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        今年以來(lái)，在庫(kù)存高企、消費(fèi)疲軟及原材料大幅下挫的背景下，螺紋鋼價(jià)格大幅走低。若從去年12月上旬計(jì)算起，則本輪鋼價(jià)調(diào)整幅度最大超過(guò)600元/噸，已經(jīng)高于過(guò)去鋼價(jià)調(diào)整400元/噸左右的幅度，調(diào)整較為充分。展望未來(lái)，我們從政策、流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及鋼材供需來(lái)看，螺紋鋼市場(chǎng)仍難以好轉(zhuǎn)，可能在旺季驅(qū)動(dòng)下略有反彈，中長(zhǎng)期仍建議逢高沽空。

　　從政策面來(lái)看，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)表示，對(duì)7.5%左右GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)有容忍度，我們預(yù)計(jì)GDP增速下限可能在7.2%附近。從一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速可能跌至7.4%，因此，尚不需要立即出臺(tái)大的刺激政策。我們預(yù)計(jì)，刺激政策或在二季度初出臺(tái)，從而使得二季度經(jīng)濟(jì)下行速度放緩，不排除經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑至增長(zhǎng)下限。因此，從政策面來(lái)看，我們預(yù)計(jì)在去杠桿、去產(chǎn)能政策作用下，刺激政策只會(huì)托住經(jīng)濟(jì)底部，不至于讓經(jīng)濟(jì)增速下行太快。政策面對(duì)市場(chǎng)影響不可持續(xù)，不會(huì)改變市場(chǎng)本來(lái)的趨勢(shì)，而且影響力度會(huì)遠(yuǎn)低于去年。

　　從流動(dòng)性來(lái)看，一方面流動(dòng)性最寬裕的一季度已經(jīng)過(guò)去，利率水平會(huì)穩(wěn)中有升，另一方面銀行繼續(xù)大幅壓縮鋼貿(mào)及鋼廠資金，且風(fēng)險(xiǎn)性事件時(shí)有暴露。隨著超日債違約問(wèn)題出現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)會(huì)有更多風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)，甚至不排除部分地方政府出現(xiàn)違約事件，這些風(fēng)險(xiǎn)事件會(huì)使得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步下降，高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈面臨更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。預(yù)計(jì)更多民營(yíng)鋼廠會(huì)被淘汰。

　　從鋼材供需來(lái)看，一季度粗鋼產(chǎn)量仍大幅增長(zhǎng)，在貿(mào)易商蓄水池作用減弱的背景下，鋼廠庫(kù)存嚴(yán)重積壓。從我們了解的情況來(lái)看，鋼廠雖然面臨庫(kù)存、資金及政策壓力，但在銀行信貸壓力下，仍不敢輕言減產(chǎn)，預(yù)計(jì)粗鋼日產(chǎn)量仍可能維持在200萬(wàn)噸左右的高位。而下游需求不容樂(lè)觀，地產(chǎn)銷售下滑帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)在擴(kuò)散。土地一級(jí)市場(chǎng)在3月已經(jīng)大幅降溫，反映出開(kāi)發(fā)商的謹(jǐn)慎態(tài)度。我們預(yù)計(jì)地產(chǎn)銷售可能繼續(xù)下滑，從而間接影響鋼材下游需求。

　　展望未來(lái)，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格，特別是鐵礦石價(jià)格仍有下行空間，螺紋鋼成本重心下移。但短期內(nèi)，隨著下游采購(gòu)恢復(fù)正常、螺紋鋼去庫(kù)存速度加快及市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的預(yù)期，鋼價(jià)可能略有反彈，空間預(yù)計(jì)在200元/噸左右。中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍面臨較大下行壓力，且不少風(fēng)險(xiǎn)事件可能暴露，建議逢高沽空。

       期貨日?qǐng)?bào)

       原標(biāo)題：螺紋鋼：尋底之路漫長(zhǎng)