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        通脹是否觸底？經(jīng)濟是否回暖？

       是否觸底？經(jīng)濟是否回暖？

　　10月以來，世界銀行以及IMF等國際機構基于低迷的國際貿(mào)易，紛紛調(diào)低中國的增長預測；與此同時，中國總理溫近期則表示中國經(jīng)濟已經(jīng)企穩(wěn)，官方預定7.5%的全年增長目標完全可以實現(xiàn)，這一表態(tài)也被評價為年 初以來對中國經(jīng)濟的“最樂觀評估”。

       這一次，總理溫是否過于樂觀？

　   很可能不是，近期宏觀數(shù)據(jù)顯示艱難的去庫存過程接近完成，換而言之，中國經(jīng)濟或許的確正在筑底。

　   據(jù)相關數(shù)據(jù)，2012年三季度GDP增長為7.4%，9月CPI則為1.9%，中國經(jīng)濟季度增速從2011年初連續(xù)下臺階，但情況未必過分悲觀。 在經(jīng)濟下行周期，GDP環(huán)比因素不可忽視，三季度GDP環(huán)比增速為2.2％，高于二季度；更進一步，9月PMI達到49.8，雖仍舊低于50的榮枯線，但 是已屬數(shù)月來首次回升。

　   數(shù)據(jù)之外，宏觀經(jīng)濟運行的邏輯更值得探究。

　　從經(jīng)濟企穩(wěn)中，又可得到什么教訓？

　　經(jīng)濟運行雖然不如時鐘那么分分鐘精準，卻也自有其周期。

　　如果更長時段地考察，中國經(jīng)濟從90年代中期到現(xiàn)在，事實上已經(jīng)歷了特征鮮明的幾個宏觀周期，每個宏觀周期都由復蘇、繁榮、滯漲、蕭條四個階段組成；

　   與之對應，則是微觀企業(yè)層面的被動去庫存、主動加庫存、被動加庫存、主動去庫存行為，這一過 程自發(fā)而殘酷，卻也往往使得 “優(yōu)勝劣汰”法則在經(jīng)濟世界得以實現(xiàn)，長期而言，對于經(jīng)濟的創(chuàng)新以及增長無不裨益。

　　盡管每個周期都會經(jīng)歷這四個階段，但每個周期的階段結(jié)構并不相同，有些繁榮期長，有些則蕭條期長，不僅反映出經(jīng)濟冷暖，更折射出每個周期不同的運行特征與政策應對。

      考察最近這一周期，比起此前幾輪周期，最典型特點是復蘇與繁榮期很短，而滯漲與蕭條期很長。

　   2009年一季度，在四萬億刺激政策作用下，經(jīng)濟迅速從蕭條期進入復蘇期，并在短短7個月之后演變?yōu)槭Э匕慵鄙姆睒s期；

　　該階段在2009年11月 截然而止，經(jīng)濟增速又從最高點開始下滑，同時通貨膨脹卻日益嚴重，這意味著經(jīng)濟正式進入滯漲期，并延綿到2011年7月，時間長達18個月，在近些年歷次 中國經(jīng)濟周期中，可謂滯漲期最長者。

　　據(jù)統(tǒng)計，歷史上其它周期的滯漲期大約為6個月，而本次周期的滯漲期長度是平均長度的3倍有余。

　   之后，從2011年8月至今，中國經(jīng)濟一直在蕭條期中掙扎。不僅經(jīng)濟增速連續(xù)降低，而且微觀經(jīng)濟層面的壓價甩貨行為大量涌現(xiàn)。迄今，蕭條期已經(jīng)持續(xù)了13個月，幾乎與亞洲金融危機之后中國經(jīng)濟經(jīng)歷的蕭條期相當。

　　按照傳統(tǒng)定義，經(jīng)濟連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長就可以被定為衰退，但對于中國而言，如果GDP增長連續(xù)兩個季度在7.8%以下，即可被視為具有衰退的部分特征。也正因此，這一期間微觀層面的硬著陸已經(jīng)比起宏觀數(shù)字更為痛苦，資本市場亦一蹶不振。

　　那么，本輪十余年間史無前例的蕭條時代，起因何在？

　　不少人認為外部需求放緩是主要推動力，但這只是部分原因；探究本輪周期扭曲的時間結(jié)構的癥結(jié)，也正是源于上一輪刺激政策用力過猛。

　  回顧2008年末的四萬億政策，其刺激力度之大、信貸失控之嚴厲、過剩產(chǎn)能之龐大、結(jié)構扭曲之嚴重可謂前所未有。這一大手筆使得中國經(jīng)濟迅速獲得V型反彈，其看得見以及看不見的代價，則需要不少時間慢慢消化。

      回頭來看，如何正確理解經(jīng)濟波動？

　　或許應該多份平常心。雖然學界對于經(jīng)濟周期定義與劃分各有不同，從數(shù)十年到數(shù)年都有，但經(jīng)濟自有其周期則是不爭事 實。過去十余年年，坊間所謂下滑、過熱、通脹等問題，往往都源自總需求不足引發(fā)的短期經(jīng)濟波動，不可避免，也屬正常；如果貿(mào)然大加干預，不僅不能立竿見 影，往往還會擾動經(jīng)濟自身修復，得不償失。

　   這一道理看似淺顯易明，但“有所作為”的想法往往在現(xiàn)實中更有市場，政治周期、外需惡化等因素疊加推動之下，政策往往一再伸出“閑不住的手”。中國 不少所謂宏觀調(diào)控政策，往往不乏行政特色，具體而微的政策比比皆是。

　  按中國宏觀經(jīng)濟研究中心主任盧鋒等人整理，中國有20多個宏觀調(diào)控工具，除了提升利 率、減少出口退稅等常規(guī)貨幣政策以及財政政策之外，開啟或加快IPO、收緊供地“閘門”、重大案例查處等非常規(guī)手段亦是“中國特色”的宏觀調(diào)控工具選擇。