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　1. 09年煤價低位盤整，企業(yè)盈利下降。股價大漲，基金關注業(yè)績，市場偏愛通脹、重組。09年前三季度煤炭價格一直處于底部盤整階段，導致煤炭上市公司業(yè)績同比大幅下降，也使得以基金為代表的機構投資者低配煤炭股票。但市場對通脹的預期增強不斷推升煤炭股價上漲，至11月17日，申萬煤炭開采行業(yè)指數(shù)一年間上漲2倍，跑贏大盤。

　　2. 2010年增長趨勢基本確立，更看好焦煤企業(yè)。受政府經濟刺激政策作用，宏觀經濟出現(xiàn)向好跡象，水泥、鋼材、火電等行業(yè)產量創(chuàng)歷史新高，預計2010年宏觀經濟將保持向好趨勢。我們預計明年GDP增長10%，火力發(fā)電量增長12%、鋼鐵產量增長7%;同時，小煤礦大規(guī)模復產推遲，國內煤炭市場將重歸供求平衡。預計電煤市場價格將上漲10%，焦煤漲幅更大，帶動重點煤炭上市公司利潤增長20%-50%，相對看好價格和業(yè)績彈性大的焦煤企業(yè)。

　　3.通脹預期推升煤炭合理估值區(qū)間。美國持續(xù)高位的失業(yè)率使得美元零利率的政策將維持，導致市場通脹預期增強，推動以美元計價大宗商品價格上漲。我們預計2010年國內將溫和通脹，年底CPI增速升至3%，對應煤炭歷史估值35倍PE，將推升煤炭股價40%的上漲空間。

　　4.潛伏有重組可能的公司。山西小煤礦整合將成為山煤集團等“5+3”集團廉價的饕餮盛宴，明年西山煤電、潞安環(huán)能等公司將從中獲益。同時山西煤炭市場將進入“5+3”時代，供給下降，大集團掌控力量增強，未來集團整體上市規(guī)劃將使得山西煤炭資源多數(shù)進入上市公司。2010年集團資產注入可能性增加。建議提前潛伏可能性較大的露天煤業(yè)、鄭州煤電、開灤股份等公司以獲得超額收益。

來源：國都證券