農(nóng)業(yè)板塊
政策利好帶來超額收益
政策背景:元旦期間,國家領(lǐng)導(dǎo)人在基層考察時傳遞的政策信息,使“三農(nóng)”問題再次成為今年開年政策的重點關(guān)注對象。胡錦濤總書記在河北省三河市農(nóng)村考察時說:“最近中央召開了農(nóng)村工作會議,對今后一個時期的'三農(nóng)’工作作出了全面部署。中央還將下發(fā)2010年一號文件,出臺一批新的強農(nóng)惠農(nóng)政策。”
相關(guān)專家透露,今年中央“一號文件”有望在本周內(nèi)公布,并且將連續(xù)第七次鎖定“三農(nóng)”。但是相對于前六年的“一號文件”主題比較綜合,涉及“穩(wěn)定糧食生產(chǎn)、增加農(nóng)民收入、夯實農(nóng)業(yè)基礎(chǔ),進一步深化改革”等多個方面。
行業(yè)分析:農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格變化的季節(jié)性規(guī)律。從1998年以來的價格變化來看,年底四季度到一季度的這段時間均是國際和國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格上漲可能性最大的時期。具體來看國內(nèi)糖和棉花(資訊,行情)在一季度價格上漲的概率較大,而豬肉價格也存在冬季消費旺季到來后價格上漲直至春節(jié)結(jié)束后回落的季節(jié)性規(guī)律。
貿(mào)易量增加有望推動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲。供給端來看具體品種中糖、棉花和玉米(資訊,行情)處于減產(chǎn)狀態(tài),對當(dāng)期價格的支撐較強。2010年的糧價在連續(xù)6年增產(chǎn)的背景下可能仍然延續(xù)前幾年政府強力介入后的溫和小幅上漲狀態(tài)。豬肉價格將有望在更長的時間中處于上行通道,只是上行的速度和高度將低于上一輪周期。而從最上游的供給端來看美國和全球大豆(資訊,行情)均獲得創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量,這將有望抑制最終的豆油(資訊,行情)價格上漲幅度。
大宗商品金融屬性是影響農(nóng)產(chǎn)品價格走勢的重要因素。預(yù)期今年美元走勢難以重現(xiàn)去年的明顯趨勢性貶值,這將制約農(nóng)產(chǎn)品價格金融屬性的發(fā)揮。
一季度是一年當(dāng)中農(nóng)業(yè)政策釋放的密集期。從農(nóng)業(yè)板塊的走勢來看自2004年以來,兩會前的30個交易日基本農(nóng)業(yè)板塊都跑贏整體市場,而在兩會后的30個交易日則漲幅落后于大盤。因此今年一季度將有望出現(xiàn)農(nóng)業(yè)政策利好帶來的農(nóng)業(yè)板塊超額收益。
投資策略:興業(yè)證券認(rèn)為,去年12月至今年2月是農(nóng)業(yè)相關(guān)政策頻出的關(guān)鍵時期,對農(nóng)林牧漁行業(yè)保持“推薦”評級。政策主題將是貫穿2010年一季度農(nóng)業(yè)投資的主線,建議關(guān)注受益于良種補貼、農(nóng)機補貼、提高糧食收購保護價等政策的相關(guān)行業(yè)。
重點關(guān)注四類上市公司投資機會。2010年農(nóng)業(yè)板塊“個股機會大于行業(yè)機會”,重點關(guān)注以下四類上市公司投資機會:第一、業(yè)績持續(xù)增長:安琪酵母(600298,股吧)、中牧股份(600195,股吧)、綠大地(002200,股吧)、海大集團(002311,股吧)、圣農(nóng)發(fā)展(002299,股吧);第二、價格上漲或回升:南寧糖業(yè)(000911,股吧)、保齡寶(002286,股吧)、中糧屯河(600737,股吧)、獐子島(002069,股吧)、好當(dāng)家(600467,股吧);第三、業(yè)績改善或好轉(zhuǎn):登海種業(yè)(002041,股吧)、敦煌種業(yè)(600354,股吧)、新中基(000972,股吧)、豐原生化(000930,股吧);第四、資產(chǎn)整合預(yù)期:新希望(000876,股吧)。
二三線城市面臨新機遇
政策背景:自2010年1月1日起,個人將購買不足5年的非普通住房對外銷售的,全額征收營業(yè)稅;個人將購買超過5年（含5年）的非普通住房或者不足5年的普通住房對外銷售的,按照其銷售收入減去購買房屋的價款后的差額征收營業(yè)稅;個人將購買超過5年（含5年）的普通住房對外銷售的,免征營業(yè)稅。
行業(yè)分析:政策變化對資本市場房地產(chǎn)板塊的影響程度取決于政策走中的力度和節(jié)奏,本質(zhì)是在房價與經(jīng)濟復(fù)蘇之間的抉擇。
合理的選擇是房價與經(jīng)濟復(fù)蘇之間的中間路線。保剛性和改善性需求,壓投資投機性需求;平抑局部泡沫化的一線城市房價,支持二三線城市城鎮(zhèn)化等,房價調(diào)控政策根據(jù)市場量價反應(yīng)邊走邊看,市場與政策相互抗衡。區(qū)別對待不同區(qū)域和需求、力度和節(jié)奏適當(dāng)?shù)恼{(diào)控政策和恢復(fù)穩(wěn)定表現(xiàn)的行業(yè)量價水平,有助于維持開發(fā)商開工投資和正常拿地的信心,進而維持經(jīng)濟復(fù)蘇的良好趨勢。
從目前房地產(chǎn)投資對固定資產(chǎn)投資貢獻度、地方賣地財政收入、非地產(chǎn)行業(yè)對宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇貢獻度等指標(biāo)看,宏觀經(jīng)濟環(huán)境尚不完全支持如此大力度、密集式的房地產(chǎn)打壓。
加大土地供應(yīng)和保障房開發(fā),是目前更理想的政策選擇,既增加供給平抑房價漲幅,又避免通過信貸猛烈打擊需求;既能實現(xiàn)控制房價上漲過快和保民生的目標(biāo),又不影響房地產(chǎn)投資和經(jīng)濟復(fù)蘇,尤其是和中央4萬億投資密切相關(guān)的地方配套財政資金也有望得到保證。賣地財政收入增加也將增加保障房開發(fā)資金。
投資策略:國泰君安認(rèn)為,鑒于市場和行業(yè)趨勢沒有出現(xiàn)反轉(zhuǎn)式變化,且主流公司10年業(yè)績保持45%增長通過預(yù)售基本確定,目前行業(yè)一線公司10年估值17倍左右、二三線主流公司10年估值14倍左右,估值吸引力上升,維持行業(yè)增持投資評級。投資者可考慮逐漸逢低戰(zhàn)略性建倉,尤其是估值在15倍以下的二三線城市代表股票,如臥龍地產(chǎn)(600173,股吧)、名流置業(yè)(000667,股吧)、信達地產(chǎn)(600657,股吧)、新湖中寶(600208,股吧)、蘇寧環(huán)球(000718,股吧)、建發(fā)股份(600153,股吧)、榮盛發(fā)展(002146,股吧)等品種,以及商業(yè)模式獨特、優(yōu)勢突出的華僑城、張江高科(600895,股吧)、金融街(000402,股吧)等個股。
汽車板塊
政策良性延續(xù) 投資三條主線
政策背景:2010年伊始,汽車業(yè)五項新政率先隆重登場。1.6升及以下小排量乘用車車輛購置稅減免5%調(diào)升至7.5%;汽車下鄉(xiāng)政策延長實施至2010年年底,范圍擴大至微卡、輕卡、微客、兩輪或三輪摩托車、三輪汽車和低速貨車六類產(chǎn)品;以舊換新政策的單車補貼標(biāo)準(zhǔn)提高到5000元至1.8萬元;個人購新能源車將獲補貼,節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點城市由13個擴大到20個,選擇5個城市進行對私人購買節(jié)能與新能源汽車給予補貼試點;油耗標(biāo)識貼上車身,1月1日起,工業(yè)和信息化部發(fā)布的《輕型汽車燃料消耗量標(biāo)識管理規(guī)定》正式實施,從今以后,汽車也像空調(diào)等家電產(chǎn)品一樣,有了“節(jié)能標(biāo)識”。消費者買車,就像是有了一把尺子,可以比較它們之間的油耗差異。
行業(yè)分析:總體來看,2010年汽車新政都是2009年有關(guān)政策的延續(xù),而其中對新能源車支持力度的加大將為以后數(shù)年我國汽車消費升級和發(fā)展打下了基礎(chǔ)和想象空間。
2009年1-11月,汽車?yán)塾嬩N量約為122萬輛,同比增長41.60%,其中乘用車在1.6L及以下排量乘用車購置稅減半政策的拉動下累計銷售約921萬輛,同比增長49.48%,而商用車由于相關(guān)的政策扶持力度不足累計銷售約300萬輛,同比僅增長21.84%。在此背景下,“以舊換新”補貼新標(biāo)準(zhǔn)的出臺將有望進一步刺激重中型載貨車及大中型載客車的更新需求。同時,在客車行業(yè)周期性向好以及貨車下游物流行業(yè)需求增加的背景下,商用車的市場需求將得到釋放。機構(gòu)初步預(yù)計今年商用車的銷量約為406萬輛,同比增速約為23%。
投資策略:可重點關(guān)注汽車零配件業(yè)、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈以及整合并購三條主線。
1.汽車零配件企業(yè)提升空間較大。與汽車整車制造業(yè)比較,銷售收入方面,2009年下半年以來汽車零配件業(yè)增速已經(jīng)超過整車制造業(yè);營業(yè)利潤方面,2005年以來汽車零配件營業(yè)利潤增速一直超過整車制造業(yè),2009年延續(xù)了這一趨勢;且未來數(shù)年汽車配件業(yè)的增速都將超過汽車整車制造業(yè)。建議重點關(guān)注華域汽車(600741,股吧)、一汽富維(600742,股吧)、寧波華翔(002048,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)、福耀玻璃(600660,股吧)、廣東鴻圖(002101,股吧)等。
2.新能源汽車將有主題性投資機會。能源緊張以及環(huán)境問題成為發(fā)展新能源汽車的驅(qū)動因素。目前我國機動車耗油量占全國石油燃料消耗量的60%。目前,中國已經(jīng)超越美國,成為世界上最大的溫室氣體排放國,每年向大氣中排放的二氧化碳超過60億噸。正是在這樣的背景下,我國已經(jīng)將發(fā)展新能源汽車提高到了前所未有的高度。2009年上半年,就在促進新能源汽車發(fā)展方面提出了在北京、上海等13個城市開展節(jié)能與新能源汽車示范推廣試點工作,以財政政策鼓勵在公交、出租、公務(wù)、環(huán)衛(wèi)和郵政等公共服務(wù)領(lǐng)域率先推廣使用節(jié)能與新能源汽車,對推廣使用單位購買節(jié)能與新能源汽車給予補助。而此次加大新能源車支持力度,新能源汽車及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展前景相當(dāng)廣闊,其中投資機會值得深挖。但由于新能源汽車現(xiàn)在還處于一個開發(fā)階段,相關(guān)企業(yè)的業(yè)績短時間內(nèi)很難體現(xiàn),預(yù)計2010年這方面還只有主題性投資機會,但其爆發(fā)力度不可忽視。新能源汽車的突破點很可能在客車領(lǐng)域,因此新能源客車值得重點關(guān)注,如宇通客車(600066,股吧)、中通客車(000957,股吧)、安凱客車(000868,股吧)等;另外上海汽車(600104,股吧)、福田汽車(600166,股吧)、一汽轎車(000800,股吧)等新能源乘用車方面的進展也值得關(guān)注。
3.整合并購將帶來大量投資機會 目前我國汽車企業(yè)數(shù)量超過100家,但與國外主流汽車集團比較,國內(nèi)主要汽車集團在規(guī)模上遠低于國外汽車廠商,如上海汽車銷售規(guī)模僅相當(dāng)于豐田的1/17。去年出臺的汽車產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃明確要求汽車行業(yè)需在兼并重組方面取得重大進展:通過兼并重組,形成2-3家產(chǎn)銷規(guī)模超過200萬輛的大型汽車企業(yè)集團,4-5家產(chǎn)銷規(guī)模超過100萬輛的汽車企業(yè)集團,產(chǎn)銷規(guī)模占市場份額90%以上的汽車企業(yè)集團數(shù)量由目前的14家減少到10家以內(nèi)。2009年迄今為止國內(nèi)完成了三宗整車并購事件:廣汽收購長豐、長安汽車(000625,股吧)收購中航旗下汽車資產(chǎn)、星馬汽車(600375,股吧)收購華菱。這一趨勢未來數(shù)年都將是中國汽車市場的一個主題,2010年這一主題值得期待。通過整合并購,企業(yè)的盈利將會增厚,現(xiàn)有的競爭格局也有可能發(fā)生很大的變化,也會帶來大量的投資機會。
煤電板塊
市場化改革推進 雙贏難期
政策背景:2009年12月15日,國家發(fā)改委發(fā)布《完善煤炭產(chǎn)運需銜接工作的指導(dǎo)意見》和運力配置框架。有16年歷史的煤炭“訂貨會”、“合同匯總會”就此終結(jié)。2010年以后,煤炭和電力企業(yè)完全自主進行煤炭價格談判,要求煤電雙方在30天內(nèi)完成產(chǎn)運需銜接,合同匯總在中國煤炭市場網(wǎng)上進行,2010年1月14日24時結(jié)束。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,煤炭訂貨會的終結(jié),意味著計劃經(jīng)濟時期遺留下來的煤炭訂貨模式宣告終結(jié),煤炭定價方式有望徹底實現(xiàn)市場化。
出于對今年經(jīng)濟復(fù)蘇形勢的共同看好,煤企電企在電煤價格上有一致的上漲預(yù)期,合同簽訂比較順利。據(jù)了解,龍煤集團已與五大電力集團中的四大電力集團所屬電廠簽訂2010年的電煤合同,噸煤價格在2009年基礎(chǔ)上上漲50元。晉煤集團也與五大電力集團順利完成電煤合同簽訂,電煤價格實現(xiàn)小幅上揚。此外,神華新疆能源公司等12家煤炭生產(chǎn)企業(yè)與重點用煤大戶新疆電力公司等20家企業(yè),簽訂了4100萬噸的煤炭供需合同。神華、潞安、徐礦三大煤業(yè)集團簽訂供煤合同2915萬噸。河南省煤炭企業(yè)電煤重點合同價格高出2008年135元/噸,漲幅高達25%。
行業(yè)分析:
煤炭:一般來講,電煤需求量占煤炭總需求量一半左右,根據(jù)煤炭工業(yè)協(xié)會最新預(yù)計,2010年的煤炭需求量相比2009年將增長4%—6%,2009年的煤炭需求絕對量據(jù)測算約為31.7億噸,因此,2010年的煤炭需求量將在33.6億噸左右,其中電煤需求量約在16億—17億噸。隨著國有煤礦2009年底檢修期以及鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦停產(chǎn)放假期的臨近,煤炭供應(yīng)將會繼續(xù)偏緊,煤價漲勢有望延續(xù)。預(yù)計合同煤上漲幅度在10%左右,國內(nèi)現(xiàn)貨煤價上漲幅度為10%以上,其中,煉焦煤價格上漲彈性更大,預(yù)計漲幅在20%以上。
電力:據(jù)已經(jīng)簽訂的合同價格,加上運輸價格,煤炭進廠成本已達到700元/噸,而平均上網(wǎng)電價約每度三毛多,已經(jīng)處于虧損。有關(guān)火電企業(yè)的負責(zé)人曾表示,能夠承受的煤價只能再往上漲50元左右,一旦突破,那是“發(fā)得越多,虧得越多”。因此,煤價上漲預(yù)期下,2010年火電盈利面臨考驗,電價存在再次上調(diào)可能,而水電將進入較快增長時期。
對于電力企業(yè)本身來說,電價改革深入展開將對其產(chǎn)生長遠影響。從西方發(fā)達國家進行電力改革的實踐來看,電價改革帶來的效果必然是競爭導(dǎo)致電價下降。但同時由發(fā)電企業(yè)根據(jù)成本和市場供求來自主確定上網(wǎng)電價,將起到市場倒逼機制來約束煤炭和電力企業(yè)加強管理,降低成本,實現(xiàn)高效率水平上的盈利,電力行業(yè)將實現(xiàn)由大到強的轉(zhuǎn)變。
來源：證券日報
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