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        經(jīng)濟學(xué)家易憲容最近發(fā)表分析文章說，2013年中國央行貨幣政策基本上不會走向歐美和日本信用過度擴張刺激經(jīng)濟增長之路，而是為了控制通貨膨脹可能采取穩(wěn)健偏緊貨幣政策，這將為中國經(jīng)濟持續(xù)增長創(chuàng)造條件。

       文章說，筆者早在幾個月前就指出，2012年中國CPI處于低位并非與實際的物價水平下行有關(guān)，而是與中國特色的以豬肉為主導(dǎo)的CPI統(tǒng)計體系、2011年CPI基數(shù)較高、從2011年下半年以來住房價格開始向下微調(diào)而導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)不少商品價格全面下跌有關(guān)。因此，只要這幾個條件變化，中國CPI就面臨著快速上升的壓力。所以，2012年12月的CPI漲幅由11月的2.0%上升至2.5%也就不足為奇了。   我們可以看到，盡管12月的CPI上漲幅過大，很大程度上是與食品價格特別是蔬菜價格大幅上漲有關(guān)。12月菜價同比漲14.8%，環(huán)比大漲17.5%，菜價上張成為12月份CPI上行的主要因素。但是蔬菜價格上漲更多的體現(xiàn)為季節(jié)性，隨時天氣好轉(zhuǎn)，蔬菜價格將會逐漸緩慢下行。因此，蔬菜價格變化對今年CPI上漲不會造成多大的影響。

       其實，影響今年CPI上行的食品類因素最為重要的是豬肉價格上漲。我們都會知道，中國CPI是以食品為主導(dǎo)的CPI，而食品類中豬肉價格變化所占的比重又較高。往往豬肉價格上漲與下跌都會對CPI變化造成較大的影響。從2012年12月數(shù)據(jù)來看，食品價格中的肉類價格出現(xiàn)不同程度的上漲。這可能有節(jié)日因素及嚴(yán)寒天氣問題，比如牛肉和羊肉價格環(huán)比持續(xù)上漲，更重要的是豬肉價格由11月份的環(huán)比下降轉(zhuǎn)為環(huán)比上漲，漲幅為3.9%。

       我們可以看到，2012年CPI之所以處于下行的區(qū)間，很大程度就是與國內(nèi)豬肉價格快速下行有關(guān)。2011年6月國內(nèi)豬肉價格指數(shù)由166.9%下降到2012年7月的76.4%，下降的幅度達54%，也正是在國內(nèi)豬肉的價格快速下行過程中，CPI也從2011年6月的6.2%下行到2012年7月的1.8%。但從2012年8月開始，豬肉價格指數(shù)開始上行，從7月的76.4%上漲到12月86%以上，而CPI也隨之上行。也就是說，豬肉價格的變化，完全反映在2012年的CPI變化中。因此，無論是從豬肉生產(chǎn)周期性來看（半年到一年），還是從最近豬肉價格逐漸上行的情況來看，豬肉價格下行通道已經(jīng)基本結(jié)束，今年可能會逐漸地進入全面上行的通道。如果豬肉價格逐漸上漲，今年的CPI上漲將成為大概率事件。

       還有，CPI的基數(shù)效應(yīng)的問題（即2011年CPI上漲達到5.4%，最高達6.2%）。2012年CPI上漲為2.6%，低基數(shù)效應(yīng)自然會反映到2013年的CPI指數(shù)中，即2013年的CPI更容易上漲。還有，2010年以來的住房市場宏觀調(diào)控，從而使得2011年開始讓與住房關(guān)聯(lián)大的一些產(chǎn)業(yè)（如鋼鐵、建筑材料等）產(chǎn)量過剩的問題立即顯露出來，這些行業(yè)的價格多已出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整。這就是2012年國內(nèi)PPI持續(xù)走低的重要因素。而PPI作為CPI先行指標(biāo)，自然也逐漸地影響CPI持續(xù)下行。

       可以說，2013年上述三個條件已經(jīng)發(fā)生很大變化。不僅豬肉的價格開始全面進入上行通道，2012年國內(nèi)CPI基數(shù)較低，而且國內(nèi)住房價格在2012年上半年有些許調(diào)整的情況下又開始出現(xiàn)上漲，從2012年5月起國內(nèi)房地產(chǎn)市場的價格已經(jīng)連續(xù)上漲7個月。而房價上漲，不僅帶動了居住類價格水平上升，比如2012年12月國內(nèi)居住類價格大幅上漲3%，其中租金上漲了3.3%，而且?guī)訃鴥?nèi)住房投資、住房銷售及土地交易全面增長。而住房市場價格上漲很快就會傳導(dǎo)到與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)上去。這些產(chǎn)業(yè)的商品價格將可能出現(xiàn)全面上行?？梢哉f，上述三個因素的變化將使得今年的CPI上行可能成為一種趨勢。

       再加上國內(nèi)外貨幣政策條件（中國2012年社會融資總額達到15.7萬億，創(chuàng)歷史新高；歐美國家的量化寬松進一步加碼；日本安倍上任極力加推量化政策等）、中國勞動力成本上升、資源類產(chǎn)品價格的市場化、服務(wù)業(yè)改革幅度加大、國內(nèi)新一輪政府投資高潮將啟動，及國際大宗商品價格全面上升所面臨的輸入型通貨膨脹等，這些都會對2013年國內(nèi)物價上漲形成壓力，國內(nèi)CPI全面上行成了大概率事件，而CPI上漲幅度可能達到4%的水平。因此，在這種情況下，國內(nèi)貨幣政策何去何從也就顯得十分重要了。
可以說，2013年國內(nèi)貨幣政策在中央經(jīng)濟工作會議上已經(jīng)定調(diào)，即“要適當(dāng)擴大社會融資規(guī)模，保持貸款的適度增加，切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”，實行回歸常態(tài)的穩(wěn)健的貨幣政策。

       但這里必須考慮三個因素，一是2013年通貨膨脹壓力正在上升，二是貨幣政策變動對住房市場之影響（2012年6－7月有十分沉重的教訓(xùn)），三是最近政策真空期。因此，在貨幣政策的基本原則與三個因素考慮下，2013年中國央行貨幣政策基本上不會走向歐美和日本信用過度擴張刺激經(jīng)濟增長之路，而是為了控制通貨膨脹可能采取穩(wěn)健偏緊貨幣政策。所以，當(dāng)2012年12月的CPI公布，反映最快就是國內(nèi)股市。市場預(yù)期中國央行的貨幣政策將逐漸收緊而不是如早些時候所預(yù)期那樣放松。如果這樣，國內(nèi)穩(wěn)健的貨幣政策將為中國經(jīng)濟持續(xù)增長創(chuàng)造條件。

       來源：歐浦鋼網(wǎng)