近期針對(duì)貿(mào)易商和行業(yè)專(zhuān)家,就鋼鐵行業(yè)各類(lèi)熱點(diǎn)問(wèn)題特別是鐵礦石市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行草根調(diào)研。礦價(jià)未來(lái)關(guān)鍵仍看供給,而非需求。短期國(guó)外礦山加大貿(mào)易折扣及讓利的現(xiàn)象,表明其正在抓緊出貨,而從貿(mào)易商反饋來(lái)看4-5月份訂貨仍將導(dǎo)致6月份發(fā)貨量高位。貿(mào)易商雖仍能忍受虧損,但補(bǔ)庫(kù)存意愿很弱,鋼廠(chǎng)則更無(wú)動(dòng)力,部分鋼廠(chǎng)甚至推遲船期、拋售長(zhǎng)協(xié)礦。從歷史上看,鋼廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)存一般滯后于貿(mào)易商(礦價(jià)底部都是大貿(mào)易商抄底抄出來(lái)的),短期內(nèi)很難看到。
基于全年略高于1億噸的礦石增量(8000萬(wàn)噸主流礦),以及對(duì)成本曲線(xiàn)的模擬測(cè)算,全年礦石均價(jià)應(yīng)在110美元/噸左右,年初至今為115美元/噸,這也意味著礦價(jià)后面仍將有一波上漲,不過(guò)時(shí)點(diǎn)尚需等待。未來(lái)礦價(jià)反彈的一種可能,是礦價(jià)跌破成本線(xiàn)后導(dǎo)致供給縮量。依據(jù)成本曲線(xiàn)及調(diào)研,停產(chǎn)(或停運(yùn))的第一步是國(guó)產(chǎn)礦、第二步是印度礦、第三步是東南亞、非洲及南美的小礦,目前前兩步已經(jīng)啟動(dòng),第三步待觀(guān)察。
歐洲鋼鐵需求略好于預(yù)期,以及東南亞、非洲及南美礦石較高的內(nèi)陸運(yùn)輸成本,使得礦價(jià)在90美金/噸后再下跌的空間不大。從成本角度考慮,本輪85美金可能是鐵底。
融資礦風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)在逐步釋放,一方面貿(mào)易商在陸續(xù)拋售,另一方面銀行也按5-15%的幅度提高保證金比例。由于大戶(hù)足夠強(qiáng)的抗虧損能力,我們判斷未來(lái)即使礦價(jià)跌破90美金,融資礦集中爆發(fā)的可能性也不大。
關(guān)注鐵礦石紅利:即礦價(jià)下跌帶來(lái)部分鋼廠(chǎng)盈利持續(xù)改善。近期無(wú)論礦價(jià)漲跌,鋼價(jià)表現(xiàn)均更強(qiáng),印證了我們的觀(guān)點(diǎn),未來(lái)更重要的是漲價(jià)時(shí)的彈性恢復(fù)。微觀(guān)了解鋼廠(chǎng)盈利的確不錯(cuò),但考慮到民間融資渠道以及銀行態(tài)度可能緩解,仍無(wú)法排除高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)的可能,若需求遲遲無(wú)增量,鋼價(jià)將進(jìn)一步下移,盈利空間收窄,不過(guò)鋼廠(chǎng)季節(jié)性檢修可能會(huì)部分對(duì)沖。需求端邏輯如我們前期觀(guān)點(diǎn):存量為主,補(bǔ)庫(kù)存仍需等待,增量看政策。
調(diào)研了解到的市場(chǎng)看法有: 1)針對(duì)礦價(jià),調(diào)研對(duì)象對(duì)全年均值的普遍預(yù)測(cè)在100-110美元/噸之間,對(duì)短期則絕大多數(shù)繼續(xù)看跌,認(rèn)為反彈阻力很明顯,下一波破90美金為較一致預(yù)期??傮w上實(shí)業(yè)界更為悲觀(guān),認(rèn)為后期即使反彈空間也不大。2)對(duì)全年礦石供應(yīng)量,市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)略高于1億噸,其中主流礦8000萬(wàn)噸左右。在90美金以下,部分非主流礦已經(jīng)開(kāi)始減量。部分人士由于該因素,將預(yù)測(cè)值從前期的1.7億噸大幅調(diào)低至1.2億噸。3)部分調(diào)研對(duì)象表示當(dāng)前歐洲鋼鐵需求較好,一定程度上支撐了球團(tuán)價(jià)格走強(qiáng),并分流了來(lái)自俄羅斯、烏克蘭等地的部分塊礦供給壓力。4)對(duì)于國(guó)內(nèi)礦成本,市場(chǎng)較為一致的看法是平均邊際成本在80美金左右,國(guó)內(nèi)礦提供總精礦量3.5億噸左右,若跌破80美金則上述供應(yīng)量全部喪失。對(duì)于國(guó)外礦成本,印度正在成本線(xiàn)上,已經(jīng)停止發(fā)貨,下一步是東南亞、非洲及南美的小礦山,這部分當(dāng)前略有盈利,處于成本曲線(xiàn)上段,未來(lái)礦價(jià)底部由他們決定。5)貿(mào)易商反映當(dāng)前無(wú)論存貨占用還是銀行授信方面,資金壓力均有所加大,但大戶(hù)仍能繼續(xù)忍受虧損,前期120美金以上的貨基本已封庫(kù),伺機(jī)走量。貿(mào)易商多數(shù)預(yù)期悲觀(guān),看不到利好,部分表示后面即使上漲仍看不到空間,因此不敢抄底、空倉(cāng)謹(jǐn)慎運(yùn)作。6)融資礦問(wèn)題,根據(jù)貿(mào)易商反饋其風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放中,典型跡象有兩個(gè):一是不少貿(mào)易商正在小幅降價(jià)傾銷(xiāo)、走貨,二是銀行近期普遍按照5-15%的幅度提高了融資的保證金比例。7)礦山正在加大返點(diǎn)及折扣的幅度,壓制礦價(jià)反彈,這表明礦山出貨壓力仍然較大,而對(duì)于礦山因壟斷地位而聯(lián)盟控制發(fā)貨量的做法,均不看好。8)鋼廠(chǎng)當(dāng)前不僅沒(méi)有補(bǔ)庫(kù)存意愿,甚至在推遲長(zhǎng)協(xié)礦到港時(shí)間,以及對(duì)外銷(xiāo)售長(zhǎng)協(xié)礦,長(zhǎng)協(xié)礦違約的風(fēng)險(xiǎn)在醞釀。9)針對(duì)近期部分鋼廠(chǎng)盈利的回升,市場(chǎng)認(rèn)為一方面有前期鋼廠(chǎng)減產(chǎn)的影響,另一方面的確有少量產(chǎn)能在退出。但對(duì)于未來(lái),則普遍認(rèn)為:隨著利潤(rùn)回升鋼廠(chǎng)仍有可能繼續(xù)增產(chǎn)(剔除掉季節(jié)性檢修因素),一是銀行方面會(huì)加大對(duì)鋼廠(chǎng)資金支持,二是鋼廠(chǎng)可通過(guò)民間渠道融資。
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