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    在下游行業(yè)快速恢復(fù)和出口復(fù)蘇推動下，2010年鋼鐵行業(yè)國內(nèi)供求狀況將由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變。同時，國際需求的恢復(fù)將推高上游鐵礦石等資源價格。在需求和成本雙輪驅(qū)動下，鋼價將呈現(xiàn)上漲趨勢，進而推動鋼鐵上市公司盈利能力上升。另外，兼并重組也將成為推升行業(yè)景氣度的重要驅(qū)動力。

　　2010年行業(yè)供需形勢將好轉(zhuǎn)

　　隨著經(jīng)濟全面復(fù)蘇，2010年鋼鐵業(yè)主要下游行業(yè)將繼續(xù)快速恢復(fù)，預(yù)計用鋼需求將維持高位。具體來看，建筑鋼材需求將在房地產(chǎn)新開工和基建投資的帶動下繼續(xù)保持旺盛；汽車與家電等耐用消費品在國家政策逐步由投資向消費轉(zhuǎn)型后仍將有較好的表現(xiàn)，冷軋用鋼供需面較好；隨著機械與造船等行業(yè)觸底回升，中厚板材生產(chǎn)有望走出谷底。國泰君安預(yù)計，2010年我國粗鋼消費量約為5.9億噸，同比增長10%。在細(xì)分產(chǎn)品方面，2010年熱軋板供給過剩壓力依然較大，而長材類、中厚板及冷軋產(chǎn)品供需面相對較好，總體上好于2009年。

　　同時，國際經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)開始帶動國際鋼鐵需求，這將對2010年我國鋼鐵出口具有積極的影響。出口復(fù)蘇將是影響2010年鋼鐵行業(yè)需求和盈利的重要因素。中金公司預(yù)計，2010年除中國外，世界鋼材消費需求預(yù)計上漲8.5%，與出口的黃金時期06年和07年相近，且國內(nèi)鋼材出口的價格優(yōu)勢將再度顯現(xiàn)，有望刺激2010年出口從低位恢復(fù)?？紤]到貿(mào)易摩擦的存在，分析師預(yù)計2010年凈出口將恢復(fù)到2000萬噸左右。

　　在內(nèi)需繼續(xù)增長、出口有望復(fù)蘇背景下，供給成為影響行業(yè)景氣度的關(guān)鍵因素。對于鋼鐵行業(yè)來說，產(chǎn)能過剩始終制約著鋼價上漲和行業(yè)發(fā)展。不過，從09年開始，政府部門已密集出臺了限制鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能的相關(guān)政策，力度堅決。中金公司預(yù)計，在政策約束下，2010年的鋼鐵新增產(chǎn)能將明顯減少，預(yù)計年產(chǎn)量增長11.5%，達到6.3億噸；國內(nèi)粗鋼需求及凈出口將對應(yīng)全年7.1億噸有效產(chǎn)能。由此來看，2010年鋼鐵供需將由供大于求向供求平衡轉(zhuǎn)變，需求復(fù)蘇有望成為鋼價上漲和行業(yè)景氣提升的原動力。

　　成本上升助推鋼價走高

　　鋼鐵作為典型的制造業(yè)，其價格離不開成本基礎(chǔ)。2003年以來，成本變動因素占一半以上，在2007-2009年成本變動因素可解釋全部價格變動的80%左右。2010年鐵礦石等原材料價格及航運價格穩(wěn)健上漲，將成為鋼價上漲的又一驅(qū)動力。

　　隨著經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，2010年全球鋼鐵需求將全面恢復(fù)，海外鋼廠產(chǎn)能利用率逐步提高，這將推升鐵礦石價格。盡管三大礦山傳言漲幅將達到30%-35%，但是由于供給仍然過剩，且恢復(fù)中的需求難以承受過高的成本轉(zhuǎn)嫁，因此類似2008年價格大幅上漲的局面將不復(fù)重現(xiàn)。主要研究機構(gòu)普遍預(yù)計，2010年鐵礦石長協(xié)價格將上漲10%-20%，2010年上半年鐵礦石上漲將使企業(yè)鐵礦石庫存資產(chǎn)升值，進而推動上半年業(yè)績上升。

　　同時，隨著2010年國際鋼鐵產(chǎn)能利用率上升，國際煉焦煤需求也將同步上升。招商證券預(yù)計國際煉焦煤價格上漲30%，國內(nèi)煉焦煤協(xié)議價格上漲10%，現(xiàn)貨價格可能上漲20%。

　　此外，09年四季度至2010年一季度，BDI將在礦石價格博弈中維持震蕩上升格局。2010年全球經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇帶來的需求恢復(fù)也將對BDI形成支撐，航運成本將在09年的水平基礎(chǔ)上小幅上升。

　　基于鋼鐵市場的供需環(huán)境和成本上升幅度，2010年鋼價上漲態(tài)勢相對確定，預(yù)計將有10%-20%的漲幅。期貨市場也將對鋼價的上漲趨勢作出提前反應(yīng)，并成為推動股價上漲的重要催化劑。在2002-2004年鋼價上漲周期中，鋼鐵行業(yè)相對PB大幅高于歷史均值，表明鋼價上行周期中行業(yè)表現(xiàn)較好，未來我國鋼鐵行業(yè)或?qū)⒚媾R同樣的機會。

　　把握鋼鐵股春耕行情

　　在出口和國內(nèi)消費帶動下，2010年鋼鐵行業(yè)將逐步步入盈利復(fù)蘇期。招商證券預(yù)計，2010年鋼鐵行業(yè)利潤總額比2009年增長50%以上。從估值來看，當(dāng)前鋼鐵板塊PB與相對大盤的折價低于歷史均值，在經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下估值偏低。重點鋼鐵公司2010年業(yè)績預(yù)計平均增長一倍以上，PE在15倍以內(nèi)，安全邊際較高。

　　在供需基本面、市場情緒及資金面推動下，2010年上半年鋼鐵股行情值得看好，但三季度或有反復(fù)。具體來看，2010第一季度可以把握一波由國際補充庫存引發(fā)鋼價上揚促成的鋼鐵股反彈行情，上半年鐵礦石漲價將使企業(yè)鐵礦石庫存資產(chǎn)升值并推動業(yè)績提升，可注長協(xié)礦價格確定的時間點。

　　品種方面，建筑鋼材和冷軋占比高的企業(yè)、具備區(qū)域優(yōu)勢和資源優(yōu)勢的企業(yè)是投資首選。首先，房地產(chǎn)新開工面積的增加和基礎(chǔ)建設(shè)項目的連續(xù)性，將令長材的供需結(jié)構(gòu)向好。冷軋將受益于汽車、家電等終端行業(yè)的繼續(xù)回暖，且存在一定技術(shù)壁壘，盈利能力較強。

　　其次，09年區(qū)域經(jīng)濟規(guī)劃密集出臺，預(yù)計未來相關(guān)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃還將陸續(xù)出臺。上市鋼企中，三鋼閩光受益海西經(jīng)濟區(qū)建設(shè)，八一鋼鐵受益新疆地區(qū)新增2000億以上投資規(guī)劃，柳鋼、韶鋼也將分別受益廣西和廣東地區(qū)的鋼材需求增長。

　　再次，在原材料價格大幅上漲預(yù)期下，擁有鐵礦石、焦煤等資源優(yōu)勢的企業(yè)以及長協(xié)礦比例高、海運費優(yōu)勢大的企業(yè)值得關(guān)注。

　　“保增長、擴內(nèi)需”有助產(chǎn)能消化，更有利于鋼鐵業(yè)發(fā)展

　　鋼鐵行業(yè)由于產(chǎn)能過剩，有很強的政策敏感性。“保增長”意味著GDP要保持在8%-10%之間，對應(yīng)鋼鐵產(chǎn)品的消費增速為12%左右，這將利好鋼鐵行業(yè)?！皵U內(nèi)需”意味著加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及房地產(chǎn)投資，鼓勵汽車和家電消費，下游需求提升將大大提升鋼鐵業(yè)的發(fā)展空間。歷史經(jīng)驗表明，在經(jīng)濟復(fù)蘇初期，各國采取的刺激經(jīng)濟計劃對鋼鐵業(yè)都是有利的。不過，2010年“調(diào)結(jié)構(gòu)、擴內(nèi)需、防通脹”的經(jīng)濟政策，也許會影響2010年以后的鋼材消費。

　　重組進程提速，鋼鐵行業(yè)的長期前景向好

　　淘汰落后產(chǎn)能，將直接決定我國鋼鐵業(yè)的景氣度?！朵撹F行業(yè)聯(lián)合重組指導(dǎo)意見》提出，將進一步推進鋼鐵行業(yè)購并整合。據(jù)統(tǒng)計，五大鋼鐵集團目前控制的鋼鐵上市公司達到18家，占上市公司總量的一半，購并整合將為投資者提供投資機遇。短期來看，由于重組題材涉及面較廣，整個鋼鐵板塊都會受到重組加速預(yù)期的提振。長期來看，重組完成后，產(chǎn)業(yè)集中度提升，鋼鐵行業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位將逐步提高，溢價能力增強，長期發(fā)展前景趨好。目前涉及重組的收購方主要有寶鋼、鞍鋼、武鋼、太鋼、首鋼、華菱等，涉及的被收購方主要有包鋼、杭鋼、凌鋼、東北特鋼、三鋼閩光、攀鋼等。