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         自2011年一季度末開始，國內(nèi)螺紋鋼期貨價(jià)格進(jìn)入漫漫熊市。今年9月以來，在政府“穩(wěn)增長”政策刺激下，螺紋鋼期價(jià)反彈至3700元/噸，但價(jià)格重心緩慢下移。本輪下跌是鋼鐵行業(yè)自身多重周期性因素復(fù)合影響下的趨勢性下跌的再繼續(xù)。

　　長期因素　經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的影響

　　國際鋼鐵協(xié)會《鋼消費(fèi)強(qiáng)度和國民經(jīng)濟(jì)總值結(jié)構(gòu)》及相關(guān)研究表明，一國處于工業(yè)化中期階段，鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度將迅速增加，增速可能超過GDP增速，但在工業(yè)化后期，GDP增速穩(wěn)定增加，鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度也將保持穩(wěn)定，到工業(yè)化發(fā)達(dá)階段則鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度下降。

　　2008年我國人均GDP超過3000美元后，隨著GDP增速的平緩回落，至2011年粗鋼產(chǎn)量年平均增速下降至9.14%。我國鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度（單位GDP粗鋼量）也呈現(xiàn)規(guī)律性變化。2008年人均GDP超過3000美元后，單位GDP粗鋼量回落，至2011年已平穩(wěn)下降至1445噸/億元，預(yù)計(jì)2012年將進(jìn)一步下滑至1352噸/億元。

　　當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落已是不爭的事實(shí)，“十二五”期間GDP平均增速或?qū)⑵椒€(wěn)回落至7%—8%的水平，一方面GDP增速下滑，另一方面鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度（單位GDP粗鋼量）在不斷萎縮，勢必對鋼鐵行業(yè)產(chǎn)生較大負(fù)面影響，這一影響自2011年中期即已逐步展開且仍在繼續(xù)。

　　中期因素　行業(yè)周期的影響

　　2007年是進(jìn)入新世紀(jì)以來我國鋼鐵消費(fèi)強(qiáng)度變化的一個(gè)分水嶺，自2007年以來，單位GDP粗鋼量持續(xù)下滑。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，“穩(wěn)增長”政策主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一度影響了該進(jìn)程，最直接的表現(xiàn)就是鋼材相對庫存規(guī)模（庫存與產(chǎn)量比值）的提升。

　　2008年危機(jī)爆發(fā)前，國內(nèi)鋼材庫存與產(chǎn)量比一直穩(wěn)定在12%—22%之間，危機(jī)爆發(fā)后，這一區(qū)間則上升至19%—29%。受影響最大的是建筑用鋼中的螺紋鋼，危機(jī)爆發(fā)前螺紋鋼庫存與產(chǎn)量比在20%—45%，危機(jī)爆發(fā)后則上升至40%—70%，這相當(dāng)于平均大約55%的當(dāng)月螺紋鋼產(chǎn)量沉淀在社會庫存中。建筑用鋼與固定資產(chǎn)投資額存在強(qiáng)相關(guān)關(guān)系，隨著國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速的逐步減弱，鋼鐵行業(yè)去庫存化就成為必然。從這視角分析，自2011年下半年開始的鋼材市場去庫存進(jìn)程，應(yīng)視為是2008年去庫存化的再繼續(xù)。目前，國內(nèi)螺紋鋼庫存與產(chǎn)量比已回落至32%，鋼材庫存與產(chǎn)量比則回落至16%，均已回到危機(jī)爆發(fā)前的波動(dòng)區(qū)間內(nèi)，但與歷史上逐年四季度數(shù)據(jù)相比較，這一比值仍然略高，預(yù)計(jì)將在未來一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)維持向下調(diào)整態(tài)勢。

　　短期因素　消費(fèi)季節(jié)性影響

　　冬季是鋼材消費(fèi)淡季。從螺紋鋼相對庫存的歷史數(shù)據(jù)觀察，歷年社會庫存峰值出現(xiàn)于年初的2月，而低谷往往在每年12月。為應(yīng)對冬季消費(fèi)低迷的市場，年末大部分鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)安排調(diào)修或設(shè)備檢修，壓縮產(chǎn)量降低資源供應(yīng)以緩解供應(yīng)壓力，即便如此，多數(shù)情況下市場仍然存在供需缺口，超出市場需求的資源供應(yīng)量通常由鋼材貿(mào)易商冬儲消化。由此可見，鋼貿(mào)商的冬儲是緩解鋼材季節(jié)性供需矛盾的蓄水池，蓄水池的容量則取決于鋼貿(mào)商的流通資金充裕程度和其對未來鋼材市場價(jià)格的預(yù)期。

　　當(dāng)前，國內(nèi)鋼材市場正在經(jīng)歷上述長、中、短三個(gè)不同頻率的周期性因素的影響，且三類周期性因素均利空鋼價(jià)，出現(xiàn)共振現(xiàn)象。若無三季度國家“穩(wěn)增長”措施的提振，鋼鐵行業(yè)或?qū)⒃跀?shù)月前便進(jìn)入了寒冬。目前鋼材期現(xiàn)貨價(jià)格重心下移，是自2011年中期以來行業(yè)調(diào)整引發(fā)的供需關(guān)系再平衡在鋼材價(jià)格上的正常表現(xiàn)。從供需角度分析，近期鋼材價(jià)格不存在向上突破的基礎(chǔ)。未來價(jià)格能否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，應(yīng)關(guān)注明年年初短周期因素淡化后，隨著新增信貸資金的釋放，鋼貿(mào)商是否具備冬儲的積極心態(tài)。而價(jià)格能否反彈，則更多依賴于行業(yè)去庫存化進(jìn)度是否達(dá)到合理的再平衡位置。