第二類群高14.11個百分點。以河北鋼鐵為例，其毛利潤為46.08億元，超過了第二類群全部5家上市公司，但由于三項費用為43.27億元，占毛利潤之比高達(dá)93.90%，使凈利潤受到了較大影響。此外，取得投資凈收益、營業(yè)外收入以及調(diào)整折舊普遍為第三類群公司的凈利潤增加作出了貢獻(xiàn)。其中，河北鋼鐵對固定資產(chǎn)折舊年限進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整利潤總額10.02億元，如果不通過調(diào)整折舊的方式，其凈利潤將出現(xiàn)虧損；華菱鋼鐵、?鄢ST南鋼的投資凈收益與營業(yè)外收入之和超過凈利潤；包鋼股份的投資凈收益與營業(yè)外收入之和占凈利潤的86.49%。
在銷售成本率方面，第三類群大多數(shù)公司集中在90%~92%，且同比均有所下降，該指標(biāo)的表現(xiàn)普遍優(yōu)于第二類群，只有杭鋼股份的銷售成本率較高，達(dá)到了96%以上。第三類群的銷售成本率同比均有不同程度的下降，其中一類是營業(yè)收入降幅小于營業(yè)成本降幅，代表企業(yè)有河北鋼鐵、本鋼板材、太鋼不銹、包鋼股份、杭鋼股份、?鄢ST南鋼；另一類是營業(yè)收入增幅大于營業(yè)成本增幅，代表企業(yè)有華菱鋼鐵、安陽鋼鐵。安陽鋼鐵的營業(yè)收入大幅增加13.52%，主要得益于板材的銷售收入增加。
在總資產(chǎn)報酬率方面，只有安陽鋼鐵的總資產(chǎn)報酬率大于1.5，這主要是由于該公司的息稅前利潤排名第8位，但資產(chǎn)總額排名第15位，息稅前利潤和資產(chǎn)總額的合理配比使安陽鋼鐵比第三類群其他公司的表現(xiàn)更加突出；總資產(chǎn)報酬率大于1小于1.5的公司分別為?鄢ST南鋼、華菱鋼鐵、杭鋼股份、本鋼板材、河北鋼鐵、太鋼不銹，其中河北鋼鐵主要受資產(chǎn)總額過大的影響，?鄢ST南鋼、本鋼板材、杭鋼股份主要由于息稅前利潤低所致，華菱鋼鐵、太鋼不銹則是在息稅前利潤低的前提下資產(chǎn)總額較高所致；總資產(chǎn)報酬率小于1的公司只有包鋼股份，這主要是由于該公司在息稅前利潤低的同時資產(chǎn)總額較高。
在投入資本回報率方面，第三類群公司普遍低于新興鑄管，歸屬母公司的凈利潤較低是主要原因。從同比變化情況看，6家公司的投入資本回報率同比上升，其原因是歸屬母公司凈利潤的增幅大于全部投入資本的增幅；本鋼板材、包鋼股份的投入資本回報率同比下降，其中本鋼板材是由于歸屬母公司凈利潤的增幅小于全部投入資本的增幅，包鋼股份是由于歸屬母公司的凈利潤同比下降而全部投入資本同比上升所致?？傮w來看，第三類群的投入資本同比均有所增加，但其增加的內(nèi)在原因是流動負(fù)債的增加，這將增加第三類群公司今后的財務(wù)費用和償債壓力。
第四類群普遍存在“節(jié)流”問題
第四類群公司普遍在“節(jié)流”方面存在問題，營業(yè)成本、非營業(yè)成品未能得到有效控制導(dǎo)致銷售毛利率低于行業(yè)平均水平，銷售凈利率均為負(fù)值。第四類群未能很好地控制三項費用，8家公司的三項費用占毛利潤之比平均值為134.44%，比第三類群高48.74個百分點，三項費用全部超過了毛利潤。其中，八一鋼鐵的差距最大，高達(dá)7.36億元。此外，馬鋼股份對固定資產(chǎn)折舊年限進(jìn)行了調(diào)整，增加凈利潤3.78億元，如果將折舊調(diào)整因素剔除，馬鋼股份的凈利潤將更低。
第四類群在成本控制方面也存在諸多問題，8家公司的銷售成本率在94%以上，其中3家公司在97%以上。酒鋼宏興、馬鋼股份、三鋼閩光、八一鋼鐵、山東鋼鐵的銷售成本率同比上升，其中酒鋼宏興由于營業(yè)收入增幅小于營業(yè)成本增幅，下一步應(yīng)在控制各項成本上投入更多精力；馬鋼股份、三鋼閩光、八一鋼鐵、山東鋼鐵由于營業(yè)收入降幅大于營業(yè)成本降幅，下一步應(yīng)重點加強(qiáng)鋼材產(chǎn)品的銷售。
在總資產(chǎn)報酬率方面，第四類群中有一半企業(yè)為負(fù)值，這與其息稅前利潤為負(fù)有關(guān)。在總資產(chǎn)報酬率為正值的4家公司中，僅有首鋼股份、新鋼股份2家公司的總資產(chǎn)報酬率同比上升，主要是這兩家公司的息稅前利潤增加所致。
在投入資本回報率方面，第四類群的8家公司中只有首鋼股份為正值，其凈利潤為1.17億元，但如果剔除投資凈收益1.09億元和營業(yè)外收入0.99億元，其凈利潤將出現(xiàn)虧損。
第五類群的盈利能力較弱
盈利能力較弱是近年來困擾重慶鋼鐵的主要問題。韶鋼松山2013年年報雖然凈利潤保持微利，但剔除掉營業(yè)外收入1.38億元后，實際存在潛在虧損，再加上2014年中報期間沒有獲得去年末的高額營業(yè)外收入，故被聚類模型分為第五類群。
重慶鋼鐵毛利潤的虧損額同比繼續(xù)擴(kuò)大，主要由于以下原因：一是與鋼材市場價格下跌有關(guān)。二是與生產(chǎn)規(guī)模縮小、產(chǎn)量下降有關(guān)。重慶鋼鐵的鋼材（坯）平均售價為3138元/噸，同比下降6.88%，減少銷售收入約3.84億元；鋼材（坯）銷量為117.24萬噸，同比減少31.49%，減少銷售收入約27.73億元。在毛利潤虧損的情況下，重慶鋼鐵的三項費用同比增長了13.69%，主要是財務(wù)費用同比大幅增加所致。三是與生產(chǎn)成本過高有關(guān)，其銷售成本率高達(dá)104.98%。在調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限和財政補(bǔ)貼5.09億元的情況下，重慶鋼鐵的凈利潤為虧損9.45億元。如果剔除上述兩項的影響，其虧損額度將進(jìn)一步擴(kuò)大。韶鋼松山與重慶鋼鐵情況類似，也存在生產(chǎn)成本、三項費用過高的情況。
24家鋼鐵公司中報顯現(xiàn)三大問題
通過對24家鋼鐵上市公司2014年中報數(shù)據(jù)進(jìn)行盈利能力聚類分析，可以發(fā)現(xiàn)：
第一，包括寶鋼股份在內(nèi)的13家公司的投入資本回報率同比下降，這一方面源于凈利潤的下降，另一方面源于全部投入資本中負(fù)債尤其是流動負(fù)債的增加。流動負(fù)債的增加也帶來財務(wù)費用升高、償債壓力增大等問題，須引起企業(yè)的注意。
第二，24家公司中的絕大多數(shù)企業(yè)的短期借款、應(yīng)付賬款大幅增加，這是鋼鐵企業(yè)應(yīng)對資金鏈緊張所采取的無奈措施，長此以往將對整個行業(yè)的商譽(yù)體系造成不利影響。
第三，調(diào)整固定資產(chǎn)折舊年限的上市公司數(shù)量有所增加。2013年，共有7家企業(yè)采取了調(diào)整折舊的方法；2014年初至中報發(fā)布，又有5家上市公司調(diào)整了固定資產(chǎn)折舊年限（酒鋼宏興、新興鑄管、河北鋼鐵、馬鋼股份、重慶鋼鐵）。這一方面體現(xiàn)出在目前鋼鐵產(chǎn)品供大于求的背景下，鋼鐵行業(yè)整體盈利水平低的現(xiàn)狀；另一方面體現(xiàn)出部分上市公司在改善自身盈利狀況方面沒有行之有效的辦法。
