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        最近，有分析認為明年粗鋼產(chǎn)量增速繼續(xù)小于實際需求增速。

　　“我的鋼鐵網(wǎng)”統(tǒng)計的全國26座城市部分貿(mào)易商庫存有5個品種，其中螺紋和線材是主流產(chǎn)品。在過去三年里，這兩種產(chǎn)品庫存不斷減少或維持，與2009年之前庫存逐步小幅升高形成對比，庫存應(yīng)與產(chǎn)量匹配。用各個時期的庫存除以當(dāng)年產(chǎn)量，發(fā)現(xiàn)目前螺紋庫存比應(yīng)該具有的規(guī)模高約20%，而熱板高約25%。

　　這里需要說明，2012年我們用的是11月份庫存量，略有誤差。更重要的是，這并不意味著螺紋因庫存比應(yīng)需庫存比例低而更看好，實際上我們繼續(xù)看空螺紋，我們認為目前熱板盈利明顯好于螺紋的情況會持續(xù)到年底。

　　2013年仍將是一個去庫存的年份

　　庫存暴漲主要是在2009年。當(dāng)時鋼貿(mào)商發(fā)現(xiàn)用鋼材抵押融資非常方便，加之鋼材價格不斷上漲，于是庫存暴增，實際上過去三年就是一個漫長的去庫存的過程。從目前情況看，由于鋼貿(mào)商失去了融資套現(xiàn)的渠道和動力，鋼材去庫存更為緊迫，只是由于杠桿放得太大，資金周轉(zhuǎn)不開，無奈去不掉庫存。

　　截止今年年中，鋼貿(mào)商仍有將近2萬億貸款，其中上海1980億元左右。隨著需求疲軟，鋼價暴漲不再可能，這部分超出實際流通需要的庫存將會慢慢溢出。

　　2013年粗鋼產(chǎn)量增速可能繼續(xù)小于實際消費增速

　　連續(xù)幾年去庫存，使得粗鋼產(chǎn)量增速一直小于實際消費增速。我們估算2012年實際消費增速略大于4%，而粗鋼產(chǎn)量增速截止到10月份累計只有2.1%。根據(jù)我們前面的大致估算，鋼材庫存比符合歷史規(guī)律的應(yīng)有庫存高1200-1500萬噸，如果完全釋放，將會造成明年粗鋼產(chǎn)量增速仍小于實際需求增速約兩個點。

　　去庫存速度已經(jīng)放慢

　　貿(mào)易商庫存減少具有規(guī)律性。與歷史相比，我們發(fā)現(xiàn)無論螺紋還是熱板，進入11月份以后，去庫存速度相比往年都明顯放緩了，其中螺紋放緩更甚。有意思的是，螺紋價格明顯下跌、盈利很差，而板材價格明顯上漲并堅挺、盈利也尚可。

　　這可能有兩種解釋。一種就是，螺紋下跌，下游繼續(xù)等，而板材不跌，下游也繼續(xù)等。第二種就是下游根據(jù)自身庫存和需求計劃已經(jīng)接近飽和了，而產(chǎn)量仍處高位。如果是第二種情況，那可能意味著雖然制造業(yè)PMI指數(shù)越過50，但需求仍是疲軟;也可能意味著今年貿(mào)易商庫存會提前見底，如果貿(mào)易商沒有實力增加庫存，鋼企是否又要減產(chǎn)。不管哪種情況，仍相信熱板盈利仍可持續(xù)到年底。