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　　第一部分行情回顧

　　9月份焦炭、焦煤期現(xiàn)走勢(shì)分化，現(xiàn)貨價(jià)格由跌到漲引發(fā)的利好因素經(jīng)歷8月份市場(chǎng)消化后，未能在9月份產(chǎn)生累計(jì)效應(yīng)。盡管9月份焦煤、焦炭現(xiàn)貨繼續(xù)補(bǔ)漲，但主導(dǎo)9月份期貨市場(chǎng)走勢(shì)的是下游鋼鐵行業(yè)。9月原本是煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但由于終端需求沒(méi)有起色，鋼材價(jià)格持續(xù)下跌，在產(chǎn)量平穩(wěn)的格局下，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)鋼材庫(kù)存小幅回升，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。

　　總體看，今年煤焦鋼行業(yè)淡季不淡，旺季不旺，季節(jié)性規(guī)律有所弱化。盡管短期市場(chǎng)走勢(shì)不樂(lè)觀(guān)，但只要需求不出現(xiàn)大的下滑，目前的庫(kù)存水平對(duì)鋼材價(jià)格形成的利空相對(duì)有限。繼續(xù)維持鋼價(jià)弱勢(shì)調(diào)整的判斷。

　　焦煤、焦炭期現(xiàn)價(jià)差小幅收斂。9月天津港冶金焦價(jià)格小幅上漲，其中準(zhǔn)一級(jí)冶金焦上漲40元至1450-1480元/噸，而期貨價(jià)格下跌30元/噸至左右。截止9月30日，J401合約價(jià)格較天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦升水約30元/噸，合理。

　　目前港口進(jìn)口主焦煤提貨價(jià)小幅上漲。以京唐港澳煤提貨價(jià)計(jì)算，截止9月30日，期貨價(jià)格升水約60元/噸，合理。

　　截止9月30日，現(xiàn)貨價(jià)差為445元/噸，焦-煤主力合約價(jià)差424元/噸，較8月份下旬收窄2.1%，焦炭期貨相對(duì)走弱。

　　第二部分基本面分析

　　一、焦炭市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒上升

　　9份焦炭市場(chǎng)繼續(xù)小幅補(bǔ)漲。但漲勢(shì)乏力，尤其是邯鄲中旬邯鄲部分鋼廠(chǎng)采購(gòu)價(jià)下調(diào)15元/噸給市場(chǎng)較大負(fù)面影響。目前，焦炭市場(chǎng)成交依然尚好，部分地區(qū)供不應(yīng)求。但鋼材價(jià)格持續(xù)回落引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒愈演愈烈，整體對(duì)后市預(yù)期相比9月來(lái)說(shuō)更為謹(jǐn)慎。

　　如果10月份鋼材價(jià)格仍無(wú)力回升，預(yù)計(jì)焦炭10月漲勢(shì)將難以持續(xù)，維穩(wěn)可能性較大。

　　9月主要城市二級(jí)冶金焦價(jià)格企穩(wěn)小幅回升。但9月下旬邯鄲地區(qū)出現(xiàn)小幅下滑，表明部分地區(qū)焦炭供需形勢(shì)已不容樂(lè)觀(guān)。市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒開(kāi)始回升。

　　9月底鋼鐵旺季需求依然沒(méi)有起色，價(jià)格震蕩下跌，并呈擴(kuò)大態(tài)勢(shì)。去年同期，需求復(fù)蘇，并配合低庫(kù)存水平優(yōu)勢(shì)，價(jià)格出現(xiàn)大級(jí)別反彈，而今年2季度以來(lái)，庫(kù)存偏低的優(yōu)勢(shì)已在7、8月份被逐步消耗。當(dāng)然，只要終端需求不出現(xiàn)大的回落，目前的庫(kù)存水平對(duì)鋼鐵市場(chǎng)而言也不足為患。我們判斷，10月份市場(chǎng)或許維持弱勢(shì)調(diào)整走勢(shì)。若庫(kù)存通過(guò)自身調(diào)整出現(xiàn)階段出清，不排除市場(chǎng)會(huì)走出階段性反彈行情。

　　受現(xiàn)貨上漲帶動(dòng)，獨(dú)立焦化企業(yè)開(kāi)工率回升。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)，截止9月底，華北地區(qū)開(kāi)工率為84%，西北、華中地區(qū)接近98%。10月份，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍較為樂(lè)觀(guān)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量將同比回升態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)供需格局整體可能向?qū)捤筛窬盅葸M(jìn)。但在“國(guó)慶”假期影響下，產(chǎn)量同比將下滑。

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，7月份中國(guó)出口焦炭及半焦炭53萬(wàn)噸，1-7月份中國(guó)出口焦炭及半焦炭204萬(wàn)噸，同比增加194.7%。

　　據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，8月中國(guó)出口焦炭及半焦炭37萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)出口241萬(wàn)噸，同比大幅增長(zhǎng)222.8%。隨著港口價(jià)格走高，配合需求好轉(zhuǎn)，焦炭出口受到一定限制，但整體看，2013年以來(lái)，焦炭出口出現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，但目前的出口量較之國(guó)內(nèi)4億多噸的產(chǎn)量而言，占比極低。

　　港口焦炭庫(kù)存創(chuàng)三年來(lái)新高。根據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止9月27日，天津港焦炭港口庫(kù)存報(bào)266萬(wàn)噸，較上周增加6萬(wàn)噸。至此，天津港焦炭庫(kù)存已連續(xù)上漲6周并再度刷新近3年來(lái)的庫(kù)存高點(diǎn)。

　　形成天津港焦炭庫(kù)存高企的主要原因有：1、價(jià)格企穩(wěn)回升，帶動(dòng)市場(chǎng)交投氣氛活躍，港口上貨入庫(kù)量增加；2、山西、河北、山東等主要焦化企業(yè)開(kāi)工水平持續(xù)提高，而需求釋放的增量目前暫時(shí)抵消不了產(chǎn)能釋放的增量，因此社會(huì)庫(kù)存有上漲壓力；3、國(guó)慶節(jié)前后傳統(tǒng)冬儲(chǔ)行情即將展開(kāi)，市場(chǎng)看漲中期焦炭市場(chǎng)因而刺激部分囤貨待漲需求釋放。

　　二、煉焦煤市場(chǎng)相對(duì)偏好

　　9月份國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)表現(xiàn)為先漲后穩(wěn)，價(jià)格上漲主要集中在月初，隨后行情趨于平穩(wěn)，局部地區(qū)小幅上漲，但整體波動(dòng)不明顯。月初國(guó)內(nèi)煉焦煤大礦，如山西焦煤、龍煤、冀中能源、華北礦業(yè)以及平煤集團(tuán)等，價(jià)格普漲30-50元/噸。

　　受下游鋼材行情持續(xù)走低影響，9煉焦煤市場(chǎng)上行壓力逐漸凸顯。時(shí)值國(guó)慶小長(zhǎng)假，工廠(chǎng)方面暫未出現(xiàn)明顯補(bǔ)庫(kù)跡象，各大焦煤礦也未傳出下月的調(diào)價(jià)信息，市場(chǎng)參與者擔(dān)憂(yōu)和觀(guān)望情緒開(kāi)始加重，后期煉焦煤市場(chǎng)大漲幾乎無(wú)望，維穩(wěn)概率較大。

　　9月份，港口部分優(yōu)質(zhì)煉焦煤價(jià)格上漲。

　　8月份全國(guó)重點(diǎn)煤礦供冶金行業(yè)用煤完成877萬(wàn)噸，同比增加59萬(wàn)噸。各省完成情況如下：山西省259萬(wàn)噸，河南省132萬(wàn)噸，安徽省103萬(wàn)噸，遼寧省57萬(wàn)噸，山東省51萬(wàn)噸，黑龍江省49萬(wàn)噸，河北省41萬(wàn)噸，此外神華集團(tuán)供冶金行業(yè)用煤完成109萬(wàn)噸(同比增加56萬(wàn)噸)。

　　海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8月我國(guó)進(jìn)口煉焦煤629萬(wàn)噸，較上月環(huán)比增長(zhǎng)6.8%，較去年同期大幅增長(zhǎng)144.7%。從分國(guó)別數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份煉焦煤進(jìn)口量排名前6位的依次是：澳大利亞、加拿大、蒙古、俄羅斯、美國(guó)、印度尼西亞。其中，進(jìn)口澳大利亞煉焦煤247.82萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)-5.85%，同比增長(zhǎng)311.15%；進(jìn)口加拿大煉焦煤89.49萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)24.72%，同比增長(zhǎng)143.59%；進(jìn)口蒙古煉焦煤83.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)-15.32%，同比增長(zhǎng)1.06%；進(jìn)口俄羅斯煉焦煤82.67萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1.49%，同比增長(zhǎng)143.15%；進(jìn)口美國(guó)煉焦煤82.63萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)59.08%，同比增長(zhǎng)104.05%；進(jìn)口印度尼西亞煉焦煤34.73萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)231.42%，同比增長(zhǎng)1009.27%。

　　國(guó)際方面，日本新日鐵住友金屬與澳大利亞必和必拓三菱聯(lián)盟(BMA)和英美資源公司(AngloAmerican)達(dá)成4季度優(yōu)質(zhì)硬低揮發(fā)焦煤價(jià)格152美元/噸，較3季度上漲7美元。

　　9月份全國(guó)煉焦煤庫(kù)存持續(xù)攀升。截至9月27日，華東、華北、東北以及華中鋼廠(chǎng)焦化廠(chǎng)庫(kù)存達(dá)到561萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.7%；北方四港口庫(kù)存合計(jì)792.5萬(wàn)噸，同比增2.3%。

　　10月份，焦炭漲勢(shì)乏力，煉焦煤補(bǔ)庫(kù)需求已然弱化，失去兩大推動(dòng)因素，煤焦價(jià)格缺乏進(jìn)一步上漲動(dòng)力。旺季需求預(yù)期未兌現(xiàn)，后期焦煤后期價(jià)格上漲將面臨較大壓力。預(yù)計(jì)，10月份煉焦煤市場(chǎng)將回歸到供應(yīng)寬松的格局下展開(kāi)新的博弈，預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格將維穩(wěn)為主。

　　10月份，焦炭市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于旺季鋼材需求能否有所起色。目前，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于前期價(jià)格的漲勢(shì)能否持續(xù)。隨著鋼材價(jià)格持續(xù)回落引發(fā)的市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒愈演愈烈，后市預(yù)期相比9月來(lái)說(shuō)將更為謹(jǐn)慎。如果10月份鋼材價(jià)格仍無(wú)力回升，焦炭10月漲勢(shì)將難以持續(xù)，維穩(wěn)可能性較大。受此影響，焦炭?jī)r(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，方向上偏弱，建議逢高沽空的整體操作思路。

　　相比焦炭市場(chǎng)，目前國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格相對(duì)較強(qiáng)，短期內(nèi)仍有一定補(bǔ)漲空間。但隨著焦炭漲勢(shì)乏力以及煉焦煤補(bǔ)庫(kù)需求弱化，焦煤價(jià)格缺乏進(jìn)一步上漲動(dòng)力。旺季需求預(yù)期未兌現(xiàn)，后期焦煤價(jià)格上漲將面臨較大壓力。預(yù)計(jì)，10月份煉焦煤市場(chǎng)將重新回歸到供應(yīng)寬松的格局下展開(kāi)新的博弈，預(yù)計(jì)煉焦煤價(jià)格將維穩(wěn)為主。預(yù)計(jì)期貨價(jià)格將呈現(xiàn)寬幅震蕩格局，方向上偏弱，建議逢高沽空的整體操作思路。