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    經(jīng)濟(jì)下行壓力下，實(shí)體企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)伴隨著融資難、融資貴，進(jìn)而更大程度地加劇了經(jīng)濟(jì)下行壓力，改變這種惡性循環(huán)的狀態(tài)亟須“破局”。8月14日，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了一份《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》)，明確了十條措施，其中，在資金成本控制方面要求雙管齊下，即“抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升”、“縮短企業(yè)融資鏈條”。同時(shí)，從資金供給方面也提出“保持貨幣信貸總量合理適度增長(zhǎng)”，這亦為下一階段貨幣政策導(dǎo)向定了調(diào)。

    《意見》指出，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，但仍存在不穩(wěn)定因素，下行壓力依然較大，結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時(shí)期，解決好企業(yè)特別是小微企業(yè)融資成本高問題，對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生具有重要意義。今年以來(lái)，國(guó)務(wù)院多次強(qiáng)調(diào)降低企業(yè)融資成本。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對(duì)記者表示，“目前，融資的難易程度和企業(yè)的行業(yè)分布特征有很大的關(guān)系，很大一部分行業(yè)融資相當(dāng)困難，主要是第二產(chǎn)業(yè)，包括采掘業(yè)(包括礦產(chǎn)、有色煤炭、鋼鐵)、制造業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)即服務(wù)業(yè)的狀態(tài)相對(duì)較好。”

    實(shí)際上，對(duì)于企業(yè)而言，融資貴和融資難的背后是資金運(yùn)轉(zhuǎn)鏈條冗長(zhǎng)，近幾年，影子銀行規(guī)模膨脹，金融機(jī)構(gòu)資金逐利傾向?qū)е裸y證、銀信等通道業(yè)務(wù)增加，并且資金“過(guò)橋”操作的現(xiàn)象突出，在經(jīng)濟(jì)下行期，企業(yè)為了防止資金鏈斷裂，高息融資如飲鴆止渴，使其不斷陷入債務(wù)泥潭。

    “目前，我國(guó)融資市場(chǎng)突出地表現(xiàn)為‘資金的使用效率低，銀行貸款高速增長(zhǎng)與社會(huì)流動(dòng)性緊張并存’，在經(jīng)濟(jì)下行周期，投資無(wú)法完成循環(huán)的情況下，前幾年投資擴(kuò)張過(guò)快直接導(dǎo)致了現(xiàn)在很多企業(yè)資金緊張。”

    工商銀行江蘇分行高級(jí)信貸專家劉任捷分析指出，“前幾年，國(guó)家應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)也帶來(lái)了一定的負(fù)效應(yīng)，一些企業(yè)為追求高回報(bào)，通過(guò)高度負(fù)債、過(guò)度融資來(lái)擴(kuò)張投資，導(dǎo)致杠桿過(guò)大，財(cái)務(wù)成本過(guò)高。工商銀行持續(xù)監(jiān)測(cè)了3.4萬(wàn)戶貸款樣本企業(yè)，發(fā)現(xiàn)其財(cái)務(wù)費(fèi)用從2009年的862.2億元上升到2013年的3273.3億元，年均增長(zhǎng)39.59%，比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增幅高20.1%，從1.9萬(wàn)戶小微企業(yè)樣本看，財(cái)務(wù)費(fèi)用比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增幅甚至高達(dá)30.88%。”

    針對(duì)縮短企業(yè)融資鏈條，《意見》明確提出，要督促商業(yè)銀行加強(qiáng)貸款管理，嚴(yán)密監(jiān)測(cè)貸款資金流向，防止貸款被違規(guī)挪用，確保貸款資金直接流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。按照國(guó)務(wù)院部署，加強(qiáng)對(duì)影子銀行、同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等方面的管理，清理不必要的資金“通道”和“過(guò)橋”環(huán)節(jié)，各類理財(cái)產(chǎn)品的資金來(lái)源或運(yùn)用原則上應(yīng)當(dāng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接對(duì)接。切實(shí)整治層層加價(jià)行為，減少監(jiān)管套利，引導(dǎo)相關(guān)業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

    與此同時(shí)，對(duì)于解決金融機(jī)構(gòu)籌資高成本，《意見》要求“通過(guò)提高內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)能力、優(yōu)化資金配置等措施，遏制變相高息攬儲(chǔ)等非理性競(jìng)爭(zhēng)行為，規(guī)范市場(chǎng)定價(jià)競(jìng)爭(zhēng)秩序。進(jìn)一步豐富銀行業(yè)融資渠道，加強(qiáng)銀行同業(yè)批發(fā)性融資管理，提高銀行融資多元化程度和資金來(lái)源穩(wěn)定性。大力推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量，加快資金周轉(zhuǎn)速度。”

    國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員吳慶對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者說(shuō)“降低金融機(jī)構(gòu)變儲(chǔ)蓄為投資的成本，現(xiàn)在的銀行差不多還有3個(gè)百分點(diǎn)的利差，如果能縮小這個(gè)利差的話，小微企業(yè)能享受到一部分好處。”

    “今年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)一直強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)同業(yè)這一塊的管理，所以也出臺(tái)了很多這方面的文件，明確要求要在近期完成同業(yè)事業(yè)部的改革和建立，銀行也發(fā)布了關(guān)于同業(yè)相關(guān)賬戶的規(guī)范。”魯政委說(shuō)?？梢灶A(yù)見，未來(lái)監(jiān)管層對(duì)金融機(jī)構(gòu)規(guī)范同業(yè)業(yè)務(wù)、清理表外融資等將繼續(xù)強(qiáng)化。

    在降低企業(yè)融資成本的細(xì)節(jié)上，《意見》對(duì)商業(yè)銀行還提出了具體要求，包括“清理整頓不合理金融服務(wù)收費(fèi)”、“提高貸款審批和發(fā)放效率”“完善商業(yè)銀行考核評(píng)價(jià)指標(biāo)體系”《意見》同時(shí)還指出“加快發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)”，讓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更充分。

    此外，從資金供給方面《意見》也為央行下一步的貨幣政策調(diào)控方向定了調(diào)，提出“繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，維持流動(dòng)性平穩(wěn)適度，為緩解企業(yè)融資成本高創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境。優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣的投向，適度加大支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)的力度，著力調(diào)整結(jié)構(gòu)，優(yōu)化信貸投向，為棚戶區(qū)改造、鐵路、服務(wù)業(yè)、節(jié)能環(huán)保等重點(diǎn)領(lǐng)域和‘三農(nóng)’、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。切實(shí)執(zhí)行有保有控的信貸政策，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)中有市場(chǎng)有效益的企業(yè)不搞‘一刀切’。進(jìn)一步研究改進(jìn)宏觀審慎管理指標(biāo)。落實(shí)好‘定向降準(zhǔn)’措施，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用。”

    “作為中國(guó)特色，央行還通過(guò)信貸額度的分配，直接影響商業(yè)銀行的放貸；而信貸規(guī)模增長(zhǎng)目標(biāo)和貨幣供給量增速目標(biāo)也難以保持一致。事實(shí)上，供應(yīng)量增速往往受到信貸規(guī)模短邊的約束。如果中國(guó)貨幣當(dāng)局要同時(shí)兼顧貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度、新增信貸規(guī)模和基準(zhǔn)利息率，顧此失彼就難以避免。”中國(guó)社科院學(xué)部委員余永定指出，“現(xiàn)在，決策層非常有必要考慮一下，中央銀行是否應(yīng)該把基礎(chǔ)利息率作為貨幣政策的中間目標(biāo)。”

    還有專家認(rèn)為，定向調(diào)控力度和范圍還有增大的空間。吳慶認(rèn)為，“定向調(diào)控會(huì)向普及化方向發(fā)展，有更多的機(jī)構(gòu)會(huì)享受到這種調(diào)控，會(huì)進(jìn)入到調(diào)控的名單里，定向調(diào)控會(huì)向普惠方向轉(zhuǎn)變。”從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看《意見》還明確要“大力發(fā)展直接融資”“積極發(fā)揮保險(xiǎn)、擔(dān)保的功能和作用”、“有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革”，這些都將作為完善融資市場(chǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)，在接下來(lái)的金融改革過(guò)程中逐步落地。