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 2009 年A 股和H 股煤炭股均大幅跑贏大市。我們認(rèn)為當(dāng)前股價還有進(jìn)一步的上升空間,因?yàn)榇蟛糠止?010年每股收益應(yīng)該有20%或更大的增長。估值不貴且大多數(shù)公司具有收購題材,業(yè)績或有超預(yù)期可能。我們給予A 股和H 股煤炭板塊增持評級。
    支撐評級的要點(diǎn)
    雖然我們不認(rèn)為近期秦皇島動力煤現(xiàn)貨價格的大幅上漲具有可持續(xù)性,但我們?nèi)匀活A(yù)期秦皇島山西優(yōu)混煤平均現(xiàn)貨價及動力煤合同價在2010 年分別同比上漲12%和5-10%;
    收購小煤礦及母公司資產(chǎn)將推動長期銷量增長,尤其是山西的煤企;
    山西省大部分技改后的小煤礦預(yù)計(jì)將于 2010 年下半年或以后復(fù)產(chǎn), 我們預(yù)測2010 年山西省煤炭產(chǎn)量只會增加13%;
    我們預(yù)測 2010 年國內(nèi)煤炭產(chǎn)量增長與需求增長相若(分別為8.9%和8.2%),國內(nèi)煤炭市場應(yīng)基本保持平衡。優(yōu)質(zhì)煤甚至應(yīng)會保持偏緊;
    預(yù)計(jì) 2010 年國內(nèi)焦煤市場依然偏緊,精主焦煤均價同比上漲15%,2011 年同比上漲4%;
    估值不貴,尤其是我們上調(diào)煤價預(yù)期以及重新核對未來產(chǎn)量增長后,普遍公司2010、2011 年每股收益有10%-32%的上調(diào),目前A 股煤炭公司2010 年平均預(yù)測市盈率較新華富時A50 指數(shù)折讓11%。
    影響評級的風(fēng)險
    如果新礦按期投產(chǎn)且鐵路運(yùn)力充裕,2011 年市場可能會有些過剩。
    政策成本上升較預(yù)期快或有其他新收費(fèi)。
    首選買入
    A 股:山煤國際、潞安環(huán)能、國陽新能、西山煤電和神華能源。
    H 股:兗州煤業(yè)

來源：騰訊財(cái)經(jīng)