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    下半年全球經(jīng)濟總體仍將延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢。道通期貨半年報認為，在國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的宏觀背景下，管理層在面對經(jīng)濟下滑風險時“容忍度”會提升，預(yù)計全年宏觀經(jīng)濟總體態(tài)勢與年初定調(diào)差別不會太大。需要特別注意的是，整體經(jīng)濟形勢一旦出現(xiàn)深度調(diào)整趨勢，下半年政策調(diào)整的余地還是很大的，房地產(chǎn)限購、貨幣政策和財政政策均有可能逐漸放松，有利于持續(xù)下行的鋼價企穩(wěn)。

　　有研究機構(gòu)認為，隨著中鐵總調(diào)高全年投資計劃，預(yù)計后期鐵路基建投資或穩(wěn)中有升。從全社會用電量同比增速下滑趨勢已有所緩解、匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)回升至擴張區(qū)間等宏觀指標的變動中也可以看出，下半年需求繼續(xù)持穩(wěn)仍是大概率事件。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革”這三者并不矛盾，上半年出臺的系列微刺激政策都是融合了穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)與促改革的舉措。預(yù)計下半年改革措施仍將穩(wěn)步推進，結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐則會有所加快。

　　去庫存化將是2014—2015年的主旋律

　　中信、方正中期和五礦期貨半年報均認為，受銀行惜貸、開發(fā)商降價去庫存的影響，下半年這兩大資金來源可能延續(xù)上半年的放緩態(tài)勢，房地產(chǎn)從購地、開發(fā)到房屋新開工和施工的整個鏈條可能會進一步趨冷，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈去庫存化將是2014—2015年的主旋律。

　　在一位現(xiàn)貨行業(yè)人士的眼中，盡管本屆政府將“十二五”淘汰落后產(chǎn)能任務(wù)提到前所未有的高度，但短期內(nèi)中國鋼鐵產(chǎn)能嚴重過剩局面難以改觀，高產(chǎn)量將成近幾年常態(tài)。流動性偏緊狀況下，鋼貿(mào)質(zhì)押融資騙局導(dǎo)致信任危機之后，中間流動環(huán)節(jié)將處于相對低庫存狀態(tài)。鋼鐵行業(yè)將呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、低庫存、低成本、低價格”的態(tài)勢。

　　有期貨研究機構(gòu)半年報稱，“去庫存化”構(gòu)成了2014年上半年煤焦產(chǎn)業(yè)鏈的最大特點，但焦煤和焦炭兩品種“去庫存化”過程卻存在著較大的差異。焦煤“去庫存化”主要集中在港口和消費企業(yè)，生產(chǎn)企業(yè)庫存則高企。焦炭“去庫存化”主要集中在生產(chǎn)和消費企業(yè)，港口庫存則高企。焦煤庫存主要集中在生產(chǎn)企業(yè)，有利于生產(chǎn)企業(yè)挺價。焦炭庫存主要集中在流通環(huán)節(jié)，因此，焦炭挺價動力較弱。

　　不過，也有研究機構(gòu)認為，本輪去庫存進度快于往年。2月底后，國內(nèi)鋼材市場進入去庫存進程，截至5月30日，全國主要市場五大鋼材品種(螺紋鋼、線材、熱軋卷板、冷軋和中板)社會庫存量約1430萬噸，大幅低于去年同期的1814萬噸。

　　期貨日報記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，截至5月30日，螺紋鋼社會庫存回落至約673萬噸，比2月底1033萬噸的高點下降約34.9%，熱軋卷板從2月底437萬噸的高點下降到5月30日的約330萬噸，降幅約24.5%。道通期貨研究機構(gòu)認為，“社會庫存大幅下降的主要原因在于鋼貿(mào)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變和市場對價格走勢的悲觀預(yù)期，隨著去庫存進度加深，供需矛盾將出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)，一定程度上有利于持續(xù)低迷的鋼價企穩(wěn)。”

　　下半年有望階段性反彈？

　　中信期貨半年報認為，螺紋鋼產(chǎn)能過剩情況并未得到改變，只要相對高位的盈利維持，產(chǎn)量釋放只是時間問題，供給壓力終將顯現(xiàn)。從基本面看，無論是螺紋鋼還是鐵礦石都還未到止跌反轉(zhuǎn)的時候，中長期弱勢還將延續(xù)。倍特期貨半年報認為，鋼材價格中樞將下移，走勢特征轉(zhuǎn)為易跌難漲，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期面臨陣痛，鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)“高產(chǎn)量、低庫存、低成本、低價格”的態(tài)勢。

　　“相對螺紋鋼而言，上半年熱卷表現(xiàn)較為抗跌，一方面是城市基建投資和板材出口支撐，另一方面則是熱卷產(chǎn)能集中度較高，產(chǎn)量得到控制。”招商期貨半年報作出以上闡述。中信期貨半年報認為，今年鐵礦石價格區(qū)間已明顯下移，去年普氏指數(shù)的價格中樞在130美元/噸附近，今年市場普遍認同價格波動中樞在100—110美元/噸附近，較去年下移近20%。后期鐵礦石價格繼續(xù)下探空間有限，下半年或維持低位、弱勢振蕩。

　　目前看，國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩已成定局，這導(dǎo)致煤焦需求前景不容樂觀。而隨著環(huán)保壓力逐漸加大，鋼廠在今年上半年已開始逐漸調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，逐步降低煤焦煉鐵的比重。“這使得煤焦需求受到了非常明顯的壓制。而原本在定價話語權(quán)中處于弱勢的煤焦一方，則更為被動。”在光大期貨煤焦鋼分析師唐嘉賓看來，產(chǎn)能過剩將使得下半年的煤焦價格仍有小幅下移的可能，但空間已然有限，煤焦期現(xiàn)價格將以振蕩筑底為主，即使出現(xiàn)階段性補庫反彈，也難有大行情。產(chǎn)業(yè)鏈價格要想真正有起色，還需等待明后年因部分高成本企業(yè)停產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化后才會到來。

　　2014年動力煤期貨1409合約整體呈單邊下跌走勢，自570元/噸附近，跌至500元/噸附近。制約動力煤價格的主要因素是經(jīng)濟下行壓力增大，社會庫存增加，大型煤炭企業(yè)在銷售以及庫存的雙重壓力下選擇降價保量。宏源期貨半年報認為，三季度動力煤將維持弱勢振蕩行情，投資者應(yīng)以逢高沽空為主；四季度可能會出現(xiàn)冬儲煤行情，屆時如果整體經(jīng)濟明顯回暖，可能是年內(nèi)唯一的系統(tǒng)性做多行情，但高度比去年低很多，如果1501合約漲至550—560元/噸附近，則可以考慮逐步建立空單。

來源：生意社