2009年3月27日，上期所螺紋鋼和線材期貨正式上市。2010年時任中國證監(jiān)會主席尚福林提出“穩(wěn)步發(fā)展期貨和金融衍生品市場……繼續(xù)推動重要大宗商品期貨品種上市”。隨后的兩三年里，鋼鐵相關商品期貨上市速度進一步加快——2011年4月15日，焦炭期貨上市；2013年3月22日，煉焦煤期貨上市；2013年10月18日，大連商品交易鐵礦石期貨合約上市交易。與此同時，上期所熱軋板卷期貨、鐵礦石指數期貨也在緊鑼密鼓地推進之中……至此，金融衍生品全面覆蓋鋼鐵產業(yè)鏈的格局已經逐步形成，并在進一步延伸和強化。
那么，金融衍生品的全面深入發(fā)展，對于鋼鐵產業(yè)本身而言意味著什么？給這個產業(yè)將帶來哪些大的挑戰(zhàn)和機遇？作為這個產業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)主體又該如何面對，并采取有效對策？我想與業(yè)內同行做一些基本的分析和探討。
一、期貨市場的首要功能是發(fā)現價格，發(fā)現價格對于鋼鐵產業(yè)宏觀面的意義主要是對定價權的影響。
期貨市場的基本功能有三個：發(fā)現價格、套期保值、投機功能，其中價格發(fā)現是首要功能，是期貨市場主要的現實立足點。期貨市場價格發(fā)現功能至于產業(yè)宏觀面的影響，就是市場定價權的問題。前任證監(jiān)會主席尚福林曾表示“……繼續(xù)推動重要大宗商品期貨品種上市，……逐步形成有效的市場定價和風險管理機制。”由此可見，高層對期貨市場的定位亦未出其右。
其實，我國作為大宗商品的主要生產和消費國，對大宗商品的定價權的缺失一直來都是社會各界反思和討論的話題。具體到鋼鐵產業(yè)，前幾年進口鐵礦石被屢年漲價的無奈事實更是讓業(yè)者噓唏不已。激烈的爭鳴之后，政府與業(yè)界上下對通過發(fā)展商品期貨來奪取大宗商品國際定價權的認識應該已達成一致。近兩三年來各商品期貨能夠快速推出，應該離不開這個大的戰(zhàn)略背景。
這里需要澄清的兩個概念。
一是何為定價權？定價權在這里并不是指操控價格的能力和資格，而是指匯集商品買賣主體和信息并進而形成為廣大市場接受和認可的價格的能力，核心是能提供一個平臺，進而能夠參與價格的形成。
二是期貨市場并不等于定價中心。有了期貨市場只是提供了這樣一個平臺，要想形成價格中心，該商品一定區(qū)域范圍內有影響力的生產、流通、消費主體和金融資本（即所謂的“知情者”），都要參與到這個平臺交易。就此而言，從獲取定價權的國家戰(zhàn)略出發(fā)，商品期貨上市后，國內各方市場主體應當要參與，這是第一步；隨后逐步開放期貨市場，讓國外的市場主體能夠參與其中。只有這兩步走完，才可能達成目標。
因此，對于鋼鐵產業(yè)而言，相關商品期貨市場的發(fā)展為爭奪行業(yè)在一定區(qū)域的定價權，提供了基礎平臺和可能性。但這個戰(zhàn)略目標，需要通過微觀層面企業(yè)的參與來實現，只有業(yè)內企業(yè)、金融資本以及國外更多的主體參與其中，形成的價格才能逐漸得到廣泛認可，這個過程也是我國鋼鐵產業(yè)整體在國際大宗商品競爭格局中地位和話語權不斷增強的過程。
這是關于定價權的第一個層面問題。有關定價權的第二個層面是產業(yè)鏈內部各環(huán)節(jié)定價權的問題。在鋼鐵相關商品期貨推出之前，鋼鐵現貨市場的定價權長期以來主要集中在供應方，但近兩年來由于供應相對過剩，這一趨勢正在被弱化。鋼鐵上游原材料的市場定價情況不盡相同，焦炭的定價權仍在鋼廠，但鐵礦石的定價權一直為礦石供應商所掌控。
但隨著螺紋鋼線材期貨的發(fā)展，以及焦炭、煉焦煤以及鐵礦石期貨的上市之后，產業(yè)鏈內部定價權主要集中在供應端的情況應該會發(fā)生一些變化。其中，鋼廠對于鋼鐵產品的定價話語權將進一步弱化，上游原材料供應商的定價權也會弱化。這里，除了產業(yè)鏈定價參與各方的話語權趨于均衡之外，整體上一部分產業(yè)定價權也必將由金融資本來分享。
二、期貨市場的價格發(fā)現功能在微觀層面對企業(yè)的影響，在于能夠為企業(yè)經營創(chuàng)造規(guī)避風險的條件。
首先，由于供應過剩的壓力突顯，近一兩年來鋼鐵生產企業(yè)間的競爭已趨于白熱化；與此同時，受產業(yè)調控的影響，行業(yè)資金也在不斷外流，這使得企業(yè)處境更為艱難。期貨市場的發(fā)展，一方面可為企業(yè)優(yōu)化生產計劃提供信息，企業(yè)可根據期貨市場的價格信號，合理組織生產；另一方面，期貨市場還為企業(yè)帶來產業(yè)之外的新買家——金融資本，對企業(yè)而言等于是新增了一類客戶和銷售渠道。
第二，當前困擾企業(yè)的除了低迷行情，還有一個頭痛的問題就是成本居高難下。然而，如前所述，鋼鐵相關商品期貨市場的發(fā)展，一方面增加了鋼鐵企業(yè)的采購渠道，另一方面也在一定程度上強化作為采購一方的鋼鐵企業(yè)的話語權，從而有利于降低企業(yè)原材料的采購成本。
第三，價格發(fā)現對于企業(yè)最為直接的影響，還應該是提供了一個套期保值的機會。產業(yè)鏈各企業(yè)不僅可以通過期貨市場鎖定成本，同時還可鎖定利潤，最大限度地規(guī)避現實經營的風險。
三、隨著金融衍生品市場的發(fā)展，金融資本參與力度加大，商品的金融屬性進一步增強，商品價格波動也將更為敏感和頻繁。
期貨市場發(fā)端于現貨市場，作為現貨市場的高級形式，其標準化合約增強了市場流動性，會吸引大量金融資本參與其中，這是期貨市場不同于現貨市場的根本特點。在期貨市場發(fā)展初期，期貨市場通常是作為現貨市場的補充，但隨著期貨市場參與群體增加，交易量放大，期貨市場將逐漸對現貨市場產生影響，甚至在與現貨市場的互動關系中逐漸占據主導地位。當前在國際上，有色金屬和石油等大宗商品交易價格基本已經唯LME、NYMEX、IPE等期貨市場馬首是瞻；在國內，SHFE也已成為國內現貨銅交易的定價中心，銅現貨商每天一定要根據上海銅市當月期貨合約早盤的價格，或者考慮當月期銅合約的平均價以確定現貨銅的基準價。
而金融資本的參與，將使得期貨市場價格對各類信息，包括對這些信息的預期變得更為敏感和透明，波動也將更為頻繁。屆時，商品價格不僅受供需關系影響，還受到金融市場的直接影響。
這樣，不論某一企業(yè)是否參與期貨交易，都將承受期貨市場頻繁波動所帶來的風險。
當然，這個風險是可控的，或者說對于產業(yè)企業(yè)來說，這種波動恰恰為企業(yè)轉移現實經營的風險創(chuàng)造了條件。關鍵在于企業(yè)參與期貨交易的理念和尺度，是像金融資本那樣以獲取投機利益為主，還是套期保值為主。
四、隨著期貨市場的開放，產業(yè)企業(yè)無論有否參與國際貿易，都將直面國際市場價格波動的影響。
如前所述，盡快發(fā)展我國期貨市場，將其建設成為區(qū)域性進而世界性的價格中心，已成為一項戰(zhàn)略任務。而要實現國際或者亞洲定價中心的戰(zhàn)略目標，期貨市場的開放是很快可以看到的事情。事實上，在已經掛牌的上海自貿區(qū)總體方案中，已經明確提到，“探索在試驗區(qū)內設立國際大宗商品交易和資源配置平臺，開展能源產品、基本工業(yè)原料和大宗農產品的國際貿易。”“允許金融市場在試驗區(qū)內建立面向國際的交易平臺”，“逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易。”
可以預見的是，允許境外交易機構參與商品期貨交易將豐富國內期貨市場的參與主體，有效擴大國內商品期貨市場的投資者隊伍，在改變市場的參與主體結構的同時，也會相應改變交易者的行為模式，這些改變必然共同促進國內外期貨品種的價格同步化，進而影響到國內大宗商品現貨價格的走勢。
五、隨著期貨市場的深入發(fā)展，品種體系更全，市場更厚實，國際國內兩個市場的聯動趨于緊密，鋼鐵及其相關產業(yè)的商業(yè)模式最后也將迎來變革和升級。
正如前面提到的，隨著金融衍生品市場的發(fā)展，行業(yè)定價機制將會發(fā)生改變，即所謂的“商品定價基準期貨化”。期貨市場不再是可有可無，而將成為現貨商每日需要參與或者密切關注的市場，更多的現貨商將充分利用現貨與期貨兩個市場的機制和資源。與此同時，整個產業(yè)上下游交易方式和結算方式也將會發(fā)生變化，中間流通環(huán)節(jié)將向能夠提供增值服務的方向轉變，許多中小貿易商可能將被整合淘汰。
除此之外，金融資本參與商品交易的分量加重，產業(yè)可通過期貨市場間接吸引著金融資本的參與和融通，緩解資金因政策調控從行業(yè)流失的壓力。最后，隨著金融衍生品市場的開放，吸引著全球范圍的現貨商及投資主體參與進來，這時，國內產業(yè)企業(yè)不論有否從事國際貿易，實際上都已經在跟全球范圍內的商人和投資者在做交易了。
因此，期貨與現貨結合、產業(yè)與金融互動、內貿與外貿一體化的現代綜合性商品服務商，應該是產業(yè)未來可以預期的商業(yè)模式升級方向。
六、產業(yè)企業(yè)需對金融衍生品市場建立起理性的認識，主動接觸，全面學習，有效參與，為我所用。
不可否認，當前國內期貨市場還存在一些問題，包括交易品種不足、市場體系單薄、影響力弱，參與者不夠成熟、不夠專業(yè)，市場投機成分過重、期現轉換不夠順暢等等。然而同樣不可否的是，在上述這些問題中，交易品種不足、期現轉換不順暢的問題是平臺和機制的問題，假以時日，可以陸續(xù)完善。
但是除此之外的其他問題，似乎都與市場參與者相關。
由于起初對期貨市場的認識不夠，參與定位不夠明確，許多產業(yè)企業(yè)以投機理念參與期貨交易都以失敗而告終，這一情形使得業(yè)內企業(yè)對期貨市場的認識走向了另一個極端——即把期貨市場妖魔化。覺得期貨市場就是一個賭場，產業(yè)企業(yè)是絕對不能碰的。許多國營企業(yè)也一度被明確規(guī)定不能參與期貨交易。而事實上，在美國曾出現過這樣的案例，一個小型農村糧食合作社的股東們對其董事會沒有充分利用期貨市場進行套期保值提起訴訟，結果法院判決小型農村糧食合作社的股東們完全勝訴。顯然，期貨市場作為一個避險工具，應該受到產業(yè)企業(yè)的重視和理性對待。尤其在當前較為困難的市場形勢下，不妨思考一下，如何通過期貨市場這個工具走出困境。從另一個角度而言，產業(yè)企業(yè)參與期貨市場交易的教育和培訓工作，也需要得到進一步加強。而且，相對于技巧的培訓，正確理念的培養(yǎng)可能更為重要。
其實，相對于歐美國家金融衍生品市場100多年的歷史積淀而言，我國衍生品市場起步發(fā)展還不過是20來年時間，而且在這20來年里，金融衍生品市場真正快速發(fā)展的也就是最近的十來年。無疑，我國金融衍生品市場發(fā)展現狀跟發(fā)達國家水平的差距是巨大的，但是，這個巨大的差距本身不正好也標明了我們未來的方向和潛力么？……或許，一切都才剛剛開始。
來源：鋼聯資訊
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