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 　　國家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布的5月物價數(shù)據(jù)顯示，CPI同比上漲2.5%;PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降1.4%，連續(xù)27個月同比負(fù)增長。專家指出，在國內(nèi)需求不足、部分行業(yè)產(chǎn)能過剩的背景下，三季度經(jīng)濟(jì)增速可能在7.3%至7.4%左右，預(yù)計(jì)定向微刺激政策將繼續(xù)出臺。

　　國內(nèi)需求明顯不足

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級統(tǒng)計(jì)師余秋梅認(rèn)為，5月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格環(huán)比和同比降幅繼續(xù)收窄，某種程度上顯示當(dāng)前工業(yè)品市場需求有所回暖。但也有專家認(rèn)為，本期CPI和PPI“抬頭”并不是由終端需求引起的，目前國內(nèi)仍處于通貨緊縮狀態(tài)。

　　華泰證券認(rèn)為，PPI同比漲幅已連續(xù)27個月為負(fù)，充分顯示出經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲弱的狀態(tài)。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇表示，雖然5月PPI下降幅度收窄但仍呈現(xiàn)負(fù)增長，這主要受經(jīng)濟(jì)疲弱影響。“盡管5月數(shù)據(jù)有所改善，但也只是壞的程度有所減少。”

　　5月，肉禽及其制品價格上漲3.2%，影響居民消費(fèi)價格總水平上漲約0.23個百分點(diǎn)。其中豬肉價格下降0.6%，影響居民消費(fèi)價格總水平下降約0.02個百分點(diǎn)，較上月有所回升。李慧勇表示，從結(jié)構(gòu)上看，蔬菜肉類上漲是導(dǎo)致CPI同比漲幅上升的主要原因，尤其是豬肉出現(xiàn)反季節(jié)上漲拉升了整體數(shù)據(jù)。

　　“經(jīng)濟(jì)低迷需要擴(kuò)張政策，而目前CPI偏低給擴(kuò)張政策提供了空間。”國研中心金融研究所副研究員范建軍指出，5月CPI上漲受食品價格上升影響，食品價格主要受農(nóng)民工工資的上漲而帶動出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲。

　　此外，翹尾因素是造成此次數(shù)據(jù)回升的原因之一。余秋梅指出，從同比數(shù)據(jù)看，受基數(shù)影響，5月翹尾因素比4月增加0.5個百分點(diǎn)，致使5月CPI同比漲幅擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。范建軍則認(rèn)為，今年翹尾因素影響應(yīng)在6、7月份達(dá)到頂峰。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處在通貨緊縮的狀態(tài)，此次數(shù)據(jù)抬頭與翹尾因素較大。此外，PPI表現(xiàn)也顯示國內(nèi)處在通貨緊縮狀態(tài)，而同比漲幅較上月有所好轉(zhuǎn)也主要受翹尾因素影響。

　　通脹壓力總體可控

　　民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友指出，5月PPI同比下降1.4%，環(huán)比下降0.1%，小規(guī)模微刺激措施并未帶動工業(yè)品價格企穩(wěn)。李慧勇則表示，近期中央出臺的一系列微刺激政策包括定向降準(zhǔn)對CPI漲幅影響不大，原因是這些政策都以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，并不會形成太大通脹壓力。“通脹無非是需求大于供給，造成物價上漲。另外還有一種可能是供給出現(xiàn)大的沖擊，比如原油供給。但目前來看，這種情況出現(xiàn)的可能比較小。”李慧勇認(rèn)為，目前國內(nèi)需求疲弱、產(chǎn)能過剩，再加上出現(xiàn)供給沖擊的可能性較小，因此很難造成較大的通脹壓力。

　　有專家指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)和政策影響，目前難以預(yù)測CPI和PPI未來走勢是否會出現(xiàn)明顯改善。范建軍認(rèn)為，兩個數(shù)據(jù)未來走勢的關(guān)鍵影響因素之一是貨幣政策。今年下半年貨幣政策力度強(qiáng)化的可能性很大，但并不一定產(chǎn)生寬松效果。至于是否會對宏觀數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯改善的影響，關(guān)鍵在于貨幣政策的力度如何。

　　李慧勇表示，通縮的情況已經(jīng)持續(xù)兩年多，除非經(jīng)濟(jì)向好，否則看不到讓PPI恢復(fù)正增長的動力。目前的微刺激政策旨在托底，但短期對CPI及PPI數(shù)據(jù)不會產(chǎn)生太大影響。國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家林采宜則指出，微刺激對PPI的拉動難以持續(xù)，往往一輪政策刺激結(jié)束也就意味著一輪價格回暖的終結(jié)。下半年的走勢還需看政府會不會持續(xù)出臺刺激政策，不然“藥性”減弱，PPI“抬頭”趨勢或?qū)⒔K結(jié)。

　　定向?qū)捤扇杂泻笫?/p>

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力頗大，實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小企業(yè)和農(nóng)業(yè)融資困難，而降準(zhǔn)就是為了鼓勵銀行向目標(biāo)領(lǐng)域發(fā)放貸款，以達(dá)到扶持其發(fā)展的目的。在政策激勵下，三季度經(jīng)濟(jì)會逐步走穩(wěn)，GDP增幅穩(wěn)定在7.3%左右，由于基數(shù)較低的緣故還有可能超過這個值。綜合來看，全年GDP增速應(yīng)該在7.4%，基本接近政府設(shè)定的目標(biāo)。

　　華融證券分析認(rèn)為，年內(nèi)通脹壓力不大，通脹不是貨幣政策的障礙，貨幣政策將向穩(wěn)增長傾斜，適度預(yù)調(diào)微調(diào)。如果5月和6月樓市持續(xù)低迷，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，三季度可能會出臺較有力度的貨幣政策刺激措施。華泰證券預(yù)計(jì)，定向類的政策還將延續(xù)，畢竟定向部分的存款準(zhǔn)備金率仍在高位，再貸款的政策也有空間。政策加碼會在定向?qū)用嬗嗅槍π缘亟档屠?，降?ldquo;鐵公基”以及棚戶區(qū)改造等領(lǐng)域的融資成本。監(jiān)管層也想讓“鐵公基”以外的融資利率降下來，但辦法有限。要么擴(kuò)大債券供給，市場比較定價會有利于融資利率合理下行;要么放松貸存比與信貸配額限制，以及全面降準(zhǔn)。華泰證券認(rèn)為，目前看，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將略顯企穩(wěn)，產(chǎn)出、需求等都將有所好轉(zhuǎn)。但未來資金約束效應(yīng)會增加，風(fēng)險(xiǎn)事件會不斷影響市場預(yù)期。

　　首創(chuàng)證券認(rèn)為，去年三季度經(jīng)濟(jì)增速明顯回升，較高的基數(shù)給今年三季度經(jīng)濟(jì)增速帶來不小壓力，政策需要繼續(xù)寬松來保增長。當(dāng)前的刺激政策仍不足以保障政府完成今年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，未來仍會有進(jìn)一步的刺激政策出臺。