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 　　6月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，比上月回落0.7個(gè)百分點(diǎn)。分析人士表示，在總需求依舊疲弱以及企業(yè)去庫(kù)存持續(xù)情況下，二季度及未來(lái)一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增速可能繼續(xù)回落?？紤]到政府部門(mén)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下滑容忍度提高以及推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的決心，短期刺激政策料難出臺(tái)。去產(chǎn)能、去杠桿是下半年經(jīng)濟(jì)發(fā)展主線。未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要在去產(chǎn)能過(guò)程中推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，依靠改革釋放紅利為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供新動(dòng)力。

　　二季度經(jīng)濟(jì)增速或繼續(xù)回落

　　分析人士表示，總需求疲軟以及企業(yè)去庫(kù)存持續(xù)，將導(dǎo)致二季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速下行至7.5%左右。

　　交通銀行(601328,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，相比一季度表現(xiàn)，二季度經(jīng)濟(jì)仍處弱勢(shì)徘徊階段。從“三駕馬車(chē)”來(lái)看，出口在外部環(huán)境沒(méi)有大的沖擊下擠出水分、回歸真實(shí)，投資受制造業(yè)低迷影響略有下滑，消費(fèi)增速穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

　　“受累于工業(yè)及外貿(mào)領(lǐng)域下滑，二季度增速將有所降低。”申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李慧勇表示，預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)增速降至7.6%。“現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)談不上回暖，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)仍呈L型底部波動(dòng)態(tài)勢(shì)，新的上升周期可能要到三年后出現(xiàn)。”

　　對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中國(guó)銀行(601988,股吧)報(bào)告認(rèn)為，三季度經(jīng)濟(jì)可能小幅回升至7.8%左右，全年能夠?qū)崿F(xiàn)7.5%的調(diào)控目標(biāo)，不排除達(dá)到8%的可能。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬稱，能源原材料價(jià)格下跌、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、PMI指數(shù)走低、金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇都為經(jīng)濟(jì)回升帶來(lái)了不確定性，但城鎮(zhèn)化加快推進(jìn)、消費(fèi)和出口恢復(fù)性增長(zhǎng)及基數(shù)等因素，為經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定甚至小幅回升奠定了基礎(chǔ)。

　　盡管經(jīng)濟(jì)整體放緩，但長(zhǎng)期看仍有繼續(xù)增長(zhǎng)的潛力。清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院金融系主任李稻葵認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)非常明晰，即在準(zhǔn)公共產(chǎn)品領(lǐng)域的潛力，包括水利建設(shè)、空氣治理等，并且這些領(lǐng)域可引導(dǎo)民資進(jìn)入。下半年高層將召開(kāi)一系列會(huì)議，討論經(jīng)濟(jì)政策和改革措施。7至10月有望出現(xiàn)一系列信號(hào)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有新的變化。

　　去產(chǎn)能去杠桿成經(jīng)濟(jì)發(fā)展主線

　　分析人士表示，政府對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度明顯提高。在加快淘汰過(guò)剩產(chǎn)能、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大趨勢(shì)下，短期刺激政策很難出臺(tái)，依靠信貸擴(kuò)張刺激經(jīng)濟(jì)的措施也將被摒棄。去產(chǎn)能、去杠桿成為下半年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主線。

　　中信證券(600030,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，刺激經(jīng)濟(jì)的短期政策難以出臺(tái)。“一是政府基本接受當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，并不認(rèn)為當(dāng)前的增長(zhǎng)明顯偏低;二是短期并沒(méi)有出現(xiàn)明顯讓政府作出刺激政策的契機(jī)，如大幅度的增速回落和就業(yè)惡化;三是財(cái)政穩(wěn)健的要求和對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心將制約短期出臺(tái)激進(jìn)的財(cái)政和貨幣擴(kuò)張政策。”

　　對(duì)于去產(chǎn)能問(wèn)題，北京科技大學(xué)經(jīng)管學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系主任何維達(dá)指出，下半年最急迫需要去產(chǎn)能的產(chǎn)業(yè)是鋼鐵、水泥、電解鋁，其他行業(yè)還有玻璃、稀土等，主要集中在機(jī)械、化工等部門(mén)。“如今世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，外需不振，鋼鐵等商品出口大大減少。在國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，鋼鐵、建材需求減少。與此同時(shí)，我國(guó)去年粗鋼產(chǎn)量位居全球首位，比排名第二至第十的國(guó)家產(chǎn)量總和還多。”

　　何維達(dá)認(rèn)為，應(yīng)加快結(jié)構(gòu)調(diào)整，淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度，加快技術(shù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。政府要盡快出臺(tái)統(tǒng)一的環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，更要嚴(yán)格執(zhí)法，少干預(yù)，多監(jiān)督。

　　“去產(chǎn)能的過(guò)程也蘊(yùn)含機(jī)會(huì)。”何維達(dá)稱，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、積極進(jìn)行技術(shù)升級(jí)、產(chǎn)品具有高附加值的高科技企業(yè)將迎來(lái)一波機(jī)會(huì)。另外，大多數(shù)產(chǎn)能過(guò)剩的部門(mén)也伴生嚴(yán)重的環(huán)境污染，環(huán)保行業(yè)也將大有可為。

　　對(duì)于去杠桿問(wèn)題，國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部世界經(jīng)濟(jì)研究室副主任張茉楠表示，近十年來(lái)中國(guó)全社會(huì)的杠桿率上升了40個(gè)百分點(diǎn)。地方政府債務(wù)綁架了中國(guó)經(jīng)濟(jì)。不斷攀升的社會(huì)融資總量以及表外融資、債券融資的大幅增長(zhǎng)，與下行的經(jīng)濟(jì)增速形成了極大的反差和背離。后續(xù)調(diào)控政策還會(huì)繼續(xù)出臺(tái)，金融市場(chǎng)余震可能不斷。貨幣政策需要在短期和長(zhǎng)期之間尋找均衡，避免“去杠桿化”過(guò)猛，給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)傷害。

　　李慧勇表示，去杠桿化需要大力推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化，提高資源配置效率，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)證券化盤(pán)活存量資產(chǎn)。

　　渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩在陸家嘴論壇(官方站)上表示，中國(guó)企業(yè)債務(wù)問(wèn)題嚴(yán)重，但問(wèn)題不是債務(wù)規(guī)模，而是這些企業(yè)的還債能力。中國(guó)未來(lái)五年要安排一個(gè)漂亮的去杠桿化過(guò)程。

　　推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革釋放經(jīng)濟(jì)潛力

　　分析人士表示，當(dāng)前和未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要依靠改革推進(jìn)。一方面要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，避免過(guò)剩問(wèn)題惡化;另一方面要放開(kāi)行業(yè)管制、打破壟斷，積極引導(dǎo)民間資金發(fā)力中高端制造業(yè)、服務(wù)業(yè)領(lǐng)域投資。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為，化解經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的困境，要嚴(yán)格地方政府和融資平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債表，通過(guò)稅收手段抑制投資投機(jī)性購(gòu)房，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清。與此同時(shí)，快速啟動(dòng)利率市場(chǎng)化和大幅降低基準(zhǔn)利率，以改善實(shí)業(yè)的金融環(huán)境。

　　李慧勇表示，下半年最重要的改革領(lǐng)域在于打破商品、渠道、價(jià)格壟斷，實(shí)現(xiàn)金融自由化，解決資金供求不對(duì)稱的問(wèn)題。實(shí)施廣義的分配制度改革，如改革財(cái)稅體制等，為社會(huì)提供一個(gè)安全閥，解決民眾消費(fèi)能力不足、企業(yè)負(fù)擔(dān)過(guò)重的問(wèn)題，重建商業(yè)新秩序。

　　財(cái)政部財(cái)科所所長(zhǎng)賈康稱，中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重大瓶頸是基礎(chǔ)品比價(jià)關(guān)系和價(jià)格形成關(guān)系嚴(yán)重扭曲。年度最主要的改革事項(xiàng)“營(yíng)改增”已經(jīng)形成了倒逼機(jī)制，下一步必須推進(jìn)新一輪價(jià)稅層的改革。“三中全會(huì)將形成的頂層規(guī)劃，必須解決這個(gè)改革的通盤(pán)設(shè)計(jì)和路線圖、時(shí)間表的問(wèn)題。”

　　對(duì)于如何激活存量貨幣、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，李慧勇表示，資產(chǎn)證券化是引得活水來(lái)的源頭之一。“現(xiàn)在的貸款都是死資產(chǎn)，假如將其資產(chǎn)證券化就能為增量資金提供新來(lái)源。”另外，鼓勵(lì)企業(yè)上市，大力發(fā)展場(chǎng)外交易如新三板擴(kuò)容、支持非上市股權(quán)交易等，也是把非商品化、非貨幣化的資產(chǎn)變?yōu)榭山灰?、可轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的途徑。

        來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)