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       截至12月3日，秦皇島5,500大卡動(dòng)力煤635元，環(huán)比持平，但日?qǐng)?bào)價(jià)已經(jīng)降至630元，這是近四周來的首次下跌。庫存小幅上漲0.7%至672萬噸。

       沿海六大電廠庫存天數(shù)上升1天至22天，去庫存化過程并不順利，日耗量只有0.2%的微弱上漲。沿海貨運(yùn)指數(shù)連續(xù)第二周上漲，幅度0.6%。國際煤價(jià)繼續(xù)反彈，澳大利亞BJ動(dòng)力煤上漲4.5%至90美元，累計(jì)兩周上漲12%。

        目前全國各大煤炭集團(tuán)正在陸續(xù)舉辦訂貨會(huì)，但談判結(jié)果可能不如煤炭企業(yè)預(yù)期的那樣樂觀。盡管沿海貨運(yùn)指數(shù)在上漲、國際煤價(jià)在上漲，但港口旺季降價(jià)并不是好現(xiàn)象，而且還是在煤炭供應(yīng)沒有完全放開的情況下。在目前的經(jīng)濟(jì)預(yù)期下，很難期待明年兩會(huì)后供應(yīng)逐漸放開、需求轉(zhuǎn)為淡季后的煤價(jià)能有良好走勢(shì)。2015年煤炭占一次能源消費(fèi)的比例將由68%下降5個(gè)百分點(diǎn)至63%，在能源需求增速減少的背景下，煤炭占比較大幅度下調(diào)使得煤炭需求前景并不樂觀。煤炭板塊13年市盈率終于從17倍跌進(jìn)15倍相對(duì)比較合理的區(qū)間，盡管仍然不算便宜。首選中國神華。

        支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)港口煤價(jià)開始下跌，產(chǎn)地煤價(jià)持平。截至12月3日，秦皇島5,500大卡動(dòng)力煤635元，環(huán)比持平，但日?qǐng)?bào)價(jià)已經(jīng)降至630元，這是近四周來的首次下跌。產(chǎn)地煤價(jià)持平，只有山西地區(qū)的焦煤有5%左右的上漲，但據(jù)信息來源解釋，價(jià)格的上漲是個(gè)別企業(yè)臨時(shí)行為，為漲價(jià)造勢(shì)，可能不具有持續(xù)性。

        沿海六大電廠庫存天數(shù)提高1天至22天，去庫存緩慢且反復(fù)。庫存小幅上漲0.7%至672萬噸。沿海六大電廠庫存天數(shù)上漲1天至22天。去庫存化過程比較緩慢和反復(fù)，日耗量有0.2%的微弱上漲。

        國際煤價(jià)大幅反彈。國際煤價(jià)繼續(xù)大幅反彈，澳大利亞BJ動(dòng)力煤上漲4.5%至90美元，累計(jì)兩周上漲12%。

        焦煤價(jià)格基本穩(wěn)定，焦炭?jī)r(jià)格開始下跌。淡季因素驅(qū)使，全國鋼鐵價(jià)格的持續(xù)走弱（本周環(huán)比下跌0.9%），鋼鐵庫存上漲0.2%，以及粗鋼日產(chǎn)量下降（0.25%），鋼鐵需求有望走淡。與鋼鐵需求更敏感的焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)開始下跌，焦煤價(jià)格預(yù)計(jì)也有一定風(fēng)險(xiǎn)。

        各大煤電集團(tuán)將在12月陸續(xù)舉辦煤炭訂貨會(huì)，最終價(jià)格可能并不樂觀。

        各大煤炭集團(tuán)近期將陸續(xù)舉辦訂貨會(huì)，并期望原重點(diǎn)合同煤的價(jià)格有10-35元的漲幅。但我們認(rèn)為在目前部分重點(diǎn)合同煤價(jià)高于市場(chǎng)價(jià)、兌現(xiàn)率較低、需求平淡、電企高庫存、進(jìn)口煤的強(qiáng)勢(shì)、港口煤價(jià)開始下跌以及明年煤炭供應(yīng)逐漸加大等因素下，談判砝碼在向電企傾斜，電企未必能同意價(jià)格上漲，我們上周調(diào)研的兩家電力企業(yè)（國電電力、華電國際）一致預(yù)期煤價(jià)未來仍存在下降的空間。

        2015年煤炭消費(fèi)比重將下降5%。我國確定了新的五年能源發(fā)展目標(biāo)，到2015年，煤炭消費(fèi)比重將比2010年下降約5個(gè)百分點(diǎn)；天然氣和非化石能源，特別是非化石能源的比重將相應(yīng)提高。這是國家能源局副局長(zhǎng)吳吟在出席能源憲章組織的“全球能源治理需求與能源憲章潛力”部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議并作主旨發(fā)言時(shí)透露的。在總體能源需求下降的背景下，煤炭需求占比將由68%下降至63%，煤炭需求前景預(yù)期并不樂觀。“十一五”時(shí)期煤炭占比是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)的。

        投資建議。盡管沿海貨運(yùn)指數(shù)在上漲、國際煤價(jià)在上漲，但港口旺季降價(jià)并不是好現(xiàn)象，而且還是在煤炭供應(yīng)沒有完全放開的情況下。在目前的經(jīng)濟(jì)和需求預(yù)期下，很難期待明年供應(yīng)逐漸放開后的煤價(jià)能有良好走勢(shì)。煤炭板塊13年市盈率終于從17倍跌進(jìn)15倍相對(duì)比較合理的區(qū)間，盡管仍然不算便宜。建議重點(diǎn)關(guān)注中國神華、蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、永泰能源、國投新集、盤江股份。首選中國神華。